證券之星 夏峰琳

2月25日晚間，匯隆新材(301057.SZ)發(fā)布公告，公司控股股東、實(shí)際控制人沈順華正在籌劃可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更的重大事項(xiàng)，公司股票自2月26日開(kāi)市起停牌，預(yù)計(jì)停牌不超過(guò)2個(gè)交易日。

證券之星注意到，此次籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，正值公司業(yè)績(jī)承壓、負(fù)債攀升、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的多重關(guān)口。實(shí)控人的"退場(chǎng)"意向，令市場(chǎng)對(duì)匯隆新材的未來(lái)發(fā)展方向充滿猜測(cè)。

上市不足五年萌生退意，實(shí)控人減持套現(xiàn)已先行

作為2021年9月在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的化纖企業(yè)，匯隆新材登陸資本市場(chǎng)尚不足五年，便已走到控制權(quán)易主的關(guān)口。

2月25日晚間，公司一紙公告揭開(kāi)了這場(chǎng)變局的序幕?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人沈順華正在籌劃可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變更的重大事項(xiàng)，公司股票自2月26日起停牌。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，沈順華直接持有公司股份5100萬(wàn)股，占公司總股本的43.64%；其配偶朱國(guó)英直接持有1100萬(wàn)股，占9.41%。此外，由沈順華擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的德清匯隆企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“匯隆合伙”)持有公司7.06萬(wàn)股，占0.06%。三人及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司53.11%的股份。這意味著，若控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)最終落地，新入主方將獲得超過(guò)半數(shù)表決權(quán)，公司實(shí)控人將正式易主。

目前，本次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方身份、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、交易結(jié)構(gòu)、是否附帶業(yè)績(jī)對(duì)賭等核心信息尚未披露。公司在公告中表示，各方主體正在就具體方案、協(xié)議等相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行論證和磋商，具體情況以各方簽訂的相關(guān)協(xié)議為準(zhǔn)。

事實(shí)上，在控制權(quán)變更的信號(hào)正式釋放之前，實(shí)控人方面已提前有所動(dòng)作。2025年下半年，一致行動(dòng)人匯隆合伙啟動(dòng)減持。公告顯示，2025年7月，匯隆合伙以“自身資金需求”為由披露減持計(jì)劃。隨后的7月29日至8月8日，匯隆合伙通過(guò)集中競(jìng)價(jià)以17.8元/股的價(jià)格減持100萬(wàn)股，通過(guò)大宗交易以15.45元/股的價(jià)格減持220萬(wàn)股，合計(jì)減持320萬(wàn)股，套現(xiàn)約5300萬(wàn)元。

從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，匯隆新材自2025年下半年起進(jìn)入上升通道，全年漲幅接近200%。2026年2月12日，公司股價(jià)盤(pán)中觸及47.43元/股(前復(fù)權(quán))，創(chuàng)下上市以來(lái)新高。按照停牌前44.91元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，實(shí)控人持有的股份市值已逼近30億元。

主業(yè)增收不增利，盈利能力持續(xù)滑坡

公開(kāi)資料顯示，匯隆新材成立于2004年，由沈順華一手創(chuàng)立，總部位于浙江湖州德清，是一家專業(yè)從事原液著色滌綸長(zhǎng)絲研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家紡、戶外、汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域，

然而，透過(guò)近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，此次易主并非偶然。證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，匯隆新材當(dāng)前正面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、盈利能力下滑、債務(wù)負(fù)擔(dān)加重等多重壓力，經(jīng)營(yíng)層面的隱憂正在加速暴露。

從短期業(yè)績(jī)來(lái)看，公司2025年三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.74億元，同比增長(zhǎng)11.26%；歸母凈利潤(rùn)3073.92萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.88%。但若剔除政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益的影響，扣非凈利潤(rùn)為2103.70萬(wàn)元，同比下滑13.89%。這意味著，歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要由非經(jīng)常性損益支撐，主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利能力不升反降。

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯。自2021年上市以來(lái)，匯隆新材在2022年及2024年均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。盈利能力指標(biāo)同樣呈下行趨勢(shì)：毛利率從2021年的22.2%降至2025年前三季度的13.79%，凈利率則從11.76%下滑至3.69%。

盈利質(zhì)量下滑背后，是化纖行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品議價(jià)能力偏弱的多重壓力。盡管公司主打環(huán)保節(jié)能的原液著色纖維，但并未擺脫行業(yè)周期性困境，營(yíng)收增長(zhǎng)無(wú)法轉(zhuǎn)化為核心利潤(rùn)增長(zhǎng)，主業(yè)的增長(zhǎng)空間遭遇瓶頸。

在主業(yè)增長(zhǎng)乏力的背景下，匯隆新材也曾嘗試向外突圍。2025年9月，公司宣布跨界加碼寵物賽道。根據(jù)公告，匯隆新材擬與杭州寵銷社供應(yīng)鏈管理有限公司、王建興、吳紅強(qiáng)等共同投資設(shè)立杭州喳哩寵物科技有限公司，注冊(cè)資本500萬(wàn)元，其中匯隆新材認(rèn)繳出資325萬(wàn)元，持股比例為65%。此舉被市場(chǎng)解讀為公司為尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)而進(jìn)行的跨界探索。但從目前控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的節(jié)奏來(lái)看，這一新業(yè)務(wù)尚未能對(duì)經(jīng)營(yíng)基本面產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

與業(yè)績(jī)疲弱相伴的是，匯隆新材近年來(lái)有息負(fù)債攀升、財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重。

截至2025年三季度末，公司短期借款及長(zhǎng)期借款合計(jì)達(dá)5.02億元，較上年同期的1.54億元大幅增長(zhǎng)225.97%。其中，長(zhǎng)期借款同比暴增283.4%，主要用于投向27萬(wàn)噸產(chǎn)能的新項(xiàng)目。同期，公司總資產(chǎn)15.99億元，負(fù)債合計(jì)8.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率突破52%，較上市初期12.91%的水平大幅抬升。

債務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力日益凸顯，疊加行業(yè)盈利下滑，公司現(xiàn)金流承壓明顯。2025年前三季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為4595.56萬(wàn)元。雖保持為正，但已難以覆蓋3.13億元的大規(guī)模資本開(kāi)支與償債需求，企業(yè)運(yùn)營(yíng)依賴外部融資。數(shù)據(jù)顯示，同期公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.04億元。

上市不足五年，實(shí)控人便籌劃離場(chǎng)，匯隆新材的控制權(quán)變更看似突然，實(shí)則有跡可循。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、債務(wù)包袱加重，層層重壓之下，控制權(quán)易主只是上半場(chǎng)，接盤(pán)者能否化解經(jīng)營(yíng)困局，市場(chǎng)將拭目以待。(本文首發(fā)證券之星，作者｜夏峰琳)