1100億美元，這是我進(jìn)入媒體行業(yè)以來見過的最大一筆融資，也是人類歷史上最大規(guī)模的非上市公司單筆融資。OpenAI在2026年2月的末尾，完成了這樣一個壯舉。

要理解這個數(shù)字有多夸張，不妨做幾個對比。

全球最大IPO沙特阿美的融資額度為294億美元，還不到OpenAI此輪融資的三分之一。

此輪融資中，亞馬遜投入500億美元，英偉達(dá)和軟銀各投300億美元。

不過根據(jù)外媒報道，亞馬遜的投資中有350億美元是附條件的，需要OpenAI在年底前實現(xiàn)AGI或完成IPO才能到賬。

投前估值7300億美元，投后估值達(dá)到8400億美元。作為對比，摩根大通的市值是8300億美元，SpaceX的估值為8000億美元。

但我想要表達(dá)的是，這場融資的背后，是一個更宏大的敘事。

科技巨頭們正在用真金白銀，買下一張門票，試圖掌管這顆星球的AI未來。

拿下歷史最高單筆融資的OpenAI，也只是這場豪賭的籌碼之一。

01

OpenAI為何值這么多錢？

如今的OpenAI正處于一個狹縫之中。一邊是創(chuàng)紀(jì)錄的融資數(shù)字，另一邊是不斷擴(kuò)大的虧損。

OpenAI2025年的營收達(dá)到了131億美元，超出了原定100億美元的目標(biāo)。這個數(shù)字看起來相當(dāng)漂亮，超出預(yù)期30%多，但放在整個財務(wù)列表中，就沒有那么樂觀了。

同一年，公司虧損80億美元。到了2026年，這個虧損還將飆升至250億美元。按照OpenAI內(nèi)部的預(yù)測，從現(xiàn)在到2029年，累計虧損將達(dá)到1150億美元，而OpenAI要到2030年代才可能實現(xiàn)盈利。

2026年，OpenAI的燒錢率預(yù)計將維持在83.3%，這種燒錢速度在創(chuàng)業(yè)公司歷史上都算罕見。

然而燒錢增加只是一方面，關(guān)鍵的是OpenAI的市場份額正在流失。

ChatGPT曾經(jīng)是AI聊天機器人市場的絕對霸主，2025年初的市場份額高達(dá)86.7%。但到了2026年初，這個數(shù)字已經(jīng)跌至64.5%左右。隨著Anthropic和谷歌的崛起，ChatGPT的市場份額可能會越來越少。

那么問題來了，既然OpenAI的處境如此艱難，為什么這些科技巨頭還愿意砸下1100億美元？

答案藏在投資者名單里。

亞馬遜、英偉達(dá)和軟銀，他們投資的本質(zhì)，遠(yuǎn)不止是簡單的財務(wù)支持。英偉達(dá)既是OpenAI的投資者，又是GPU供應(yīng)商。亞馬遜和微軟既投資OpenAI，又向其出售云計算服務(wù)。軟銀則是OpenAI在星門計劃中的合作伙伴。

這意味著相當(dāng)一部分融資實際上會以服務(wù)形式返還給投資方，形成一個資金和資源的閉環(huán)。OpenAI需要英偉達(dá)的GPU來訓(xùn)練模型，需要亞馬遜和微軟的云服務(wù)來運行推理，需要軟銀的資金來建設(shè)數(shù)據(jù)中心。

而這些巨頭通過投資，不僅能從OpenAI的增長中獲利，還能鎖定長期的商業(yè)合同。

另外，這也是一場關(guān)于未來話語權(quán)的豪賭。

這些科技巨頭想趁著OpenAI還未上市時瘋狂砸錢，搶占更多股份和話語權(quán)。一旦OpenAI在2026年下半年成功 IPO，這些早期的投資將轉(zhuǎn)化為對OpenAI的實質(zhì)控制力。

他們押注的不僅是OpenAI這家公司，而是未來基于AI或AGI的生活方式，這也是為什么亞馬遜的對賭協(xié)議中要包含AGI和上市。

誰控制了OpenAI，誰就有可能定義下一個時代的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、商業(yè)規(guī)則和用戶體驗。1100億美元這個天文數(shù)字，是這場游戲入場券的售價。

OpenAI自己也清楚這筆錢遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

公司披露，到2030年將投入約6000億美元用于算力支出。幾個月前，奧特曼還說要在基礎(chǔ)設(shè)施上投入1.4萬億美元。

這些資金的具體流向包括大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)、GPU 采購、人才爭奪，以及研發(fā)投入。

這種規(guī)模的支出，已經(jīng)超越了普通商業(yè)邏輯。它更像是一場基礎(chǔ)設(shè)施競賽，類似于當(dāng)年的鐵路建設(shè)或電網(wǎng)鋪設(shè)。只不過這一次，競爭的是算力和AI能力。

OpenAI的估值邏輯是建立在一個前提之上，誰先建成足夠規(guī)模的AI基礎(chǔ)設(shè)施，形成算力霸權(quán)，誰就能在未來占據(jù)主導(dǎo)地位。

從這個角度看，1100億美元的融資，以及8400億美元的投后估值，就不再顯得那么離譜。

這不是在為一家虧損的創(chuàng)業(yè)公司估值，而是在為一個可能重塑整個科技產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施平臺定價。

但問題在于，這個前提能否成立，仍然充滿不確定性。

02

星際之門拖累OpenAI

如果說融資是OpenAI的輸血管，那么星門計劃就是一個不斷漏血的傷口。

2025年1月，美國總統(tǒng)特朗普在白宮宣布了星門計劃，OpenAI、甲骨文和軟銀將為此在4年的時間里總共投資5000億美元，在美國各地建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心。

這個項目無疑是當(dāng)時美國AI產(chǎn)業(yè)的里程碑，承諾創(chuàng)造超過10萬個就業(yè)崗位。

但距離發(fā)布會過去一年多，星門計劃的合資公司至今沒有招聘任何員工，也沒有實際開發(fā)任何數(shù)據(jù)中心，只有OpenAI、軟銀和甲骨文的員工來臨時擔(dān)當(dāng)星門計劃的員工。

三方合作伙伴在責(zé)任分工、場地所有權(quán)和資金流向等基本問題上陷入僵局，項目進(jìn)展緩慢。

星門計劃停滯的核心原因是三方在控制權(quán)上的分歧。軟銀希望掌握項目主導(dǎo)權(quán)和場地所有權(quán)，OpenAI希望直接控制數(shù)據(jù)中心以確保算力供應(yīng)的穩(wěn)定性，甲骨文作為基礎(chǔ)設(shè)施提供方也有自己的利益訴求。

可事實就是一個和尚挑水喝，兩個和尚抬水喝，三個和尚沒水喝。

2025年9月到10月，在這一個多月的時間里，OpenAI高管多次飛往東京與孫正義談判，但幾乎沒有取得任何進(jìn)展。

項目延誤導(dǎo)致OpenAI錯失關(guān)鍵建設(shè)窗口期，并失去了多個總承包商，不得不重新尋找合作伙伴。

走投無路之下，OpenAI曾試圖繞過合作伙伴自建數(shù)據(jù)中心。

但貸款方不愿意給OpenAI掏錢。道理很簡單，雖然咱們看OpenAI是一家領(lǐng)先全球的科技公司，但是在銀行眼里，他們只是一家商業(yè)模式未經(jīng)驗證、每年燒掉幾十個億美元，名字叫Open（開源），模型和技術(shù)幾乎不開源的公司，資本不相信OpenAI能把這筆錢還上。

碰壁后，OpenAI不得不重新回到了談判桌。

此前，OpenAI還曾繞過星門計劃的三方合資公司，直接與甲骨文達(dá)成雙邊協(xié)議，將在美國多個地點建設(shè)4.5吉瓦的數(shù)據(jù)中心，將軟銀排除在外。

根據(jù)協(xié)議條款，如果出現(xiàn)延誤或成本超支，雙方共同承擔(dān)額外成本。如果有任何節(jié)省，雙方也共同受益。

隨后，奧特曼高調(diào)宣布了OpenAI將要新增5個數(shù)據(jù)中心，并且他還表示，這些數(shù)據(jù)中心總共的算力是7.5吉瓦。

福無雙至禍不單行，由于星門計劃的延誤，導(dǎo)致這5個數(shù)據(jù)中心的建設(shè)計劃全都被擱置了。

最終導(dǎo)致了，OpenAI未能實現(xiàn)在2025年底前通過甲骨文和軟銀實現(xiàn)10吉瓦算力簽約的目標(biāo)。

OpenAI通過簽約達(dá)成的容量約6.8 吉瓦，且無任何實質(zhì)建成的數(shù)據(jù)中心，僅為合同規(guī)劃容量。

為了填補缺口，OpenAI只能從AWS和谷歌云等競爭對手那里購買臨時算力。

這不僅增加了成本，還讓OpenAI在戰(zhàn)略上更加依賴這些云服務(wù)提供商。原本想通過自建數(shù)據(jù)中心擺脫對云服務(wù)商的依賴，結(jié)果因為星門計劃的失敗，反而陷入了更深的依賴。

星門計劃暴露了OpenAI的困境。

公司需要大量算力來訓(xùn)練和運行模型，自建數(shù)據(jù)中心是長期降低成本的唯一途徑?？墒亲越〝?shù)據(jù)中心需要巨額前期投資，而OpenAI目前的財務(wù)狀況根本無法支撐這種投資。

這就形成了一個惡性循環(huán)：沒有足夠的算力，就無法保持技術(shù)領(lǐng)先；要獲得算力，就必須依賴外部供應(yīng)商或合作伙伴；依賴外部供應(yīng)商，就會增加成本、削弱利潤率；利潤率低，就更難獲得貸款去自建基礎(chǔ)設(shè)施。

星門計劃本來是打破這個循環(huán)的機會，但三方在控制權(quán)上的爭奪，讓這個機會化為泡影?，F(xiàn)在，OpenAI只能繼續(xù)在這個循環(huán)中掙扎，用融資來的錢購買昂貴的算力，然后繼續(xù)虧損，然后繼續(xù)融資。

這也解釋了為什么OpenAI需要1100億美元的融資。這筆錢不僅要用來支付日常運營成本，還要用來購買算力、支付云服務(wù)費用，以及為未來可能的數(shù)據(jù)中心建設(shè)做準(zhǔn)備。

但即便有了這筆錢，如果星門計劃繼續(xù)停滯，OpenAI的算力困境就無法根本解決。

03

Anthropic和OpenAI開啟IPO賽車

就在OpenAI宣布融資的兩周前，它的最大競爭對手Anthropic完成了300億美元的G輪融資，投后估值達(dá)到3800億美元，較2025年9月的估值翻了一倍多。

這輪融資由新加坡主權(quán)基金GIC和對沖基金Coatue領(lǐng)投，微軟、英偉達(dá)、亞馬遜和谷歌等科技巨頭跟投。

有意思的是，除了軟銀，投資OpenAI的玩家也在投資Anthropic。這些科技巨頭在兩家公司之間下注，確保無論誰最終勝出，自己都不會錯過。

Anthropic的增長軌跡與OpenAI形成了鮮明對比。公司的年化營收已達(dá)到140億美元，過去三年每年增長超過10倍。 其中，Claude Code的年化營收超過25億美元，從2026年初至今，其收入翻了一倍有余。企業(yè)訂閱量增長4倍。

這也給了Anthropic更快盈利的底氣。

Anthropic預(yù)計2028年實現(xiàn)盈虧平衡，比OpenAI的2030年目標(biāo)提前兩年。同時Anthropic還表示，2026年的燒錢率將降至營收的三分之一左右，到2027年進(jìn)一步降至9%，遠(yuǎn)低于OpenAI。

這種差異背后，是兩家公司截然不同的戰(zhàn)略選擇。

OpenAI主攻C端市場，ChatGPT 擁有超過9億周活躍用戶，5000萬付費訂閱用戶。Anthropic則聚焦企業(yè)市場，80%的收入來自企業(yè)客戶。得益于Claude Code在代碼生成方面的出色表現(xiàn)，在程序員群體中，Claude的受歡迎程度甚至超過了ChatGPT。

根據(jù)數(shù)據(jù)分析機構(gòu)Epoch AI的預(yù)測，如果兩家公司保持當(dāng)前增長趨勢，Anthropic可能在2026至2027年間反超OpenAI成為AI領(lǐng)域營收第一，屆時兩家公司的年化營收將在約430億美元左右交匯。

雖然Epoch AI提到了一個細(xì)節(jié)，那就是Anthropic的增速從2025年7月開始從10倍每年放緩至7倍每年，但他們認(rèn)為，企業(yè)級市場的穩(wěn)定性和付費意愿讓投資者對Anthropic長期的經(jīng)營情況更有信心。

兩家公司也都在為2026年下半年的IPO做準(zhǔn)備。這必定會是科技史上規(guī)模最大的IPO，沒有之一。

OpenAI已經(jīng)與華爾街投行展開非正式接觸，并招聘了首席會計官 Ajmere Dale 和投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人辛西婭·蓋勒（Cynthia Gaylor）。Anthropic則聘請了硅谷律師事務(wù)所威爾遜·桑西尼（Wilson Sonsini）開始 IPO 相關(guān)準(zhǔn)備工作。

有意思的是，大家其實都不太看好這兩家企業(yè)。

預(yù)測市場機構(gòu)Polymarket對OpenAI在2026年內(nèi)IPO的概率評估僅為51.5%。

更進(jìn)一步，Polymarket還指出Anthropic先于OpenAI上市的概率只有28%，換句話說，無論是Anthropic還是OpenAI，都夠嗆能夠在今年上市。

此前，奧特曼曾經(jīng)說過不著急上市。但是在Anthropic公布上市計劃以后，OpenAI立刻加速了整個IPO進(jìn)程。

因為如果Anthropic先IPO，那么它將獲得更大的資本市場靈活性，可以通過公開市場進(jìn)行持續(xù)融資。而OpenAI還困在私募市場，每一輪融資都要重新談判，稀釋股權(quán)的同時還要接受投資方的各種條件。

差距便會逐漸增大。

更深層的問題在于，兩家公司都在押注同一個假設(shè)，那就是縮放定律（scaling law）仍然有效，投入更多算力和數(shù)據(jù)就能獲得更強的能力。

可是一旦這個假設(shè)失效，模型能力的提升開始遇到瓶頸，那么AI泡沫就會被抽空，這些天文數(shù)字的估值就會瞬間崩塌。

不僅如此，在這場競賽之外，一個新的變量正在改變游戲規(guī)則。

2026年1月，OpenClaw爆火，它能夠自主執(zhí)行任務(wù)、訪問文件系統(tǒng)、控制瀏覽器，甚至給用戶打電話匯報工作。

2月中旬，奧特曼宣布，OpenClaw的創(chuàng)始人彼得·斯坦伯格（Peter Steinberger）將加入 OpenAI，負(fù)責(zé)“推動下一代個人agent”的開發(fā)。同時，OpenClaw本身將作為開源項目繼續(xù)存在，由OpenAI資助的基金會運營。

這次招安，讓OpenAI在agent賽道上獲得了關(guān)鍵的技術(shù)和人才儲備。OpenClaw又可以延伸出無數(shù)新AI產(chǎn)品，模型反而變得沒有那么重要了。

OpenAI可能會因此在agent賽道上再一次領(lǐng)先，不過那就是后話了。

歸根結(jié)底，OpenAI和Anthropic的這場競賽，最終結(jié)果將不僅決定兩家公司的命運，也將定義整個AI行業(yè)從“技術(shù)競賽”到“商業(yè)模式競賽”的轉(zhuǎn)型方向。

誰會勝出？現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。但可以確定的是，這場IPO將成為2026年科技行業(yè)最重要的事件。它不僅會決定誰能率先進(jìn)入公開市場，更會影響整個 AI行業(yè)的估值邏輯和投資判斷。

在這場競賽中，時間是最稀缺的資源。

OpenAI需要在燒光現(xiàn)金之前實現(xiàn)盈利或完成IPO，Anthropic需要在增長放緩之前鞏固市場地位。1100億美元的融資，給了OpenAI更多的時間，但也讓它背上了沉重的對賭協(xié)議。

這筆錢能否幫助OpenAI贏得這場競賽，還要看它能否解決算力困境、穩(wěn)住市場份額，并最終找到一條通往盈利的道路。