美東時(shí)間2月24日盤前，亞瑪芬體育（Amer Sports）（紐約證券交易所代碼：AS）發(fā)布的2025全年及第四季度財(cái)報(bào)顯示，其2025年第四季度營收增長28%至21.01億美元，營業(yè)利潤同比增長18%至2.28億美元；調(diào)整后的營業(yè)利潤同比增長18%至2.63億美元；2025年全年?duì)I收達(dá)65.66億美元，同比增長27%。整體表現(xiàn)穩(wěn)健，超出市場預(yù)期。

正如亞瑪芬體育全球首席執(zhí)行官鄭捷提到：“第四季度為亞瑪芬體育具有突破性意義的一年畫上了圓滿句號。得益于旗艦品牌始祖鳥（Arc’teryx）以及持續(xù)快速增長的品牌薩洛蒙（Salomon）共同推動，集團(tuán)業(yè)績實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，其中薩洛蒙年銷售額首次突破20億美元。2025全年，所有業(yè)務(wù)板塊、地區(qū)以及渠道均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長?！?/p>

大中華區(qū)全線爆發(fā)

多品牌協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)

分區(qū)域看，2025年內(nèi)，包含大中華區(qū)，亞太地區(qū)，美洲地區(qū)，歐洲、中東和非洲地區(qū)在內(nèi)的四大區(qū)域收入均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的穩(wěn)健增長。其中，2025全年大中華區(qū)貢獻(xiàn)營收18.62億美元，同比增長43.4%，增長顯著。

從市場來看，中國消費(fèi)者開始追求更加多元化的戶外運(yùn)動體驗(yàn)與生活方式，這一消費(fèi)需求傳導(dǎo)至行業(yè)供給端，專業(yè)運(yùn)動品牌正在變得越來越垂直。從品牌策略上來看，亞瑪芬洞察市場趨勢進(jìn)行經(jīng)營策略的轉(zhuǎn)變，集團(tuán)多品牌矩陣的協(xié)同效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。

分業(yè)務(wù)板塊來看，始祖鳥所在的戶外功能性服飾板塊營收在2025年第四季度各區(qū)域、品類和渠道均呈現(xiàn)全面強(qiáng)勁增長態(tài)勢，同比增長34%至10億美元；2025年全年同比增長30%至28.56億美元。

始祖鳥在保持專業(yè)性的前提下，持續(xù)挖掘增量市場，比如女性賽道。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第四季度女性品類成為始祖鳥增長最快的品類，同比增長超過40%。隨著產(chǎn)品在版型、風(fēng)格、配色及功能性方面不斷精進(jìn)，始祖鳥在各地區(qū)女性消費(fèi)者中的品牌認(rèn)知度和好感度持續(xù)提升。

2025第四季度

女性品類成為始祖鳥增長最快的品類

薩洛蒙堅(jiān)持Outdoor Sneaker的策略實(shí)現(xiàn)快速成長。薩洛蒙鞋類業(yè)務(wù)和冬季運(yùn)動裝備的強(qiáng)勁表現(xiàn)，帶動山地戶外服飾及裝備板塊第四季度營收同比增長29%至7.64億美元；2025年全年同比增長31%至24.04億美元。

亞瑪芬體育首席財(cái)務(wù)官Andrew Page先生業(yè)績會上表示：“第四季度，我們在加大對薩洛蒙投入的同時(shí)，集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，銷售量、毛利率以及每股收益均實(shí)現(xiàn)了健康增長。亞瑪芬體育豐富的品牌組合，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的銷售與盈利能力，使我們能夠在把握薩洛蒙鞋服業(yè)務(wù)這一重大增長機(jī)遇的同時(shí)，穩(wěn)步推動集團(tuán)整體業(yè)績的提升。”

得益于鞋服和棒球業(yè)務(wù)增長，以威爾勝（Wilson）為核心的球類與球拍裝備板塊第四季度營收同比增長14%至3.37億美元；2025年全年同比增長13%至13.07億美元。威爾勝通過360戰(zhàn)略在中國取得的成功，主要是通過專業(yè)服務(wù)、沉浸式體驗(yàn)與文化共鳴，重新定義了網(wǎng)球零售的價(jià)值邊界。

2025年8月，在武漢SKP盛大啟幕的威爾勝武漢磚閣城市概念店，將美式網(wǎng)球俱樂部風(fēng)格與武漢本土文化相結(jié)合，不僅致敬了奧運(yùn)網(wǎng)球冠軍鄭欽文的故鄉(xiāng)，更進(jìn)一步推動網(wǎng)球文化融入當(dāng)?shù)厣?。?cái)報(bào)顯示，2026年威爾勝計(jì)劃新增約30家“網(wǎng)球360”門店，借助此種模式，威爾勝可以在更多城市打造網(wǎng)球文化的新地標(biāo)。

威爾勝武漢磚閣城市概念店

在中國雙板滑雪常年占據(jù)市場份額第一的阿托米克（Atomic）等品牌也在加碼大中華市場；而高端女性戶外品牌壁克峰（Peak Performance）則憑借“戶外功能+風(fēng)格美學(xué)”的差異化定位，正逐漸成為集團(tuán)第四增長曲線。

此外，亞瑪芬已于2025年10月底正式將自由式滑雪頭部品牌安瑪達(dá)（Armada）引入中國市場，這標(biāo)志著集團(tuán)大中華區(qū)的商業(yè)版圖進(jìn)一步擴(kuò)大，單品類深度滲透度持續(xù)提高。

亞瑪芬旗下自由式滑雪品牌安瑪達(dá)（Armada）

全球市場表現(xiàn)穩(wěn)健

DTC渠道轉(zhuǎn)型成效顯著

近年來，全球體育用品行業(yè)正從傳統(tǒng)批發(fā)渠道主導(dǎo)，向“品牌直運(yùn)營”（DTC）模式轉(zhuǎn)型，頭部品牌紛紛加大DTC渠道布局，以實(shí)現(xiàn)更直接的用戶觸達(dá)和更快速的需求反饋。在這之中，亞瑪芬的渠道轉(zhuǎn)型成效尤為顯著。

從渠道看，亞瑪芬集團(tuán)2025全年批發(fā)渠道收入33.58億美元，同比增長15.1%；DTC渠道收入32.09億美元，同比增長41.5%。

在大中華區(qū)，始祖鳥持續(xù)聚焦零售布局優(yōu)化，其中包括部分傳統(tǒng)合作門店。始祖鳥按既定策略實(shí)現(xiàn)小幅凈關(guān)店（含合作門店），但通過開設(shè)面積更大、位置更優(yōu)、運(yùn)營效率更高的新門店，自營門店數(shù)量及整體營業(yè)面積仍實(shí)現(xiàn)增長。比如2025年8月，始祖鳥全球首個(gè)“出發(fā)地門店” ARC'LOUNGE在北京王府半島酒店正式揭幕。門店將人們對自然和高山的向往轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，為戶外探索者提供了一處汲取靈感、集結(jié)同道、整裝待發(fā)的精神原點(diǎn)，開啟聯(lián)結(jié)城市與山野的全新篇章。

財(cái)報(bào)顯示，2025年始祖鳥凈新增24家門店（不含韓國收購門店）；2026年計(jì)劃在全球凈新增25–30家門店，其中北美與中國為重點(diǎn)市場。

始祖鳥北京王府半島酒店ARC'LOUNGE

作為亞瑪芬旗下另一大核心增長品牌，薩洛蒙的中國市場深耕之路極具行業(yè)參考價(jià)值。從渠道模式來看，薩洛蒙的“標(biāo)準(zhǔn)店（compact shop）”模式早已嶄露鋒芒，憑借選址與運(yùn)營優(yōu)勢，匹配消費(fèi)場景特性，其坪效與盈利能力處于行業(yè)前列。

第四季度大中華區(qū)凈新增 33 家薩洛蒙門店（含自營與合作門店），2025年年底門店總數(shù)達(dá)286家；全年凈新增近100家門店。其中，位于上海安福路的小白樓“?？ぁ?、位于成都太古里的全球首家滑雪加越野跑旗艦店陸續(xù)開業(yè)與升級，進(jìn)一步為區(qū)域消費(fèi)者搭建起沉浸式體驗(yàn)場景，為DTC渠道增長注入強(qiáng)勁動力。品牌計(jì)劃2026年以穩(wěn)健節(jié)奏繼續(xù)在大中華區(qū)拓展門店網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)凈新增約35家門店。

財(cái)報(bào)顯示，薩洛蒙2026及未來將繼續(xù)聚焦核心城市，計(jì)劃今年在美國新開設(shè)7至10家門店，并把核心城市布局進(jìn)一步拓展至西班牙、德國及英國其他關(guān)鍵城市。

薩洛蒙上海安福路小白樓「?？ぁ?/p>

關(guān)于2026財(cái)年指引與展望，財(cái)報(bào)提到，2026年預(yù)計(jì)收入增長為16–18%，毛利率約為59.0%，營業(yè)利潤率為13.1–13.3%。這可能預(yù)示著，亞瑪芬已正式步入追求高質(zhì)量增長的周期。

市場對亞瑪芬長期增長的預(yù)期，也直觀反映在了其資本市場的表現(xiàn)上。截至2026年2月 24日美股收盤，亞瑪芬體育美股股價(jià)報(bào)收38.24美元/股，總市值攀升至212.07億美元，上市兩年來累計(jì)上漲近2倍。

長期來看，亞瑪芬體育能否保持穩(wěn)健增長，核心是其在全球高端戶外賽道中的戰(zhàn)略定力及持續(xù)領(lǐng)跑的續(xù)航力。鄭捷在業(yè)績會也提到：“展望未來，我們有信心實(shí)現(xiàn)持續(xù)且高質(zhì)量的增長。亞瑪芬體育獨(dú)具一格的功能性服飾與戶外品牌組合，令我們?yōu)楦叨诉\(yùn)動及戶外市場具備強(qiáng)勁增長潛力而做好了準(zhǔn)備?？v觀全球消費(fèi)市場，高端運(yùn)動及戶外行業(yè)仍是增長最為健康和活躍的賽道之一?！?/p>

*本文僅供參考，不作為投資建議