1.有大事

文章3000字，太干了，別噎著。

這幾天發(fā)生了一點(diǎn)事，防失聯(lián)的可以關(guān)注一下下面這兩個(gè)小號(hào)：

我也不知道能陪大家多久，不過能陪久一點(diǎn)是一點(diǎn)。

今天來說說恒生科技吧。

恒生科技跌成這樣，是趨勢(shì)徹底壞了，還是被錯(cuò)殺了？

最近這波恒生科技的跌幅，有人拿來跟白酒類比，說是"白酒第二"。

被套的朋友心里苦，但更苦的是——不知道這到底是趨勢(shì)壞了，還是只是被砸錯(cuò)了。

我今天就把這件事從頭到尾說清楚，你自己判斷。

字節(jié)的無妄之災(zāi)

最近全網(wǎng)流傳一個(gè)說法：恒生科技這波下跌，是因?yàn)樽止?jié)。

我只能說，這個(gè)邏輯根本站不住腳。

你回想一下，之前恒生科技大漲那段時(shí)間，字節(jié)在AI這塊同樣把一眾老牌互聯(lián)網(wǎng)公司打得找不到北。但那會(huì)兒恒生科技是跌還是漲？是漲的。

而現(xiàn)在，那些和字節(jié)深度綁定、基本面扎實(shí)的公司，照樣跌得稀里嘩啦。字節(jié)概念這么猛，為什么概念相關(guān)股還跌成這樣？

字節(jié)就是這輪下跌的背鍋俠，真正的原因，得往更深處找。

那真正的導(dǎo)火索是什么？

先說最表層的觸發(fā)原因。

這一輪恒生科技暴跌，導(dǎo)火索是兩件事同時(shí)發(fā)生：美股軟件股大跌，加上大餅崩盤。

這兩件事加在一起，直接導(dǎo)致全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好急速降溫——簡(jiǎn)單說，就是全球資金突然變得很膽小，開始集體往安全的方向跑。

但你可能會(huì)問：美股軟件跌，跟港股互聯(lián)網(wǎng)有什么直接關(guān)系？業(yè)務(wù)上好像搭不上邊。

這就涉及到一個(gè)很關(guān)鍵的問題——外資是怎么給恒生科技定性的。

外資眼里，恒生科技不是"科技股"，更像"大餅"

港股這個(gè)市場(chǎng)，長(zhǎng)期以來定價(jià)權(quán)在外資手里。

在外資的認(rèn)知框架里，恒生科技從來不被當(dāng)成穩(wěn)健的科技股來對(duì)待。他們給這類資產(chǎn)貼的標(biāo)簽，更接近高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)的投機(jī)品——就像大餅一樣。

這意味著什么？

意味著每次全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，外資優(yōu)先砸的就是這類資產(chǎn)。不管公司基本面怎么樣，先跑再說。這是外資的系統(tǒng)性反應(yīng)，跟公司好不好沒太大關(guān)系。

而這種偏見，從2021年就開始了。那之后，哪怕這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭的業(yè)績(jī)還在增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性還在，外資就是不愿意給高估值。價(jià)格被壓著，不是因?yàn)楣静恍?，是因?yàn)橥赓Y集體不愿意給這個(gè)溢價(jià)。

所以這輪跌，導(dǎo)火索是大餅和美股軟件，放大器是外資的風(fēng)險(xiǎn)情緒，恒生科技只是第一個(gè)被殃及的池魚。

那些出走的資金，去哪了？

外資在賣恒生科技，但錢不會(huì)憑空消失，它去了別的地方。

你去看這段時(shí)間日本、韓國(guó)的股市，走勢(shì)明顯強(qiáng)于港股。這背后有一個(gè)很清晰的資金邏輯：全球資金正在從AI軟件方向，悄悄遷移到AI硬件方向。

原因很簡(jiǎn)單——AI軟件這塊，誰最終會(huì)跑出來，現(xiàn)在還不確定，賭誰都有風(fēng)險(xiǎn)。但AI硬件的需求相對(duì)來說確定性更高，趨勢(shì)更清晰。追求確定性的大資金，自然就流向硬件側(cè)，而硬件端的核心公司，很多在日本、韓國(guó)，也有一部分在A股。

恒生科技以互聯(lián)網(wǎng)軟件為主，正好撞上了這股"去軟追硬"的資金遷徙，被主動(dòng)放棄。

這就解釋了一個(gè)現(xiàn)象：為什么同樣是科技相關(guān)，有些市場(chǎng)在漲，恒生科技卻在跌。不是公司分化了，是資金的方向變了。

為什么跌了還起不來？港股自身也有傷

除了外資情緒和資金遷移，港股自身還有一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題在拖后腿。

去年港股IPO規(guī)模是全球第一，抽血力度遠(yuǎn)超A股和美股，而且后續(xù)還可能繼續(xù)創(chuàng)新高。

這件事的影響很直接：市場(chǎng)里的錢，不斷被新上市的公司分走。資金就這么多，持續(xù)被分流，留給存量股票的錢越來越少，價(jià)格自然就難以支撐。

這就像一個(gè)水池，進(jìn)水管很細(xì)，出水管卻開了好幾個(gè)。水位降，不是因?yàn)樗|(zhì)變差了，是流出去的比流進(jìn)來的多。

這個(gè)壓力，短期內(nèi)不會(huì)消失。這也是為什么港股里明明有好公司、估值也壓到了離譜的低位，但價(jià)格就是漲不起來——流動(dòng)性持續(xù)被抽走，市場(chǎng)定價(jià)極度保守。

說了這么多，基本面到底有沒有問題？

前面說的，全是資金面和情緒面的問題。那基本面呢？

基本面，沒有根本性的問題。

這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭的營(yíng)收，還在增長(zhǎng)。利潤(rùn)這塊確實(shí)受到了一些影響，原因是各家都在燒錢搶AI入口，打補(bǔ)貼大戰(zhàn)，短期把利潤(rùn)給壓下來了。但這種燒錢戰(zhàn)不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)，等這場(chǎng)仗打完，該賺的利潤(rùn)遲早會(huì)恢復(fù)。

有一個(gè)數(shù)據(jù)很能說明問題：美國(guó)2026年準(zhǔn)備砸?guī)浊|搞AI，中國(guó)的投入只是美國(guó)的零頭。但就算這樣，中國(guó)AI的創(chuàng)新依然能追得上，走的是便宜、實(shí)用、夠用的路線。

這說明這些互聯(lián)網(wǎng)公司的AI能力，并沒有被甩開，底子還在。

所以現(xiàn)在的處境，是：公司沒壞，但錢不愿意來。

估值已經(jīng)壓到了極低的位置，合理估值大概是現(xiàn)價(jià)的兩到三倍。但那些被嚇跑的外資，不會(huì)輕易回頭，價(jià)值回歸需要時(shí)間。

那現(xiàn)在應(yīng)該怎么辦？

基于上面的判斷——基本面沒壞、超跌、但資金回流需要時(shí)間——操作上的結(jié)論其實(shí)自然就出來了。

已經(jīng)買了、想趁低加倉的朋友：

你現(xiàn)在做的事叫左側(cè)抄底，也叫空手接飛刀。不是不能接，但方式很重要。底部在哪，沒人能精確知道。所以絕對(duì)不能一把梭，要分批、分步，慢慢找低點(diǎn)，把持倉成本壓下來，給自己留足容錯(cuò)空間。

完全沒參與、準(zhǔn)備入場(chǎng)的朋友：

現(xiàn)在先別急。等AI軟件這塊出現(xiàn)更確定的右側(cè)信號(hào)——也就是趨勢(shì)已經(jīng)明確反轉(zhuǎn)了，再進(jìn)場(chǎng)也不遲?，F(xiàn)在進(jìn)，是在用真金白銀賭一個(gè)不確定的時(shí)間點(diǎn)，沒必要。

短期來看，恒生科技可能有小幅反彈，但真正企穩(wěn)，大概率還需要幾個(gè)月。后面能不能真正回升，主要看三件事：美股走勢(shì)、大餅走勢(shì)、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有沒有回暖。目前看，重演2022年那種大崩盤的概率不高，但要說馬上大漲，現(xiàn)在也找不到這個(gè)信號(hào)。

最后一張圖給大家總結(jié)一下：

最后說一句真心話

被套的朋友，我知道你現(xiàn)在心里很難受。

但我想說，這不是你當(dāng)初判斷錯(cuò)了公司。這些公司的基本面，現(xiàn)在看，真的沒有根本性地壞掉。

只是市場(chǎng)有它自己的節(jié)奏，外資有它的偏見，資金有它的去向，這些東西，不是一個(gè)好公司可以短期內(nèi)打敗的。

市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)。

現(xiàn)在的問題，不是要不要逃，而是搞清楚自己能扛多久，然后根據(jù)自己的實(shí)際情況做決定。

錢是自己的，理性永遠(yuǎn)比情緒值錢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

以上為個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考。短期漲跌不預(yù)示未來，如提及個(gè)股或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎。

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