本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：李佳晅

B2B機(jī)器人的盈利時(shí)代，或許真的來了。

2月24日晚間，極智嘉（2590.HK）預(yù)告2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤轉(zhuǎn)正，成為港股To B機(jī)器人板塊中罕見的盈利企業(yè)。預(yù)告中提到，在非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，極智嘉2025年經(jīng)調(diào)整利潤凈額約為2500萬元至4500萬元，利潤增長主要源于倉儲移動機(jī)器人解決方案收入與毛利的雙增。

同時(shí)，極智嘉預(yù)告2025年?duì)I收約為31.4億元（人民幣，下同）至31.8億元，同比增長約30%至32%。公司稱，收入增加主要是2025年倉儲移動機(jī)器人解決方案交付量提升帶來的直接結(jié)果。

至此，極智嘉不僅坐穩(wěn)港股機(jī)器人板塊“營收規(guī)模第一”的位置，更率先成為該板塊首家邁過盈利拐點(diǎn)的企業(yè)。

值得注意的是，業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，極智嘉股價(jià)并未上漲。時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，自業(yè)績預(yù)告公布后，2月25日早盤，極智嘉以26.68港元的價(jià)格高開，但隨后下跌，當(dāng)日收跌5.91%，2月26日再跌4.16%并以23.5港元收盤。對此，天使投資人、資深人工智能專家郭濤2月26日對時(shí)代周報(bào)記者分析，極智嘉本次利潤回正的業(yè)績早已被機(jī)構(gòu)提前預(yù)判并充分反映在股價(jià)中，這份預(yù)告并未帶來超預(yù)期利好，因此難以對股價(jià)形成有效推動。

針對極智嘉的業(yè)績預(yù)告，同行的態(tài)度則較為冷靜。一名機(jī)器人從業(yè)者向時(shí)代周報(bào)記者表示：“只是預(yù)告而已，還是要等真實(shí)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)出爐后再看?！?/p>

訂單增長超三成

資本市場的耐心逐漸消退，“何時(shí)盈利”已成為高懸在每一家機(jī)器人企業(yè)頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。

真機(jī)智能董事長劉智勇表示：“2026年，機(jī)器人行業(yè)競爭的關(guān)鍵，在于盈利能力的實(shí)際兌現(xiàn)?！?/p>

極智嘉成立于2015年，并于2025年7月在港交所上市。作為一站式倉儲機(jī)器人企業(yè)，公司面向零售、鞋服、醫(yī)藥、3PL、汽車、鋰電、光伏、電子等行業(yè)，提供AMR（自主移動機(jī)器人）及相關(guān)解決方案。極智嘉的利潤主要來源于倉儲移動機(jī)器人業(yè)務(wù)。

從訂單層面來看，極智嘉此前披露，2025年全年公司新增訂單41.37億元，同比增長31.7%。這意味著，公司2025年的營收與訂單均在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)超30%的高速增長。

值得一提的是，極智嘉的海外收入占比高達(dá)80%，在倉儲履約AMR解決方案市場中擁有全球最大的客戶基礎(chǔ)。同時(shí)，公司客戶復(fù)購率從2022年的58.3%持續(xù)提升至2024年的74.6%，其中2024年關(guān)鍵終端客戶復(fù)購率更是高達(dá)84.3%。

目前，極智嘉的產(chǎn)品已銷往全球約40個(gè)國家和地區(qū)，為850余家不同行業(yè)的終端客戶交付了超66000臺機(jī)器人，包括沃爾瑪、豐田、西門子、寶馬等超65家福布斯世界500強(qiáng)企業(yè)。

從市場份額來看，極智嘉同樣具備規(guī)模優(yōu)勢。據(jù)Interact Analysis的報(bào)告數(shù)據(jù)，極智嘉在全球倉儲履約AMR市場的份額達(dá)23%，在“貨架到人”這一主流細(xì)分方案領(lǐng)域，市占率更高達(dá)48.5%。

極智嘉所處的AMR細(xì)分賽道，未來市場前景廣闊。據(jù)灼識咨詢預(yù)測，2024-2029年，AMR作為主流自動化解決方案中增長最快的品類，市場規(guī)模將由387億元增至1621億元，2024-2029年復(fù)合年增長率（CAGR）為33.1%。存量替換空間可觀，2024年全球約80%的倉庫尚未采用自動化方案，可尋址市場規(guī)模超過2萬億元；AMR具備柔性化的突出優(yōu)勢（2023年其市場份額首次超過AGV），當(dāng)前在倉儲自動化領(lǐng)域的滲透率雖僅為8.2%，但在存量倉儲市場具備加速滲透的巨大潛力。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，市場普遍認(rèn)為AMR行業(yè)競爭激烈，頭部企業(yè)仍處于投入期，價(jià)格戰(zhàn)易爆發(fā)，行業(yè)難以快速形成頭部效應(yīng)。而極智嘉憑借自研全棧技術(shù)擁有更高的產(chǎn)品力，直銷比例更高，且在盈利空間更大的海外市場建立了先發(fā)優(yōu)勢與客戶粘性。

華泰證券研報(bào)還表示，采用模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化方案，規(guī)模效應(yīng)更顯著，方案復(fù)購率更高。隨著AMR行業(yè)滲透率提升，公司依托強(qiáng)產(chǎn)品力、高客戶復(fù)購率與強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，有望實(shí)現(xiàn)超額增速，或?qū)@得更高的盈利水平。

具身智能或成第二增長曲線

2025年7月，極智嘉宣布成立具身智能子公司，正式進(jìn)軍具身智能領(lǐng)域。

光大證券研報(bào)分析認(rèn)為，極智嘉的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)與積累的數(shù)據(jù)，有望在AI和具身智能領(lǐng)域形成飛輪效應(yīng)：在過去服務(wù)多家頭部客戶的過程中，公司持續(xù)積累貨物尺寸、抓取力度、路徑優(yōu)化等維度的結(jié)構(gòu)化標(biāo)注數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)有望成為持續(xù)訓(xùn)練具身智能模型的核心資產(chǎn)。切入具身智能新賽道，為極智嘉打開了長期增長空間。

有應(yīng)用場景、有存量客戶、有核心數(shù)據(jù)，相較于具身智能初創(chuàng)企業(yè)，極智嘉在這一新賽道的商業(yè)化路徑明顯更短。

在具身智能產(chǎn)品布局上，極智嘉動作頻頻。2025年下半年，公司接連發(fā)布面向倉儲場景的具身智能基座模型Geek+ Brain、通用機(jī)械臂操作技術(shù)方案以及無人揀選工作站方案，其中無人揀選工作站在發(fā)布3個(gè)月內(nèi)便通過了世界500強(qiáng)企業(yè)的POC驗(yàn)收。

2026年2月初，極智嘉發(fā)布人形機(jī)器人Gino 1，實(shí)現(xiàn)了“一臺機(jī)器人覆蓋倉內(nèi)主流人工操作場景”。極智嘉方面向時(shí)代周報(bào)記者表示，Gino 1已具備成熟的量產(chǎn)能力，可直接面向全球客戶批量交付并快速規(guī)?；渴稹?/p>

Gino 1的亮相也直接反映在資本市場的評價(jià)中，招商證券（香港）維持對極智嘉的“買入”評級，并明確表示將這款人形機(jī)器人視為公司估值的重要加分項(xiàng)。

極智嘉仍在持續(xù)加碼研發(fā)投入。2月24日，極智嘉宣布聘請清華大學(xué)智能產(chǎn)業(yè)研究院（AIR）助理教授、博士生導(dǎo)師、智源學(xué)者（BAAI Scholar）趙昊，出任具身智能子公司首席科學(xué)家。公司希望借助這位頂級學(xué)界專家的力量，攻克物理AI在非結(jié)構(gòu)化環(huán)境中的應(yīng)用難題，這一舉措也被外界視作極智嘉加大研發(fā)投入的明確信號。

不過，郭濤對極智嘉盈利的持續(xù)性保持謹(jǐn)慎態(tài)度。他表示，極智嘉雖實(shí)現(xiàn)階段性扭虧，但正加大對具身智能領(lǐng)域的研發(fā)投入，持續(xù)增加的費(fèi)用支出或使公司盈利再度承壓。

在守住利潤與加大研發(fā)投入的平衡中，極智嘉相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對時(shí)代周報(bào)記者表示：“公司對于能夠強(qiáng)化技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、擴(kuò)大市場份額的投入，始終堅(jiān)定布局、積極推進(jìn)。”