上證指數(shù)多年沒有突破的 6000 點，韓國綜合股價指數(shù)（ KOSPI ）先突破了。

截至 2 月 27 日周五收盤，韓國綜合股價指數(shù)（ KOSPI ）達到 6244.13 點，處于歷史新高區(qū)域，年內(nèi)漲幅達到 44.89% 。

據(jù)彭博統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，韓國股市在 2 月 25 日的總市值達到 3.76 萬億美元（ 2025 年年初以來，韓國股市市值累計增加了 2.23 萬億美元 ），正式超越法國，躍升至全球第九大股市，位列美國、中國、日本、英國、印度、加拿大等主要市場之后。

韓國的股市之所以這么猛，主要有三個因素共同作用：企業(yè)業(yè)績增長；政府推動改革，要求上市公司提高股東回報和改善治理來提升估值；投資者資金涌入。

首先是企業(yè)業(yè)績增長。

這就不得不提到，三星電子和 SK 海力士兩家公司合計占據(jù)了韓國股市近 40% 的市值。

因為 GPU 對高帶寬內(nèi)存 ( HBM ) 的需求增長，疊加手機電腦等消費電子產(chǎn)品內(nèi)存漲價，投行預(yù)測三星電子今年一季度的營業(yè)利潤將達到 32.53 萬億韓元（ 約 1558 億元人民幣 ），同比暴漲 386.6%；SK 海力士的營業(yè)利潤將達到 28.29 萬億韓元，同比大增 280.21% 。

在 2025 年初，12GB LPDDR5X 內(nèi)存芯片單價約 25-29 美元，但去年年底價格已攀升至 70 美元。進入 2026 年，內(nèi)存價格仍在繼續(xù)上漲。

前陣子，三星電子旗下存儲部門與蘋果進行采購價格談判。有傳言稱，三星原計劃漲價 60%，試探性報了 100% 漲幅的價格，結(jié)果身為供應(yīng)鏈管理大師的蘋果為了鎖定產(chǎn)能，都沒有還價，直接一口價接受了。

業(yè)績的上漲直接推動 SK 海力士股價從 2025 年初以來上漲了約五倍，三星電子股價亦接近翻四倍。

除了半導(dǎo)體公司，韓國股市中市值排名前列的國防軍工企業(yè)（ 韓華宇航 ）、造船企業(yè)（ HD 現(xiàn)代重工 ）和鋰電池企業(yè)（ LG 新能源，全球第三大電池生產(chǎn)商 ）等公司也都因為業(yè)績向好而市值大漲。

除了上面提到的企業(yè)們的業(yè)績，韓國股市欣欣向榮的另一個重要因素是公司治理改善帶來的估值提升。

在 2024 年以前，韓國綜合股價指數(shù)其實也多年徘徊在 2500 點上下。

過去，韓國綜合股價指數(shù)的市凈率（ PBR ）常年低于 1。

市凈率這個指標(biāo)是什么意思呢？比方說你有一套房價值 100 萬，另外有房貸 60 萬，那么你的凈資產(chǎn)就是 100-60=40 萬。但現(xiàn)在有人給你的房子報價 30 萬（ 市值 ），這時，你的市凈率=市值 30 萬/凈資產(chǎn) 40 萬=0.75 。

也就是說，投資者認為韓國股票的價值比它的廠房、機器設(shè)備等等凈資產(chǎn)價值要低。這其實是不合理的 —— 假設(shè)三星電子的凈資產(chǎn)是 1 萬億美元，但給你 1 萬億美元，你是無法簡單復(fù)制一個三星電子的，因為其中有很多技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)知識。所以三星電子的市凈率應(yīng)該高于 1 。

但韓國綜合股價指數(shù)的市凈率常年低于 1 的原因，在于韓國上市公司分紅吝嗇 —— 韓國財閥為了降低子女的繼承稅，很有動力故意壓低股價（ 不分紅、不回購 ）。

這就是長期困擾韓國股市的“ 韓國折價（ Korea Discount ）”。

從 2024 年 2 月開始，韓國金融部門正式?jīng)Q定效仿日本，實施企業(yè)價值提升計劃，決意改變韓國股票估值低迷的問題，要求上市公司提高股東回報和改善治理來提升估值。

具體措施包括對增加分紅和回購的企業(yè)提供稅收減免；

推出韓國價值提升指數(shù)（ Korea Value-up Index ）相關(guān) ETF：篩選出盈利能力強、分紅穩(wěn)定且 PBR 處于行業(yè)領(lǐng)先地位的 100-400 家標(biāo)桿企業(yè)，便于個人投資者和機構(gòu)基金投資。

據(jù)韓國交易所數(shù)據(jù)，韓國綜合股價指數(shù)成分股公司2024 年總分紅增長了 12%，達到 44 萬億韓元。股票回購在 2024 年增長了一倍多，達到 18.7 萬億韓元。

不僅如此，2025 年上任的韓國總統(tǒng)李在明在競選過程中曾明確提出任期內(nèi)韓國綜合股價指數(shù)達到 5000 點的目標(biāo)。為表決心，在選舉前數(shù)日李在明購買了價值 4000 萬韓元（ 約 2.76 萬美元 ）的 ETF，并承諾當(dāng)選后五年每月投資 100 萬韓元。

有意思的是，韓國總統(tǒng)李在明年輕時也曾經(jīng)是個 “ 韭菜 ”。上世紀(jì) 90 年代，30 歲出頭的李在明在當(dāng)律師初期收入微薄，于是開始炒股作為副業(yè)，“ 掙第二份工 ”。但因為控股股東通過不公平交易反復(fù)侵蝕普通投資者利益，幾乎輸光本金。本人的慘痛炒股經(jīng)歷成為他推動改革的核心動力。

李在明力推《 防止股價壓制法 》（ Stock Price Suppression Prevention Act ），對于市凈率低于 0.8 的上市公司，在進行遺產(chǎn)稅或贈與稅計算時，不再以當(dāng)前的 “ 低股價 ” 為準(zhǔn)，而是強制使用公允價值估值法；強制規(guī)定上市公司新回購的庫存股必須在 1 年內(nèi)注銷；市凈率長期低于行業(yè)平均水平且不提交 “ 價值提升計劃 ” 的公司，會被交易所公開列入 “ 管理不善名單 ”，將面臨被踢出主流指數(shù)甚至退市的風(fēng)險。

當(dāng)然，還有最重要的一點是，股市上漲離不開資金涌入。

2025 年 4 月，韓國政府推出 “ 外資準(zhǔn)入改革 ”，吸引外資入市。核心措施包括：取消外資持股比例限制、簡化外資開戶流程（ 從 7 天縮短至 1 天 ）、降低外資交易稅費（ 交易印花稅從 0.3% 降至 0.1% ）。

當(dāng)然，韓國故事畢竟不是美股，對外資的吸引力有限。

這時候，就不得不提戰(zhàn)斗力超強的韓國本土投資者了。目前，韓國基本上屬于全民炒股。

截至今年 1 月底，韓國投資者的交易活躍賬戶數(shù)量達到 1.245 億個，同比增加 173 萬個，相比 2021 年實現(xiàn) 5 年翻倍。這里的 “ 交易活躍賬戶 ” 是指賬戶托管資產(chǎn)在 10 萬韓元（ 約 500 元人民幣 ）以上、且過去 6 個月內(nèi)至少發(fā)生過一次交易的委托買賣賬戶或證券儲蓄賬戶。

對比韓國 5200 萬的總?cè)丝?，你會發(fā)現(xiàn)韓國現(xiàn)在人均擁有兩個股票賬戶。這是因為在韓國允許未成年人開戶，并且在現(xiàn)行稅法下，父母向未成年子女（ 19 歲以下 ）賬戶贈與股票，10 年內(nèi) 2000 萬韓元以內(nèi)免征贈與稅，所以提早開戶也有節(jié)稅的作用。成年子女（ 19 歲以上 ）每 10 年可免稅贈與 5000 萬韓元。

因此，最佳策略是孩子出生即贈與 2000 萬，10 歲時再贈與 2000 萬，20 歲時贈與 5000 萬。這樣一來，在孩子結(jié)婚前，已經(jīng)合法地免稅轉(zhuǎn)移了 9000 萬韓元（ 約 43 萬元人民幣 ）。

據(jù)韓聯(lián)社在 2022 年的一份報道，截至 2021 年末，在三星電子的 506 萬名個人股東中，有 35.8 萬名股東未滿 20 歲，占比 7%，人均持股數(shù)量為 41 股。

另外，韓國股市打新中簽按賬戶數(shù)分配，多開幾個賬戶可以提高中簽率；也有部分投資者會開多個賬戶分別用來長期投資和短期交易。

總得來講就是，好的企業(yè)+好的市場政策+入市意愿很強的散戶，造就了如今欣欣向榮的韓國股市，并且這似乎是一個可以借鑒的經(jīng)驗。

當(dāng)然，半導(dǎo)體行業(yè)有周期，股市也有周期，本文不作為投資建議。