中國(guó)醫(yī)美行業(yè)告別野蠻生長(zhǎng)階段，邁入合規(guī)化、精細(xì)化、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展周期。

作者| 陳金艷

編輯| 王美琪

近日，醫(yī)美行業(yè)三大巨頭——華熙生物、昊海生科、錦波生物發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)快報(bào)。這三份成績(jī)單不僅勾勒出各自不同的經(jīng)營(yíng)軌跡，也折射出中國(guó)醫(yī)美行業(yè)在政策收緊、供給過剩與技術(shù)迭代加速背景下的結(jié)構(gòu)性變局。

作為“玻尿酸巨頭”，2025年華熙生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.17億元，同比下滑21.49%；但歸母凈利潤(rùn)卻飆升67.03%，達(dá)到2.91億元。

圖源/華熙生物業(yè)績(jī)快報(bào)

注：業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)尚未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，最終結(jié)果以2025年報(bào)為準(zhǔn)

“增利不增收”的背后，是一場(chǎng)主動(dòng)的戰(zhàn)略收縮。華熙生物在公告中解釋稱，其圍繞皮膚科學(xué)與營(yíng)養(yǎng)科學(xué)兩大業(yè)務(wù)方向，對(duì)C端品牌體系、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道模式進(jìn)行了系統(tǒng)性優(yōu)化，壓縮了部分低效品牌和以銷售額為單一指標(biāo)的投放活動(dòng)，導(dǎo)致短期內(nèi)收入規(guī)模承壓。

通俗地說，2025年華熙生物砍掉了一些不賺錢“虛胖”的業(yè)務(wù)。2025年7月，旗下兒童護(hù)膚品牌潤(rùn)熙禾完成股權(quán)變更后，天貓、京東等平臺(tái)官方旗艦店已無(wú)法檢索；2025年9月，華熙生物旗下專注抗衰＋修護(hù)功效的護(hù)膚品牌“潤(rùn)熙泉”傳出閉店信息；同年11月，主打“量膚定制”理念的“德瑪潤(rùn)”線上店鋪已關(guān)閉。三大品牌的調(diào)整，正是其聚焦主業(yè)、精簡(jiǎn)品牌矩陣的具體落地。

這場(chǎng)“主動(dòng)瘦身”也使華熙生物的盈利能力得到顯著改善。2025年，其管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用同比分別下降超10%和30%。華熙生物通過整合職能重疊部門、優(yōu)化組織層級(jí)、調(diào)整庫(kù)存結(jié)構(gòu)等舉措，將資源聚焦于核心品牌與重點(diǎn)品類，實(shí)現(xiàn)了從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量增長(zhǎng)”的轉(zhuǎn)型。盡管營(yíng)收規(guī)模暫時(shí)縮水，卻換來(lái)了現(xiàn)金流的改善與盈利能力的修復(fù)，為華熙生物的長(zhǎng)期發(fā)展筑牢根基。

與華熙生物形成鮮明對(duì)比，錦波生物2025年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)典型的“增收不增利”特征：全年?duì)I收為15.95億元，同比增長(zhǎng)10.57%；但歸母凈利潤(rùn)為6.51億元，同比下滑11.08%，增長(zhǎng)步伐遭遇阻滯。

圖源/錦波生物業(yè)績(jī)快報(bào)

注：業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)尚未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，最終結(jié)果以2025年報(bào)為準(zhǔn)

錦波生物的利潤(rùn)承壓，首先源于稅務(wù)政策的突發(fā)調(diào)整。根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于生物制品適用增值稅政策執(zhí)行口徑》的要求，其所生產(chǎn)的相關(guān)醫(yī)療器械產(chǎn)品不再被認(rèn)定為適用增值稅簡(jiǎn)易辦法征收率計(jì)算的生物制品，自2025年1月1日起增值稅率由3%調(diào)整為13%，影響報(bào)告期內(nèi)相關(guān)醫(yī)療器械產(chǎn)品的扣稅后銷售收入，導(dǎo)致醫(yī)療器械產(chǎn)品收入增幅放緩。同時(shí)，其功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)發(fā)展較快，收入占比持續(xù)提升，但該板塊毛利率低于醫(yī)療器械產(chǎn)品，導(dǎo)致收入結(jié)構(gòu)調(diào)整、綜合毛利率下降。

其次，品牌與新品推廣投入加大。報(bào)告期內(nèi)，錦波生物不僅加碼功能性護(hù)膚品的市場(chǎng)投放，還推出了全球首款注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠。該產(chǎn)品具有特定的164.88°三螺旋蜂巢結(jié)構(gòu)、無(wú)交聯(lián)劑毒性，屬于原始創(chuàng)新技術(shù)。為此，錦波生物投入了大量資源進(jìn)行推廣。

此外，研發(fā)投入持續(xù)增加侵蝕利潤(rùn)。2025年前三季度，其研發(fā)費(fèi)用達(dá)7126.16萬(wàn)元，同比大增64.31%。隨著技術(shù)不斷突破，系列創(chuàng)新產(chǎn)品的投入也在加大，短期內(nèi)勢(shì)必會(huì)侵蝕利潤(rùn)。

面對(duì)增長(zhǎng)壓力，錦波生物正從資本與市場(chǎng)雙維度尋求突破。2025年6月，其通過定向增發(fā)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，引入戰(zhàn)略投資者養(yǎng)生堂（鐘睒睒實(shí)控），交易總額達(dá)34.03億元。同時(shí)，錦波生物加快布局海外市場(chǎng)，2025年至今先后在越南、泰國(guó)、菲律賓、馬來(lái)西亞東南亞四國(guó)取得醫(yī)美注射類醫(yī)療器械注冊(cè)證。2025年半年報(bào)顯示，其境外收入為298萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.96%。規(guī)模雖小，但其全球化野心已浮出水面。

2025年，昊海生科迎來(lái)近五年首次營(yíng)收同比下滑，凈利潤(rùn)更是大幅縮水。公告顯示，2025年，昊海生科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.73億元，同比下降8.33%；歸母凈利潤(rùn)為2.51億元，同比下降40.3%。

圖源/昊海生科業(yè)績(jī)快報(bào)

注：業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)尚未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，最終結(jié)果以2025年報(bào)為準(zhǔn)

其業(yè)績(jī)下滑的核心壓力來(lái)自眼科業(yè)務(wù)，特別是人工晶狀體產(chǎn)品面臨的巨大市場(chǎng)壓力。昊海生科在業(yè)績(jī)快報(bào)中表示，一方面，2025年國(guó)內(nèi)白內(nèi)障手術(shù)總量較2024年有所下降，市場(chǎng)整體需求回落；另一方面，市場(chǎng)競(jìng)品數(shù)量增加，尤其是國(guó)產(chǎn)晶體憑借顯著的成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)進(jìn)口品牌產(chǎn)品形成更大的挑戰(zhàn)，子公司深圳新產(chǎn)業(yè)眼科新技術(shù)有限公司所經(jīng)營(yíng)的美國(guó)進(jìn)口Lenstec產(chǎn)品銷售單價(jià)與銷量在2025年度均呈持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，2025年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期。

據(jù)了解，眼科、醫(yī)美、骨科、防粘連及止血是昊海生科的四大核心業(yè)務(wù)板塊。2023年，其醫(yī)美業(yè)務(wù)首次超越長(zhǎng)期作為第一大收入來(lái)源的眼科業(yè)務(wù)，其中玻尿酸產(chǎn)品收入同比暴增95.54%，成為公司新的增長(zhǎng)引擎。但這份亮眼表現(xiàn)未能持續(xù)，2024年玻尿酸產(chǎn)品營(yíng)收增速驟降至23.23%。

當(dāng)傳統(tǒng)支柱眼科業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，新引擎醫(yī)美業(yè)務(wù)又受行業(yè)整體增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇影響而增長(zhǎng)乏力，昊海生科最終陷入了營(yíng)收、凈利雙降的窘境。

華熙生物、錦波生物、昊海生科的業(yè)績(jī)分化，并非偶然，而是中國(guó)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展階段更迭的必然結(jié)果——行業(yè)正式告別“證件紅利”“爆品紅利”的野蠻生長(zhǎng)階段，邁入合規(guī)化、精細(xì)化、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展周期。

首先，供給端的爆發(fā)式增長(zhǎng)打破了行業(yè)的稀缺性，“賣方市場(chǎng)”向“買方市場(chǎng)”極速切換。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年共有52張三類醫(yī)療器械醫(yī)美產(chǎn)品獲批，其中玻尿酸25張、膠原蛋白7張、童顏針5張、少女針2張。隨著醫(yī)美上游產(chǎn)品供給大幅增加，過去“誰(shuí)有證就能賣高價(jià)”的時(shí)代一去不返，產(chǎn)品的創(chuàng)新能力成為企業(yè)真正的護(hù)城河。

其次，監(jiān)管環(huán)境全面收緊，合規(guī)成為企業(yè)的生存底線。2026年2月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在CPI基期輪換中，將“醫(yī)療美容服務(wù)”正式納入統(tǒng)計(jì)籃子，醫(yī)美消費(fèi)躋身國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)體系，行業(yè)規(guī)范化程度進(jìn)一步提升；2026年1月實(shí)施的《中華人民共和國(guó)增值稅法實(shí)施條例》，將營(yíng)利性美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)排除在“醫(yī)療服務(wù)”免稅范圍之外，明確醫(yī)美屬于“商業(yè)服務(wù)”，需依法繳納6%的增值稅，徹底封死了過去利用信息不對(duì)稱和監(jiān)管灰色地帶牟利的空間。

此外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，讓消費(fèi)者的消費(fèi)行為更趨理性。他們不再盲目為“高價(jià)概念”買單，而是追求極致的性價(jià)比和確定性的效果。這一變化直接傳導(dǎo)至下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)，倒逼其壓縮成本，而成本壓力又進(jìn)一步向上游生產(chǎn)商轉(zhuǎn)移，行業(yè)整體進(jìn)入降本增效、提質(zhì)升級(jí)的新階段。

透過三家“醫(yī)美巨頭”的業(yè)績(jī)快報(bào)，我們可以看到過去依靠“一張證、一個(gè)爆品”打天下的舊劇本已被徹底撕碎。未來(lái)，唯有堅(jiān)守技術(shù)創(chuàng)新、深耕合規(guī)經(jīng)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理的企業(yè)，才能在行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟，贏得長(zhǎng)期發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。