王健林曾公開承諾：“萬達集團在全球絕不會出現(xiàn)任何信用違約！我們把信用看得比資產(chǎn)、利潤更重要”。

目前為止，萬達確實沒有出現(xiàn)公開市場違約，但這背后是大量的資產(chǎn)出售和王健林與日俱增的焦慮。

這位曾經(jīng)的商業(yè)教父，如今正在債務的鋼絲上艱難行走。好在，71歲的王健林仍在奮斗。

萬達20億出售上海顓橋萬達廣場

財聯(lián)社近日消息，萬達以20.48億元的價格出售了旗下位于上海的顓橋萬達廣場。

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據(jù)了解，上海顓橋萬達廣場自2017年開業(yè)，集零售、餐飲、娛樂、教育于一體，總建筑面積約為14.75萬平方米。

20.48億元的總價，對應約14.75萬平方米的總建筑面積，單價僅1.4萬元/平方米。

這個價格水平，對比其他類似地段和規(guī)模的商業(yè)綜合體的單價，屬于市場低位，有業(yè)內(nèi)人士分析，這個價格相當于打了七折。也就是說，顓橋萬達的出售，又是一次“割肉回血”。

截至目前，萬達已累計出售超80座萬達廣場。其中，2025年5月一次性就出售了48家萬達廣場。

信息顯示，這48座萬達廣場，涉及北京、上海、廣州、南京、成都、哈爾濱、武漢、石家莊、杭州、重慶、天津等多個一、二線重要城市的項目。

在此期間，還發(fā)生了一些反轉(zhuǎn)。

2025年12月，萬達曾從新華保險旗下坤華投資手中贖回煙臺芝罘萬達廣場——這座年租金1.2億元、出租率近100%的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

變更記錄顯示，12月2日，新華保險旗下坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、坤元辰興（廈門）投資管理咨詢有限公司退出煙臺芝罘萬達廣場有限公司股東行列，新增上海萬達銳馳企業(yè)管理有限公司為全資控股股東，同時多位高管發(fā)生變更。

這是萬達集團首次贖回一座萬達廣場。

但好景不長，僅一天后又被轉(zhuǎn)讓了。

2025年12月3日，煙臺芝罘萬達廣場有限公司再次發(fā)生工商變更，上海萬達銳馳企業(yè)管理有限公司退出股東行列，新增蘇州聯(lián)商玖號商業(yè)管理有限公司全資持股，同時法定代表人、主要人員也發(fā)生變更。

“贖回即拋售”煙臺芝罘萬達廣場和本次出售顓橋萬達廣場，都是是萬達債務困境的縮影：

截至2026年2月，萬達集團整體負債約6000 億元；萬達商管總負債約2990 億 - 3200 億元，有息負債約1412 億元，資產(chǎn)負債率由峰值 89.4% 降至64.8%。

短期債務方面，根據(jù)萬達商管2025 年三季度公開財報數(shù)據(jù)，其賬面貨幣資金僅 116 億元，而一年內(nèi)到期的有息債務達到 302.69 億元，現(xiàn)金短債比僅為 0.2，短期資金缺口明顯，疊加每年超百億元的利息支出，現(xiàn)金流持續(xù)承壓。

債務到期日，就像懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

因此，萬達也不止一次申請了債務展期。2025年12月，萬達商管向債券持有人發(fā)起同意征求，希望將2026年2月13日到期的4億美元債券展期至2028年2月13日。

這筆債券票面利率高達11%，展期后利息照付，還增加了四次強制部分贖回條款。簡單說，意思就是請求“再寬限兩年，利息一分不少，期間還會分期還點本金”。

在此之前，2024年12月，萬達成功將另一筆4億美元債券的到期日從2025年1月20日延長至2026年1月12日。

2026年1月30日，萬達商管又做了一件讓外界頗為驚訝的事——發(fā)行3.6億美元高級有擔保美元債券，票面利率高達12.75%。這筆債券獲得 1.8 倍超額認購，雖暫時穩(wěn)住境外債盤面，但融資成本遠高于行業(yè)平均水平，仍持續(xù)侵蝕著萬達的利潤。

總之，債務重壓下，萬達正在上演一場和時間賽跑的游戲。本次出售顓橋萬達回籠的20億資金，大概率也將用于償還即將到期的公開債務。

輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型能否奏效？

賣掉了這么多資產(chǎn)，萬達還剩什么？

根據(jù)公開信息，目前萬達集團及王健林所擁有的資產(chǎn)包括大連新達盟40%股權(quán)、自持約 200 座、管理約 522 座萬達廣場，以及萬達體育、萬達寶貝王等。萬達集團對外投資仍處于存續(xù)狀態(tài)的企業(yè)為24家，持股超過50%的為15家。

密集的資產(chǎn)拋售背后，一方面是萬達對債務壓力的應對，另一方面也可以看作是對輕資產(chǎn)模式的堅定推進。

2015年，王健林首次提出輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，此后，“擺脫重資產(chǎn)束縛、聚焦核心運營能力”成為萬達的長期發(fā)展方向。

此次顓橋萬達的出手，也是這種“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略的深化——賣掉物業(yè)所有權(quán)，只保留運營管理權(quán)，實現(xiàn)從“房東”到“管家”的身份轉(zhuǎn)變。剝離一系列重資產(chǎn)后，萬達也沉淀了核心競爭力。

首先是萬達廣場的品牌影響力與成熟的運營體系。盡管出售了大量廣場的產(chǎn)權(quán)，但多數(shù)項目仍保留萬達的運營管理權(quán)，繼續(xù)使用萬達廣場的品牌。

這意味著，萬達依然掌握著線下商業(yè)最核心的資源——超過6000家簽約合作商家，其中不乏與萬達深度綁定的核心商戶，形成了“萬達開到哪里，商家跟到哪里”的招商優(yōu)勢，甚至能對入駐商家進行嚴格篩選，防范單一品牌過度集中的風險。

同時，萬達多年積累的商業(yè)運營經(jīng)驗，以及全球獨創(chuàng)的“慧云”商業(yè)信息化管理系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)對商場客流、租金、商戶運營的精細化管控，這也是眾多資本方愿意接手萬達廣場產(chǎn)權(quán)、卻選擇委托萬達運營的核心原因。

其次，雖然出售動作不停，但并非涉及所有萬達廣場，萬達篩選并保留了一批優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，包括約150座位于一二線核心地段的廣場，這些項目大多處于核心商圈，出租率常年維持在高位，租金收益穩(wěn)定。

截至2025年底，萬達仍在全國228個城市運營著超過500座萬達廣場，這個規(guī)模依然是行業(yè)第一。

圖源：微博

當然，硬幣的另一面，輕資產(chǎn)戰(zhàn)略并非一帆風順。

一方面，控制權(quán)稀釋與品牌管理風險日益凸顯。

隨著太盟等資本方持股比例的提升，萬達的決策話語權(quán)有所下降，部分接盤方甚至啟動“去萬達化”，替換運營團隊，這意味著，萬達的品牌溢價與長期收益根基正在被削弱。

另一方面，債務風險尚未完全解除，未來仍是一個未知數(shù)。

盡管通過資產(chǎn)處置回籠了大量資金，但萬達總負債規(guī)模依然較大，若剩余資產(chǎn)出現(xiàn)貶值，或消費復蘇乏力導致購物中心空置率上升、租金收益承壓，不排除可能需要進一步割讓股權(quán)或出售資產(chǎn)，這將打亂輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的節(jié)奏。

站在2026年的門檻回望，萬達的債務危機是房地產(chǎn)行業(yè)高杠桿模式的一個縮影。從瘋狂擴張到斷臂求生，從重資產(chǎn)持有到輕資產(chǎn)運營，轉(zhuǎn)型之路充滿艱辛。

商業(yè)世界從來不相信眼淚，萬達能否走出困境，不僅要看王健林的魄力，更要看市場環(huán)境的變化和投資者的信心。

或許，這也是現(xiàn)代商業(yè)的殘酷與魅力：沒有永遠的帝國，只有永恒的變革。

萬達的故事還在繼續(xù)，而我們，都是這個時代的見證者。

作者 | 宋輝