2025年國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)新高，多國(guó)央行加碼黃金儲(chǔ)備以對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)與美元波動(dòng)。然而，在全球“買金潮”中，全球第五大黃金儲(chǔ)備國(guó)俄羅斯卻反向操作，出售部分實(shí)體黃金，引發(fā)外界對(duì)其財(cái)政狀況的質(zhì)疑。

根據(jù)《莫斯科時(shí)報(bào)》報(bào)道，自2022年俄烏沖突爆發(fā)前至2025年11月1日，俄羅斯國(guó)家財(cái)富基金的黃金儲(chǔ)備由405.7噸降至173.1噸，三年出售232.6噸以填補(bǔ)預(yù)算缺口。這是俄方首次公開承認(rèn)將黃金儲(chǔ)備用于財(cái)政支出。2025年至2027年預(yù)算顯示，2025年國(guó)防支出達(dá)13.5兆盧布，年增近30%，約占GDP的6.3%。

俄羅斯央行總黃金儲(chǔ)備仍約2330噸，2025年底市值隨金價(jià)上漲突破3000億美元，占國(guó)際儲(chǔ)備價(jià)值約三分之一。但國(guó)家財(cái)富基金與央行分立運(yùn)作。戰(zhàn)前基金持有約406噸黃金，如今僅剩約170噸，被視為填補(bǔ)赤字的“緩沖墊”。

西方制裁加劇壓力。2022年起，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)停止接納俄羅斯金條，俄金轉(zhuǎn)向阿聯(lián)酋、土耳其與中國(guó)市場(chǎng)。2025年11月，中國(guó)自俄進(jìn)口黃金達(dá)9.61億美元。俄金多以低于國(guó)際基準(zhǔn)價(jià)約1%出售，經(jīng)重鑄后仍具流動(dòng)性。

不過，黃金難以彌補(bǔ)能源收入下滑。戰(zhàn)前油氣收入占預(yù)算35%至45%，如今降至約23%。2025年預(yù)算赤字達(dá)5.6兆盧布，占GDP2.6%。低油價(jià)、折扣擴(kuò)大與運(yùn)輸保險(xiǎn)成本上升壓縮利潤(rùn)空間。專家估算，2025年底俄原油凈利或不足每桶7美元。

若油價(jià)與匯率持續(xù)不利，2026年能源收入或再降，財(cái)政赤字占GDP比重恐升至3.5%至4%以上。分析師亦警告，若趨勢(shì)不變，流動(dòng)財(cái)政儲(chǔ)備可能在一年內(nèi)明顯消耗。

戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)下，高軍費(fèi)、高利率與勞動(dòng)力短缺并存，企業(yè)融資受限，投資動(dòng)能減弱。為彌補(bǔ)缺口，政府動(dòng)用外匯與黃金儲(chǔ)備，“啃老本”跡象明顯。盡管金價(jià)上漲帶來賬面增值，但出售儲(chǔ)備終屬一次性手段，難以替代穩(wěn)定稅收與出口收入。

分析認(rèn)為，俄羅斯短期仍具緩沖空間，但若能源市場(chǎng)低迷、制裁未松動(dòng)，2026年或成關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。屆時(shí)，賣金可能不再是策略選擇，而是現(xiàn)實(shí)壓力下的必然之舉。