近來不少人察覺到一個(gè)耐人尋味的變化：手頭的人民幣購(gòu)買力悄然增強(qiáng)！

當(dāng)前1美元兌離岸人民幣約為6.8元，過去十個(gè)月間，人民幣匯率累計(jì)上行5600個(gè)基點(diǎn)——這意味著兌換1萬美元，較十個(gè)月前節(jié)省了整整5600元人民幣。

真正令人費(fèi)解之處，并非人民幣漲了多少，而在于美元自身并未走弱。

按傳統(tǒng)邏輯推演，人民幣升值往往對(duì)應(yīng)美元疲軟。美元一松動(dòng)，人民幣自然顯得更“硬氣”。這就像一場(chǎng)長(zhǎng)跑中領(lǐng)跑者突然減速，原本居中的選手雖未加速，名次卻自動(dòng)前移。

但本輪行情截然不同：美元對(duì)歐元、日元等主要貨幣依然堅(jiān)挺，匯率中樞穩(wěn)如磐石，未見明顯松動(dòng)跡象。

人民幣卻逆勢(shì)躍升5600個(gè)基點(diǎn)，動(dòng)能十足。

問題隨之浮現(xiàn)：究竟是誰(shuí)在持續(xù)加碼買入人民幣？出手之果斷、節(jié)奏之密集，實(shí)屬罕見。

要解開這個(gè)謎題，需聚焦一組關(guān)鍵指標(biāo)——國(guó)家外匯管理局每月發(fā)布的“銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)”。該統(tǒng)計(jì)直觀呈現(xiàn)：當(dāng)月境外主體將多少外幣兌換成人民幣，境內(nèi)主體又將多少人民幣兌換為外幣。

2025年12月，該項(xiàng)數(shù)據(jù)錄得順差約980億美元；進(jìn)入2026年1月，順差仍高達(dá)890億美元。

這意味著什么？相當(dāng)于每月有近千億規(guī)模的境外資金，主動(dòng)將持有的美元置換成人民幣，并選擇長(zhǎng)期留存于中國(guó)市場(chǎng)。這不是短期套利行為，亦非政策驅(qū)動(dòng)下的被動(dòng)配置，而是基于真實(shí)信心的真金白銀投入。

再看具體結(jié)構(gòu)：1月份銀行代客結(jié)匯（外幣轉(zhuǎn)人民幣）總額達(dá)2.03萬億元，同期售匯（人民幣轉(zhuǎn)外幣）僅為1.42萬億元，兩者差額接近6100億元，全部構(gòu)成凈資本流入。

如此巨量資金，最終落向何方？

答案其實(shí)清晰可見，業(yè)內(nèi)共識(shí)早已形成——首要流向正是權(quán)益市場(chǎng)。

或許你會(huì)追問：如何確認(rèn)這些資金確已進(jìn)入股市，而非債市或其他資產(chǎn)類別？

判斷依據(jù)十分直接：當(dāng)前中國(guó)債券市場(chǎng)整體波瀾不驚，十年期國(guó)債收益率維持在2.5%附近，對(duì)國(guó)際投資者缺乏顯著吸引力；反觀證券投資項(xiàng)下結(jié)售匯順差，1月飆升至258億美元，創(chuàng)有記錄以來單月新高。如此強(qiáng)勁的資本偏好，若非押注權(quán)益資產(chǎn)增長(zhǎng)潛力，又作何解釋？

港股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)更能印證這一趨勢(shì)。

2026年僅過去兩個(gè)月，港股IPO募資總額已達(dá)去年同期的10.2倍?；赝ツ甏藭r(shí)，港股交投冷清、估值低迷；而今年開年以來，資金涌入節(jié)奏明顯加快，熱度持續(xù)攀升。

南向資金動(dòng)向尤為值得關(guān)注。所謂南向資金，即內(nèi)地投資者經(jīng)由港股通渠道投向港股的資金流。截至2月25日，當(dāng)月凈買入額已突破812億港元，不僅遠(yuǎn)超1月全月的765億港元，更創(chuàng)下近年同期最高水平。

更值得玩味的是其操作風(fēng)格：部分核心港股指數(shù)自2月以來回調(diào)逾8%，按常理本應(yīng)觸發(fā)避險(xiǎn)拋壓，但南向資金卻逆市加倉(cāng)，呈現(xiàn)“越跌越買”的堅(jiān)定姿態(tài)。

這背后傳遞出明確信號(hào)：資金入場(chǎng)并非追逐短期價(jià)差，而是基于對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值的深度認(rèn)可。

那么新的疑問接踵而至：為何是此刻？為何是中國(guó)？全球資本市場(chǎng)星羅棋布，外資緣何集中調(diào)倉(cāng)至此？

答案藏于當(dāng)下全球資本配置的現(xiàn)實(shí)困境之中。

美國(guó)方面，聯(lián)邦基金利率仍處高位區(qū)間，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)搖擺，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑撲朔迷離；歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履蹣跚，疊加地緣沖突持續(xù)擾動(dòng)，市場(chǎng)信心承壓；日本股市雖有階段性上漲，但日元大幅貶值侵蝕實(shí)際回報(bào)，外資賺了指數(shù)難獲真實(shí)收益。

反觀中國(guó)，經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)步邁入修復(fù)通道，增速雖較過往有所放緩，但復(fù)蘇方向確定、政策托底有力。更重要的是，A股與港股兩大陣地正在同步提質(zhì)增效。

A股市場(chǎng)新股供給節(jié)奏明顯趨緩。過去“重?cái)?shù)量輕質(zhì)量”的發(fā)行模式已轉(zhuǎn)向“重質(zhì)地控節(jié)奏”，審核標(biāo)準(zhǔn)全面升級(jí)，科技、新能源、高端裝備等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成為重點(diǎn)支持方向，相關(guān)板塊估值中樞溫和抬升，成長(zhǎng)性與確定性兼?zhèn)洹?/p>

港股則呈現(xiàn)差異化演進(jìn)：IPO進(jìn)程提速，但申報(bào)企業(yè)資質(zhì)門檻顯著提高。目前排隊(duì)待審的388家企業(yè)中，信息技術(shù)類占比達(dá)41%，生物醫(yī)藥類占22%，人工智能、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等硬科技賽道占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

簡(jiǎn)言之，兩地市場(chǎng)正同步經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性優(yōu)化——劣質(zhì)資產(chǎn)加速出清，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的持續(xù)擴(kuò)容，估值水平整體處于歷史中低位。這種“好資產(chǎn)+合理價(jià)”的組合，對(duì)外資而言極具配置性價(jià)比。

值得注意的是，本輪人民幣升值具有鮮明的時(shí)代特征，與以往存在本質(zhì)差異。

歷史上的人民幣走強(qiáng)，多由外貿(mào)順差驅(qū)動(dòng)：出口旺盛帶來大量美元回流，企業(yè)結(jié)匯需求激增，從而推升人民幣匯率。這是一種典型的貿(mào)易端主導(dǎo)型升值。

而本次升值主引擎已切換至資本端：外資涌入并非為了采購(gòu)中國(guó)制造商品，而是瞄準(zhǔn)中國(guó)資本市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)展開戰(zhàn)略性配置。

這一轉(zhuǎn)變意義深遠(yuǎn)：它標(biāo)志著人民幣正經(jīng)歷一次關(guān)鍵身份躍遷——從服務(wù)于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的“功能性貨幣”，逐步進(jìn)化為被全球投資者主動(dòng)持有、用于資產(chǎn)配置的“投資型貨幣”。

這是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中一座重要里程碑。過去持有人民幣，多因與中國(guó)開展實(shí)體經(jīng)貿(mào)往來所需；如今增持人民幣，則源于對(duì)其底層資產(chǎn)長(zhǎng)期增值能力與抗風(fēng)險(xiǎn)韌性的深度信任。二者所反映的信心層級(jí)，不可同日而語(yǔ)。

更值得重視的是，這種轉(zhuǎn)變已催生正向反饋機(jī)制：

外資持續(xù)購(gòu)入人民幣→人民幣匯率走強(qiáng)→以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)名義價(jià)值提升→資產(chǎn)吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)→吸引更多外資入場(chǎng)。

該循環(huán)一旦啟動(dòng)，便具備自我強(qiáng)化特性。目前來看，這一動(dòng)能引擎不僅已成功點(diǎn)火，且運(yùn)轉(zhuǎn)效率正不斷提升。

當(dāng)然，在肯定積極信號(hào)的同時(shí)，也需保持清醒認(rèn)知。

資本市場(chǎng)從來不會(huì)單邊運(yùn)行。當(dāng)前外資確實(shí)在系統(tǒng)性加倉(cāng)，但這絕不意味著所有細(xì)分領(lǐng)域都具備同等投資價(jià)值。部分個(gè)股已累積較大漲幅，追高介入可能面臨回調(diào)壓力；另一些板塊雖估值偏低，但基本面修復(fù)節(jié)奏尚不明朗，能否迎來估值與業(yè)績(jī)雙擊仍需觀察。

普通投資者若希望參與本輪行情，最務(wù)實(shí)策略仍是精選基本面扎實(shí)、盈利能見度高、估值處于合理區(qū)間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。切忌被短期漲幅裹挾盲目跟風(fēng)，否則極易陷入“買在高點(diǎn)、套在半山”的被動(dòng)局面。

還需特別指出，人民幣升值是一把雙刃劍，影響因人而異。對(duì)于計(jì)劃出境旅游、海外求學(xué)的家庭而言，無疑是利好消息；但對(duì)于以外銷為主業(yè)的企業(yè)來說，則可能面臨訂單利潤(rùn)縮水的壓力——同樣一筆100萬美元的出口收入，換回的人民幣金額相較此前明顯減少。

因此，這一現(xiàn)象本身并無絕對(duì)優(yōu)劣之分，關(guān)鍵取決于你身處產(chǎn)業(yè)鏈的哪個(gè)環(huán)節(jié)、扮演何種角色。

綜上審視，人民幣此次獨(dú)立上行5600個(gè)基點(diǎn)，并無玄機(jī)可言。

本質(zhì)是全球資本在多重不確定性交織的宏觀環(huán)境下，重新完成的一輪理性再平衡：美元信用邊際弱化、歐洲增長(zhǎng)動(dòng)能不足、日本匯率波動(dòng)劇烈。相較之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖告別高速增長(zhǎng)階段，但復(fù)蘇路徑清晰、資產(chǎn)質(zhì)量改善、估值優(yōu)勢(shì)突出，構(gòu)成了難得的“確定性洼地”。

于是資金用腳投票，持續(xù)流入。流入規(guī)模擴(kuò)大，人民幣自然水漲船高。

道理就是這么樸素。