「核心提示」
三只羊綁定2.59億粉絲的"無語哥"出海，拿下36個月全球獨家運營權(quán)。但頂流IP能否轉(zhuǎn)化為帶貨王？歐美市場買不買中國直播電商的賬？這場輕資產(chǎn)賭局剛剛開始。

作者 | 高宇哲

編輯 | 劉楊

近日，“三只羊借殼美股上市”的傳聞甚囂塵上，將這家頭部電商公司，再次推至聚光燈下。

比傳聞更具戲劇性的，是合作方Rich Sparkle（后改名ANPA）上演的一場股價過山車。這家市值原本僅約5000萬美元的“殼”公司，在宣布收購Step Distinctive后，股價從4美元的發(fā)行價一路狂飆至最高180美元，隨后又急速跌回13美元附近，較高點蒸發(fā)逾90%。

市場情緒從狂熱追捧到迅速冷卻，也直觀地反映出資本對一個新故事的復(fù)雜心態(tài)：盡管對“中國直播電商攜手全球頂流IP”的想象空間感到興奮，但依然會回歸理性，并對未來的不確定性充滿疑慮。

就在外界熱議不斷時，三只羊在2月26日發(fā)布官方聲明，否認(rèn)借殼上市、整體上市與IPO申報的相關(guān)傳言，明確表示雙方合作僅局限于海外直播運營業(yè)務(wù)。

事實上，自“美誠月餅”事件后，三只羊在國內(nèi)多次嘗試自救突圍，卻始終難以挽回流量與銷量的頹勢。為了尋找增量，出海已經(jīng)成為三只羊不得不走的一步棋。這場昔日頭部電商與全球頂級IP的綁定，能否為三只羊打開海外變現(xiàn)的副本？

1、綁定全球頂流，三只羊“曲線出?！?/strong>

2022年，三只羊的GMV突破160億時，資本市場普遍認(rèn)為，其登陸港股或許只是時間問題。事實上，在更早的2020年，三只羊就曾在香港設(shè)立分公司，被外界視為尋求上市的信號。然而，2024年突如其來的月餅風(fēng)波，讓一切潛在的IPO計劃被迫擱置。

正因如此，三只羊與美股公司Rich Sparkle的資本合作，才會引發(fā)一連串“借殼上市”的猜測。然而撥開迷霧，正如三只羊聲明所言，這是一次目標(biāo)明確的出海布局。

故事要從一家名為Rich Sparkle的美股公司說起。這家公司在2025年7月登陸納斯達(dá)克，主營業(yè)務(wù)是為上市公司印制招股書、提供文件排版與翻譯服務(wù)。從體量來看，它只是美股市場中一家規(guī)模極小的公司，上市時發(fā)行價僅為4美元，在龐大的美股市場中，幾乎是一家無人關(guān)注的“小透明”。

這樣一家存在感極低的上市公司，卻因為一則看似尋常的收購公告，卷入了輿論中心。2026年1月9日，Rich Sparkle官宣將以約9.75億美元收購Step Distinctive公司100%的股權(quán)。消息一出，公司股價便迎來瘋狂上漲，短短數(shù)日便從低位飆升至180美元高點，上演了一出令人震驚的股價波動。

這輪暴漲暴跌，與被收購的Step Distinctive有直接關(guān)系。其實，這家公司的股權(quán)構(gòu)成并不復(fù)雜，TikTok全球頂流網(wǎng)紅“無語哥”Khaby Lame通過旗下主體間接持有49%的股份，是名副其實的第一大股東。同時，安徽小黑羊網(wǎng)絡(luò)科技有限公司持股13%，雖然比例不算最高，卻牽出了整個布局的幕后主角——股權(quán)穿透后顯示，安徽小黑羊的實際控制人正是大小楊哥，也讓三只羊與這筆跨境交易的關(guān)聯(lián)浮上水面。

對此，三只羊在最新聲明中表示，截至目前，集團(tuán)及旗下公司并未進(jìn)行任何形式的借殼上市、整體上市，也沒有啟動IPO申報相關(guān)工作。公司與海外相關(guān)主體的合作，僅圍繞海外直播運營業(yè)務(wù)展開，并不涉及資本層面的整體上市。

值得關(guān)注的是，拋開股權(quán)，這場合作的關(guān)鍵在于運營權(quán)。三只羊通過合作協(xié)議，拿下了“無語哥”未來36個月的全球獨家運營權(quán)，覆蓋其直播、短視頻、電商、供應(yīng)鏈乃至數(shù)字人開發(fā)的完整商業(yè)生態(tài)。

這意味著，三只羊無需承擔(dān)收購龐大IP的高昂成本與風(fēng)險，卻通過運營權(quán)，掌握了全球頂流IP商業(yè)變現(xiàn)的核心環(huán)節(jié)。

對三只羊而言，與其說這是一場資本收購，不如說這是一場深度綁定的出海戰(zhàn)略。這場運作的本質(zhì)較為清晰，既規(guī)避了IPO或重資產(chǎn)收購的漫長流程與嚴(yán)格監(jiān)管；還通過頂流IP打開了海外流量入口，有機會在海外直播電商賽道，找到新的增長空間。

2、國內(nèi)自救遇阻，出海成救命稻草

不難發(fā)現(xiàn)，2024年“美誠月餅”事件后，三只羊為挽回頹勢，進(jìn)行了一系列自救嘗試。包括上線自有電商平臺“小楊甄選”APP，并于2025、2026年間讓旗下多名主播復(fù)播試水。遺憾的是，這些努力的收效甚微。

2025年4月，仍處于危機中的三只羊，通過上線小楊甄選APP打造私域流量。然而，上線首日，下載量還不到1萬。如今APP內(nèi)共有超50款商品，除9.9元的熱賣款垃圾袋外，多款產(chǎn)品的評論寥寥、銷量平平。私域流量的失敗，讓三只羊意識到國內(nèi)市場的天花板已經(jīng)觸手可及。

此外，為了維持旗下IP的熱度，自2025年9月以來，嘴哥、老K、喬妹等主播陸續(xù)在抖音復(fù)播。但直播成績不盡如人意，人氣較高的嘴哥，在復(fù)播后，直播間一度涌入超10萬人觀看，但單場銷售額卻停留在百萬以內(nèi)。2026年1月，三只羊網(wǎng)絡(luò)官方賬號，終于迎來時隔20個月的首次復(fù)播，但這場持續(xù)約4小時的直播，累計銷售額僅25萬元，與當(dāng)初小楊哥動輒單場破億的業(yè)績已是天差地別。

停播期間，三只羊的主播陣容也大不如前，曾經(jīng)的“徒弟”們紛紛與其劃清界限。其中，小雨女裝、紅綠燈的黃、陳意禮等主播在抖音主頁取消了三只羊MCN的標(biāo)識，昔日的旗下頭部主播七老板、卓士琳也相繼宣布解約。核心主播的流失，進(jìn)一步削弱著三只羊的IP影響力，也倒逼其必須在海外尋找新的增長引擎。

事實上，三只羊的出海布局啟動較早，其海外MCN機構(gòu)Three Sheep Network于2023年成立，業(yè)務(wù)從東南亞逐步拓展至墨西哥等地。在東南亞市場，三只羊重點布局新加坡、越南、馬來西亞，依靠本土化運營與本地達(dá)人合作，在當(dāng)?shù)乜缇持辈ж浿信琶壳?，一度登上區(qū)域直播榜單前列。

2024年1月與新加坡本地達(dá)人@shop with sasax合作開展首場帶貨直播，創(chuàng)下TikTok電商在新加坡地區(qū)的新紀(jì)錄，直播間登頂當(dāng)?shù)匕駟蔚谝?。越南市場的表現(xiàn)也受到關(guān)注，2025年4月，三只羊派出了"紅綠燈的黃"征戰(zhàn)越南，其在TikTok賬號的粉絲量在短短20天內(nèi)突破20萬。一開播便連續(xù)三天登頂TikTok越南區(qū)日榜第一、單場打賞收入超10萬美元。

盡管成績可圈可點，但銷量數(shù)據(jù)與國內(nèi)市場相去甚遠(yuǎn)。《北京商報》報道，在新加坡的首場直播，據(jù)部分業(yè)內(nèi)人士觀察，該場實際銷售額換算成人民幣僅在幾十萬元左右。

可見，在國內(nèi)自救遇阻，海外擴張“叫好不叫座”的狀況下，三只羊亟需一個強有力的突破口來打破困局。而此次與“無語哥”及資本平臺Rich Sparkle的合作，成為其破局的關(guān)鍵。

3、海外博弈面臨挑戰(zhàn)，三只羊能否再造巔峰

據(jù)《紅星新聞》報道，2025年11月，三只羊海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李健曾透露，三只羊已經(jīng)在TikTok Shop的東南亞和墨西哥等多個站點成為頭部機構(gòu)，布局了日本市場，接下來可能進(jìn)軍巴西。截至目前，日本、巴西等地仍處于籌備與測試階段，尚未真正落地。

顯然，在最新的海外布局中，與“無語哥”的戰(zhàn)略合作，成為三只羊海外擴張的關(guān)鍵落子。作為全球現(xiàn)象級IP，前者的商業(yè)變現(xiàn)潛力毋庸置疑。這位來自塞內(nèi)加爾的網(wǎng)紅，憑借獨特的無語言壁壘的創(chuàng)作風(fēng)格，在全球積累了驚人的粉絲基礎(chǔ)。

目前，“無語哥”在TikTok平臺上擁有超過1.6億粉絲，是該平臺粉絲量最多的創(chuàng)作者。據(jù)《財聞》報道，如果算上其他社交平臺，他的全平臺粉絲數(shù)更是高達(dá)2.59億，位列《福布斯》2025年全球創(chuàng)作者榜第二名。2025年7月，無語哥正式入駐國內(nèi)社交平臺，在微博、抖音均開設(shè)了個人賬號，抖音粉絲超340萬。

從商業(yè)價值來看，"無語哥"已經(jīng)是手握全球粉絲流量的頂級IP，但從“網(wǎng)紅”到“帶貨王”卻仍有一段距離。對于平臺、網(wǎng)紅與背后運營公司的三方合作，主體公司似乎抱有較高的預(yù)期。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》稱，該公司還設(shè)定了一個雄心勃勃的目標(biāo)：在某個未定的日期前實現(xiàn)40億美元的年收入。

雖然理想很豐滿，但強強聯(lián)手也面臨著未知的挑戰(zhàn)。一方面，無語哥的電商轉(zhuǎn)化能力尚未經(jīng)過系統(tǒng)驗證，此外歐美市場直播電商滲透率遠(yuǎn)低于國內(nèi)，用戶更習(xí)慣短視頻種草而非即時下單，三只羊所擅長的“強娛樂”“強促銷”能否適配海外的用戶習(xí)慣，仍是未知數(shù)。

另一方面，此次合作中，三只羊關(guān)聯(lián)公司獲得無語哥的全球獨家全鏈運營權(quán)，這種“所有權(quán)”與“運營權(quán)”分開的模式，導(dǎo)致IP與背后運營公司的利益分配等問題存在隱患。具體合作中，話語權(quán)、決策權(quán)、長期收益能否平衡，都會影響后續(xù)合作。某種程度上，合作的穩(wěn)定性，建立在脆弱而復(fù)雜的利益博弈之上。

與此同時，國內(nèi)頭部直播電商紛紛出海?！敖粋€朋友”自2021年起布局出海業(yè)務(wù)，致力于達(dá)人分銷帶貨、直播代運營、TikTok電商培訓(xùn)等方向；李佳琦背后的美ONE在2024年正式啟動出海業(yè)務(wù)，并成立國際發(fā)展部，瞄準(zhǔn)東南亞市場。

對比之下，三只羊的出海業(yè)績并不算領(lǐng)先。想要打贏這場海外翻身仗，還需要解決本地化運營、電商變現(xiàn)和IP綁定的多重難題。

對于三只羊來說，這場合作的本質(zhì)，更像是一次以運營權(quán)為核心的輕資產(chǎn)投資。成敗的關(guān)鍵，并不在于一時的股價，而在于未來三年，三只羊能否證明自身具備將全球頂流轉(zhuǎn)化為可持續(xù)商業(yè)變現(xiàn)的核心能力。

聯(lián)手“無語哥”只是拿到全球賽場的入場券，真正的考驗才剛剛開始。