21世紀經(jīng)濟報道特約記者 龐華瑋

2月26日零時，一批白銀LOF的投資者沒有睡覺——他們守在手機前，等著點開支付寶里新上線的一個小程序。

“國投瑞銀白銀基金”小程序準時上線。點開、刷臉、簽約、確認……2月26日，各社交平臺和基金討論吧上，不少投資人表示已確認和解金額，上午10點后陸續(xù)有投資者表示錢已到賬。

2月26日零時起，“國投瑞銀白銀基金”小程序在支付寶正式上線。有手快的投資者凌晨就完成了身份核驗，確認了和解金額。

截至發(fā)稿，21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，在各社交平臺和基金吧里已有大量符合條件的投資者成功簽署協(xié)議并曬出截圖，隨后不少投資者表示“已到賬”。

“本來說協(xié)議生效后10個工作日內(nèi)到賬，沒想到剛過一上午錢就進來了?！?月26日11點左右，一位國投白銀LOF投資者在社交平臺上展示了銀行的入賬截圖。他在凌晨完成和解協(xié)議簽署后，當天10點50分賬戶便收到了近1000元補償金，付款方顯示為國投瑞銀基金直銷專戶。

這不是個例。社交平臺上，陸續(xù)有投資者曬出到賬記錄。有人上午9點40分就收到了款項，距離簽署協(xié)議僅過去不到10個小時；有人在凌晨1點多申請，下午3點半左右收到和解金——這場和解的速度，比承諾的“10個工作日”快了一大截。

按照方案設(shè)計，超九成受影響的贖回投資者將獲得“1000元以下全額覆蓋”的補償。不過，社交平臺上也有部分大額投資者表示暫不接受和解方案。

這場和解方案的背后，是2月2日晚上，當天贖回白銀LOF的投資者遭遇的一場“驚嚇”——原本以為只是虧17%，結(jié)果發(fā)現(xiàn)凈值暴跌31.5%，創(chuàng)下公募基金單日跌幅的歷史紀錄。

“當時還以為軟件出bug了?！币晃煌顿Y者回憶起那天的經(jīng)歷。

20多天后，這批投資者等來了和解金。

2月26日零時起，“國投瑞銀白銀基金”小程序在支付寶正式上線。根據(jù)一位投資者提供的操作截圖，進入小程序后，“使用說明”寫道：“為回應(yīng)白銀基金投資者關(guān)切，高效解決投資者訴求，我們提供本小程序用于向投資者支付和解金?！?/p>

整個流程分四步：身份驗證、了解和解方案、填寫銀行卡及聯(lián)系方式、確認并簽署《和解協(xié)議》。如果不同意和解，頁面會提示：仍可根據(jù)基金合同約定通過仲裁等法律途徑解決爭議。如果不屬于方案適用對象，頁面則直接顯示：“感謝您的關(guān)注，您不屬于本次方案適用范圍！”

和解規(guī)則：千元以下全補，超萬元補5%

那么，到底誰能領(lǐng)到這筆錢？能領(lǐng)多少？

根據(jù)公告，本次和解方案適用范圍嚴格限定為：以2026年2月2日凈值確認贖回（含1月30日15點之后至2月2日15點之前提交贖回申請）的自然人投資者。機構(gòu)投資者不在此次覆蓋范圍內(nèi)。

補償機制采用“分層分類”原則，簡單來說就是：小戶全額補，大戶按比例補。

一方面，對估值調(diào)整影響金額在1000元以下的自然人投資者，按實際影響金額全額補償。據(jù)國投瑞銀基金透露，這部分投資者占當日贖回自然人投資者的比例超過90%——也就是說，絕大多數(shù)人都是全額拿到補償。

另一方面，對受影響金額超過1000元的投資者，補償方案采用“超額累退”方式：1000元至2000元部分按35%計算，2000元至3000元部分按25%，3000元至5000元部分按15%，5000元至10000元部分按10%，10000元以上部分按5%封頂。

比如，一位投資者贖回到賬金額105,633.67元，計算出的受影響金額為22,360.41元。按上述公式計算，最終可獲和解金3,018.02元。

具體演算過程為：第一步：算受影響金額：105,633.67÷（1-31.5%）×14.5%=22,360.41元

第二步：算和解金：金額22,360.41元 落在第六檔（10000以上）。

公式：1000+350+250+300+500+ (22360.41 - 10000) × 5%=3018.02元

最終和解金：3018.02元

在基金吧和社交平臺上，歡呼聲中也夾雜著質(zhì)疑聲。最犀利的兩個問題是：

追問一：場內(nèi)買賣的投資者，為什么沒有補償？

“我也是白銀LOF的持有人，也在那天虧了錢，憑什么我不能領(lǐng)？”一位場內(nèi)買入的投資者在基金討論吧上表示不解。

國投瑞銀基金解釋稱，白銀LOF兼具申購贖回與場內(nèi)上市交易兩種機制，二者定價邏輯存在本質(zhì)差異。本次估值調(diào)整直接作用于基金凈值，僅影響以凈值為基準的申購贖回交易；而場內(nèi)買賣屬于二級市場撮合交易，成交價格由買賣雙方基于市場供需關(guān)系形成，并不直接等同于基金凈值。因此未受本次估值調(diào)整直接影響，故不在本次專項方案的覆蓋范圍內(nèi)。

簡單說：場外贖回是按凈值算，場內(nèi)買賣是市場定價，兩者不是一回事。

追問二：2月2日沒贖回的人，為啥也沒補償？

社交平臺上更多投資者質(zhì)疑：“那天我沒贖回，但我還拿著啊，基金凈值跌那么多，我也虧了，為什么不給我補償？”

國投瑞銀基金的回應(yīng)有些“反直覺”：估值調(diào)整恰恰是為了保護沒贖回的人。

公司解釋稱，COMEX白銀自北京時間1月30日15:00至2月2日15:00下跌31.5%，而國內(nèi)白銀期貨由于漲跌停板限制，兩日下跌共計約31.84%。也就是說，兩者的漲跌幅和價格已經(jīng)非常接近。對于沒有贖回的投資者，2月2日基金公司調(diào)整估值只是讓凈值更真實地反映底層資產(chǎn)價值。

“無論估值是否調(diào)整，兩天合計跌幅是類似的。調(diào)整估值就是為了保護2月2日沒有贖回的剩余持有人。”國投瑞銀基金強調(diào)。

簡單來說，未贖回的投資者雖然凈值下跌，但這是市場正常波動，而非估值調(diào)整導(dǎo)致的額外損失。估值調(diào)整對當日未贖回投資者無實質(zhì)性影響。估值調(diào)整實際上是為了防止先贖回的投資者“先贖占優(yōu)”，以虛高凈值退出，從而保護了未贖回投資者的利益。

值得一提的是，這筆和解金，不是從基金資產(chǎn)里出，而是國投瑞銀基金自掏腰包——全部出自公司自有資產(chǎn)。

國投瑞銀的母公司國投資本（600061）2月24日公告稱，預(yù)計本次方案將對公司2026年度歸母凈利潤產(chǎn)生一定影響，影響金額低于公司2024年度經(jīng)審計歸母凈利潤的5%。

業(yè)內(nèi)人士算了一筆賬：國投資本2024年歸母凈利潤26.94億元，按5%上限算，影響約1.347億元。穿透計算，國投瑞銀基金自身承擔(dān)總額最高不超4.31億元。與之對照，該基金公司2024年凈利潤為3.76億元。

這意味著，這次和解方案可能吃掉該基金公司一整年的利潤。

國投瑞銀基金在回應(yīng)中表示，盡管估值調(diào)整本身合法合規(guī)、程序正當，但公司充分認識到這一專業(yè)操作可能給部分投資者帶來了“體驗落差”。本次方案是公司對“金融為民”理念的切實響應(yīng)，愿為改善投資者體驗主動跨越“免責(zé)區(qū)”。

值得注意的是，就在和解方案啟動同日，國投白銀LOF因二級市場交易價格明顯高于基金份額凈值，溢價較大，于2月26日開市起至10:30停牌，10:30復(fù)牌?；鸸咎卮颂崾就顿Y者：關(guān)注二級市場交易價格溢價風(fēng)險。

事實上，春節(jié)過后，白銀LOF的走勢仍如“過山車”。由于春節(jié)期間國際銀價大漲，該基金在場內(nèi)連續(xù)拉出兩個漲停板，吸引了不少追高者的目光。然而，2月26日，國際銀價震蕩下跌，白銀LOF也走出了從-5%到3%的“冰與火”走勢，最終以-1.29%收盤。

潮水退去后，有人上岸，有人卻還在水里。

截至2月26日，如果是在1月27日場外申購的套利者（1月28日起暫停申購），當時白銀LOF基金單位凈值僅3.19元，如今場內(nèi)價格站在3.37元——他們已回本，并浮盈近6%。而那些在1月29日以5.25元的場內(nèi)高價沖進去的投機者，眼下卻只能望著近36%的浮虧嘆息。