下面的問答，摘自我的兩個(gè)社區(qū)“思想鋼印知識(shí)星球”和“鋼大的財(cái)富新思維圈子”，都是我挑選出來有共性價(jià)值的問題，回答不僅僅是針對(duì)問題本身，也會(huì)上升到方法論的角度。這些內(nèi)容非常有價(jià)值，我會(huì)定期挑選一些公開，如果你也有問題想問我，可以加入這兩個(gè)社群。

知識(shí)星球主要是A股，財(cái)富新思維圈子主要是美港股（具體介紹和加入方法見文末）。

1

如何給大模型公司估值？

問：博主你好，今天的智譜以及minimax漲的有點(diǎn)猛。現(xiàn)在這倆ai的估值是偏高了嗎?另外就是有辦法把握這種股票嗎?(剛上市就開始猛漲)如果有需要大概滿足什么條件呢?（來自“鋼大的財(cái)富新思維”圈子）

答：估值是站在商業(yè)模式判斷的基礎(chǔ)上的，同樣的利潤，商業(yè)模式好才能給高估值。從理論上說，大模型板塊的問題是商業(yè)模式不清晰，現(xiàn)在都是B端本地化交付的商業(yè)模式，用戶訂閱很少，如果用現(xiàn)在市場(chǎng)普遍認(rèn)可的好的商業(yè)模式類型來判斷，屬于比較差的。MiniMax以C端訂閱為主，商業(yè)模式理論上是不錯(cuò)的，但問題在于這一商業(yè)模式?jīng)]有經(jīng)歷市場(chǎng)的檢驗(yàn)，也很難說好。

但是，由于AI本身就是一個(gè)天天都在變的領(lǐng)域，你也不知道明天會(huì)不會(huì)演化出一個(gè)特別牛逼的商業(yè)模式出來，所以也不能用傳統(tǒng)的投資理念去判斷，市場(chǎng)現(xiàn)在都是有點(diǎn)喜新厭舊，一段時(shí)間喜歡一種風(fēng)格、同時(shí)踩另一種風(fēng)格。

對(duì)于普通散戶，我的建議是不要參與這種全新的商業(yè)模式，不是不好，而是難以把握。作為散戶，首先要理解機(jī)會(huì)的“可為”與“不可為”，試想未來這些公司如果下跌，你會(huì)不會(huì)有信念去增持抄底呢？

2

美股會(huì)不會(huì)在積累一次暴跌？

問：請(qǐng)問剛大，震蕩有沒有可能以一次暴跌結(jié)束?如果類似于a股的風(fēng)格切換，資金從ai科技轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)行業(yè)。從期權(quán)數(shù)據(jù)看也有大量資金買入put做套保（來自“鋼大的財(cái)富新思維”圈子）

答：之前公眾號(hào)文章分析過美股超過20%暴跌的類型，要么是經(jīng)濟(jì)衰退，要么是極端高估值泡沫破裂，要么是持續(xù)利空的宏觀政策無解，要么是黑天鵝事件，通常有兩個(gè)原因的疊加。從現(xiàn)在看，看不到前兩個(gè)因素，除非出現(xiàn)后兩者之一，引發(fā)前兩個(gè)因素預(yù)期的變化，類似去年4月的解放日關(guān)稅事件。

所以不要憑空猜會(huì)不會(huì)暴跌，美股這一類機(jī)構(gòu)定價(jià)的市場(chǎng)，不會(huì)無緣無故的暴跌，一定是出現(xiàn)了不得不跌的原因，現(xiàn)在猜也沒有意義，到時(shí)候自然可以看到。

3

AI鏟子股的確定性如何？

問：請(qǐng)問鋼大，拋開各種或恐慌或興奮的故事，從長期價(jià)值投資的視角去審視各種AI標(biāo)的股，在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)是不是只有芯片半導(dǎo)體的鏟子股(如英偉達(dá)、臺(tái)積電、海力士等)是確定性的?（來自“鋼大的財(cái)富新思維”圈子）

答：從長期價(jià)值投資的角度，這些鏟子股的確定性差異也很大，比如你說的這三個(gè)，臺(tái)積電的護(hù)城河是基于技術(shù)升級(jí)和高強(qiáng)度投資的雙重壁壘，確定性最強(qiáng)，英偉達(dá)是基于CUDA生態(tài)，確定性也很強(qiáng)，只是所有的生態(tài)優(yōu)勢(shì)在技術(shù)大爆發(fā)的時(shí)代，都有小概率會(huì)被繞開，所以，海力士是可以通過高強(qiáng)度投資超越的，確定性最差。

其他公司的確定性，也是要一個(gè)個(gè)去分別判斷，不能只看標(biāo)簽和行業(yè)屬性。

還有，確定性只是投資的一個(gè)角度，相對(duì)好判斷，長線投資還要考慮估值的因素，估值又以業(yè)績的變化為基準(zhǔn)，科技的業(yè)績變化太大，最難確定。所以科技股的確定性，整體上又不如消費(fèi)股和傳統(tǒng)行業(yè)。

4

什么是一個(gè)好的資產(chǎn)配置方案？

問：鋼大，請(qǐng)教個(gè)問題。在A股到達(dá)當(dāng)前這個(gè)點(diǎn)位的時(shí)候，買入一些配置了im/if指數(shù)增強(qiáng)+黃金+國債+CTA的私募全天候產(chǎn)品，是合適的選擇么？能對(duì)沖未來可能的市場(chǎng)暴跌或戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)么？謝謝（來自“思想鋼印”知識(shí)星球）

答：資產(chǎn)組合可以分為股債平衡和多資產(chǎn)組合兩大類，這兩類的投資理念差異很大，前者關(guān)注的是收益與波動(dòng)的平衡，后者關(guān)注的是資產(chǎn)安全下的永續(xù)增長。、

股債平衡組合的配置理念是用合理的波動(dòng)去獲取合理的收益；多資產(chǎn)組合的理論基礎(chǔ)是資產(chǎn)的不相關(guān)性，比如三劍客是多資產(chǎn)組合的“懶人包”，實(shí)際上只有兩類資產(chǎn)，但仍然是多資產(chǎn)組合的理念。

你發(fā)的這個(gè)是一個(gè)多資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置，用不相關(guān)提供永續(xù)增長，至于合適不合適要看你的配置目標(biāo)，汝之蜜糖，彼之砒霜。如果你是一個(gè)比較關(guān)注收益的投資者，這個(gè)方案就不太好，除非把股指的比例加大，但這樣又無法對(duì)沖指數(shù)增強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)，還不如用債券去平衡，變成一般的股債平衡組合，這樣更容易判斷。

關(guān)于資產(chǎn)組合的相關(guān)問題，建議關(guān)注“ 鋼大的財(cái)富新思維圈子”，這個(gè)社群重點(diǎn)是資產(chǎn)配置，知識(shí)星球更側(cè)重于股票投資本身。

這兩個(gè)社群的區(qū)別：

1、知識(shí)星球的內(nèi)容定位A股；財(cái)富新思維圈子的內(nèi)容以全球大類資產(chǎn)配置為主，偏重于美股；

2、知識(shí)星球建在“知識(shí)星球”APP上，財(cái)富新思維圈子的形式是微信小程序，有第三方運(yùn)營的微信群；

3、知識(shí)星球以大盤和行業(yè)分析為主，不分析和推薦任何個(gè)股；財(cái)富新思維圈子的內(nèi)容偏宏觀，有全球ETF配置建議，也不分析和推薦任何個(gè)股。

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