AI基建的“瘋狂”仍在繼續(xù)，英偉達“親兒子”CoreWeave再次向市場展現(xiàn)了恐怖的獲客能力。

核心業(yè)績顯示，CoreWeave全年營收錄得168%的驚人漲幅，積壓訂單總額更是飆升至668億美元，CEO喊話“算力需求無情且永無止境”。

不過，由于公司為擴張激進投入導(dǎo)致短期利潤承壓，一季度指引不及市場預(yù)期，股價出現(xiàn)大幅波動。

28日收盤，CoreWeave跌超18%，盤后繼續(xù)下跌，股價回落至79美元附近，公司最新總市值約為415億美元。

訂單額飆升

美東時間26日，CoreWeave發(fā)布2025財年第四季度及全年財報。

第四季度，公司營收達16億美元，同比猛增110%。

財報指出，積壓訂單總額飆升至668億美元。

由于擴張步調(diào)極其激進，該季總運營支出飆升至16.6億美元，同比增幅達162%，直接導(dǎo)致GAAP和非GAAP營業(yè)利潤率分別為-6%和6%；調(diào)整后每股攤薄虧損分別為0.89美元和0.56美元。

2025財年，全年營收為51.31億美元，較上年同期增長168%，創(chuàng)下公司年度最高紀錄。

GAAP和非GAAP營業(yè)利潤率分別為-1%和13%；每股攤薄虧損分別為2.75美元和2.81美元。

分業(yè)務(wù)來看，第四季度CoreWeave的最核心業(yè)務(wù)——算力租賃貢獻了公司總收入的絕大部分。

其中，算力計算（Compute）單季活躍電力容量激增260兆瓦，總規(guī)模達到850兆瓦，創(chuàng)下歷史新高。存儲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，在年消費超100萬美元的客戶中，滲透率高達80%。

此外，軟件業(yè)務(wù)通過SunK等架構(gòu)授權(quán)也開始貢獻數(shù)億美元合同價值。

全年來看，基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模與客戶結(jié)構(gòu)也都創(chuàng)下歷史新高。

數(shù)據(jù)中心總數(shù)從年初的32個增至43個，簽約總電力容量突破3.1吉瓦，同比增長超一倍。

年消費超100萬美元的客戶數(shù)量增長近150%，客戶平均合同期限從4年延長至5年。

債務(wù)高企+ AI支出擔(dān)憂

除了交出亮眼“成績單”，CoreWeave還提交了更具野心的算力拓展藍圖。

公司預(yù)計2026財年營收將達到120億至130億美元，并在2027年劍指300億美元年化收入。

然而，這份藍圖并未能安撫市場，反而引發(fā)了資本大逃亡。

其背后的邏輯與英偉達近期“業(yè)績爆表卻股價回調(diào)”如出一轍：華爾街對AI支出的態(tài)度已發(fā)生質(zhì)變，市場不再單純?yōu)椤按箫灐辟I單，轉(zhuǎn)而嚴苛審視真實的投資回報。

不及預(yù)期的利潤指引是核心雷區(qū)。

CoreWeave表示，2026年一季度利潤率將出現(xiàn)階段性低谷，主要受折舊與租賃成本先行確認影響。

此外，公司長期高企的利息支出仍是沉重的枷鎖，2025年利息凈支出高達12.29億美元。

截至2025年底，公司總負債已飆升至459.7億美元，這種依賴高杠桿、高投入驅(qū)動高增長的“算力工廠”模式，在利潤持續(xù)下滑的預(yù)期面前正面臨估值修正。

獨立研究機構(gòu)CFRA在業(yè)績公布后將CoreWeave的目標價降至90美元，其分析師指出：

由于公司處于生命周期早期，可持續(xù)盈利的可見度較低。雖然668億積壓訂單提供了可見性，但CoreWeave面臨著前瞻性資本削減帶來的執(zhí)行風(fēng)險，2025年購建固定資產(chǎn)的資本開支已高達103億美元，預(yù)計2026年和2027年自由現(xiàn)金流將持續(xù)為負。高杠桿率、短期利潤率壓縮以及對外部持續(xù)融資的依賴，構(gòu)成了巨大的財務(wù)風(fēng)險。

盡管如此，首席執(zhí)行官邁克爾·因特拉托在電話中依然強硬，高呼“算力需求無情且永無止境”。

他表示，2026年產(chǎn)能甚至在投產(chǎn)前已基本售完，這些工廠正成為主權(quán)國家的核心數(shù)字基建。CoreWeave已成為第一個獲得英偉達GB200“標桿云”地位的平臺，未來將通過SunK架構(gòu)實現(xiàn)更高利潤的軟件溢價。

他還透露，公司將于2026年后續(xù)部署英偉達下一代Vera Rubin GPU。

然而，在華爾街眼中，這種“靠不斷砸錢買新卡”的敘事已經(jīng)沒有太多吸引力了。

相比于2026年才能交付的算力，由于盈利前景實在模糊，資金顯然無法忽視眼前報表中觸目驚心的財務(wù)缺口。

在利息賬單和折舊洪流面前，市場已經(jīng)做出了選擇。