美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示，中國的美債持有量降至2025年底的約6385億美元，為2008年以來最低。與此形成鮮明對比的是黃金儲備連續(xù)第15個月增持。截至2026年1月末，中國黃金儲備為7419萬盎司，居世界第六，超過意法俄只是時間問題。由于美歐在俄烏沖突后凍結俄央行3000億歐元資產(chǎn)，美債“武器化”的風險增高。分析認為，漸進式減持美債和增加黃金儲備，可減輕未來美國借機升級對華金融制裁的風險。

據(jù)美彭博社報道，2025年外國投資者凈購買長期美國金融資產(chǎn)約1.55兆美元，較2024年的約1.18兆美元有所上升。在這些資金中，約6585億美元流入美股、4427億美元流入美國國債，其余則投入美國公司債券與機構債等。

盡管美國資本市場的全年資金流入強勁，但根據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù)，中國持有美債自2024年底的約7590億美元，降至2025年底的約6385億美元，年減約10%，為2008年以來最低。這一做法自2020年以來一以貫之，5年累計降幅超過36%。

彭博社報道稱，北京逐步減持美債的趨勢，重新引發(fā)了人們對更廣泛的全球性撤退的擔憂。不過，英國路透社稱，在美國聯(lián)邦政府去年11月中結束史上最長的43天停擺后，市場避險情緒降溫與投資信心回穩(wěn)，帶動外資回流。2025年11月外資持有的美債總額，攀升至9.355兆美元的歷史新高，較同年10月增加約1120億美元。

目前，日本穩(wěn)居最大海外持有國，2025年11月增持26億美元，是連續(xù)11個月增持美債，持有規(guī)模達1.202兆美元，創(chuàng)下2022年7月以來的新高。英國作為第二大持有國，11月持有規(guī)模增加1.2％至8885億美元。根據(jù)美國財政部資料，境外持有美債的前十名依序為：日本、英國、中國（內地）、比利時、加拿大、開曼群島、盧森堡、法國、愛爾蘭及中國臺灣。

中國管理外匯儲備的方式在過去數(shù)年經(jīng)歷了模式改變，最直接的原因在于美西方以俄侵略烏克蘭為由對俄羅斯實施了嚴厲的金融制裁，中國更加深刻認識到海外金融資產(chǎn)的安全問題。

盡管美債市場足以容納中國龐大的外匯儲備，且回報率也較高（10年期美債收益率為4.58％，而日本同類型國債收益率僅1.09％），但美國借口我解決臺灣問題對華實施金融制裁的可能性正在增加，中國對此不能忽視。中國社會科學院學部委員余永定就曾表示，中國有序減持美債是必要的，這基于對美國海外凈負債不斷惡化和“美元武器化”風險的考慮。

事實上，中國正在構建起一套多層次的反制體系，重點就是持續(xù)構建金融防火墻，比如推進本地結算網(wǎng)絡建設，與重要貿易伙伴簽署本幣互換協(xié)議，擴大CIPS系統(tǒng)的覆蓋范圍。另外一個重要舉措就是不斷優(yōu)化外匯儲備結構，提升儲備資產(chǎn)多元化水平。這正是中國漸進式增持美債、增加黃金儲備的最重要的動因之一。

另一方面，美國不斷膨脹的赤字和高主權債務水平存在強烈的潛在風險。2023年6月以來，美債以每100天增加約1萬億美元的速度狂飆，2025年6月，這一數(shù)字達到38萬億美元，2026年2月4號，美債總額沖到38.56萬億美元，是GDP的1.2倍多。美國哈佛大學歷史學教授尼亞爾·弗格森為此警告，當前美債的利息支付已超過了國防開支，歷史經(jīng)驗表明，任何大國只要償債費用超過國防開支，就不會長期保持強大。有媒體也分析稱，由于債務高企，特朗普當局可能以各種理由隨時違約。由于美債猶如一顆“炸彈”，中國逐步拋售美債，可在實現(xiàn)穩(wěn)定收益的情況下確保資金的安全性。

從丹麥威脅拋售穩(wěn)健養(yǎng)老基金導致美國在格陵蘭問題退讓來看，美國對于各國減持美債還是有所忌憚的。相對而言，中國緩慢又堅定的“減債計劃”更令美國揪心，但他又挑不出什么毛病，畢竟美國信用的下降是不爭的事實。

中國各金融機構將大量閑錢用來購置黃金、非美元貨幣和海外股權投資等其他資產(chǎn)，其中增持黃金最為明顯，僅2025年全年增持26.75噸。截至2026年1月末，中國黃金儲備為7419萬盎司，以當前價格，價值超過3800億美元。這些黃金可在特殊時期發(fā)揮穩(wěn)定器的作用，即便清算體系阻滯，黃金仍是世界上最硬的硬通貨。

中國這些年減持美債本質是一場“兼顧金融安全與戰(zhàn)略博弈的精密操作”，其背后交織著確保金融安全、降低市場約束和全球金融秩序重構的多重邏輯。但有一個因素常常容易被忽視——保留部分美債可作為對美博弈工具。

美國未來兩年面臨8萬億到期債務（2026-2027年），需依賴發(fā)行新債來續(xù)命，美國相關部門正在研擬發(fā)行更長期、更具誘惑力的美債，但最大問題在于信用的流失。中方若選擇在美債發(fā)行高峰時繼續(xù)減持，不僅使得新美債的市場容量受限，在一定情勢的刺激下，很可能產(chǎn)生帶節(jié)奏的效應。鑒此，中國是否減持美債，有利于爭取中美談判的話語權。2月14日，美國財政部長斯科特·貝森特表示，“中國是世界第二大經(jīng)濟體。我們不想與中國分開。我們希望能降低風險”。其中蘊含著希望中國增持美國國債至少不減持的信號。

此次特朗普訪華將討論包括對臺軍售在內的涉臺議題。我方可借機提出，如果美國承諾不干涉我解決臺灣問題，可考慮增持美債。