高市早苗內(nèi)閣于2月25日向國(guó)會(huì)提交兩位日本央行政策委員會(huì)新候選人，分別為中央大學(xué)名譽(yù)教授淺田統(tǒng)一郎與青山學(xué)院大學(xué)教授佐藤綾野，擬接替任期將于3月底屆滿的野口旭及6月底卸任的中川順子。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，摩根士丹利MUFG團(tuán)隊(duì)與高盛認(rèn)為，兩位被提名人均持有鮮明的通脹鴿派立場(chǎng)，與高市早苗的經(jīng)濟(jì)政策理念高度契合。此次人事安排可能改變?nèi)毡狙胄袃?nèi)部的政策傾向構(gòu)成，進(jìn)而影響加息節(jié)奏。

短期來(lái)看，兩位鴿派委員的加入顯著降低了日本央行在今年4月或6月提前加息的概率。候選人之一的佐藤綾野更是曾明確主張“弱日元對(duì)日本經(jīng)濟(jì)有利”，這一立場(chǎng)可能在短期內(nèi)為日元匯率帶來(lái)下行壓力。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為短期內(nèi)加息條件尚不成熟，摩根士丹利維持6月加息的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)并將7月視為風(fēng)險(xiǎn)情境，而高盛則堅(jiān)守7月加息的判斷，夏季已成為市場(chǎng)共識(shí)的加息窗口，這意味著加息節(jié)點(diǎn)預(yù)計(jì)將推遲至2026年中后期。

就此次人事變動(dòng)的落地前景而言，摩根士丹利指出，兩位候選人的名字此前并未在市場(chǎng)上廣泛流傳，具有一定的“突襲”意味，顯示出現(xiàn)任政府嚴(yán)密的信息管理意圖。高盛補(bǔ)充稱，盡管執(zhí)政聯(lián)盟在參議院缺乏多數(shù)席位，但只要有任何反對(duì)黨投贊成票，提名就不太可能被否決。若提名順利獲批，淺田將從4月的貨幣政策會(huì)議開始參與投票，而佐藤將從7月起正式加入政策決策行列。

候選人底牌：反緊縮學(xué)者與“弱日元”支持者

兩位候選人在過往公開發(fā)言中均帶有鮮明的鴿派與反緊縮色彩，與高市早苗的經(jīng)濟(jì)政策理念高度契合。

中央大學(xué)名譽(yù)教授淺田統(tǒng)一郎是一位以反緊縮財(cái)政立場(chǎng)聞名的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾于2016年主張實(shí)施“直升機(jī)撒錢”，并建議修改《日本央行法》以使央行政策與政府經(jīng)濟(jì)目標(biāo)保持一致。

他在2021年提出，日本央行持有的日本國(guó)債不應(yīng)計(jì)入政府負(fù)債，理由是央行屬于廣義政府的一部分。早在2015年，他便指出要實(shí)現(xiàn)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”中600萬(wàn)億日元的名義GDP目標(biāo)，需要持續(xù)的通脹與增長(zhǎng)，并必須全面部署財(cái)政和貨幣政策協(xié)同發(fā)力。

另一位候選人青山學(xué)院大學(xué)教授佐藤綾野則從學(xué)術(shù)研究角度出發(fā)，利用經(jīng)合組織面板數(shù)據(jù)分析高壓經(jīng)濟(jì)對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的促進(jìn)作用。她在2023年向自民黨議員團(tuán)體發(fā)表演講時(shí)明確提出，弱日元通過改善貿(mào)易收支和促使生產(chǎn)基地回流，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)整體有利。

她還主張積極利用外匯儲(chǔ)備等特別賬戶的盈余來(lái)支持財(cái)政支出，并強(qiáng)調(diào)只要通脹和長(zhǎng)期利率保持在低位，就仍有進(jìn)一步發(fā)行國(guó)債的空間，增稅應(yīng)是最后的手段。在她看來(lái)，當(dāng)前階段應(yīng)繼續(xù)維持寬松貨幣政策，以支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張。

投行前瞻：加息門檻抬高，夏季成關(guān)鍵博弈期

目前除行長(zhǎng)植田和男外，日本央行政策委員會(huì)整體給人以“鷹派主導(dǎo)”的印象。摩根士丹利認(rèn)為，兩位鴿派成員的加入將在一定程度上促進(jìn)政策會(huì)議上形成更為活躍的討論，使得決策過程中的意見交鋒更加充分。

摩根士丹利認(rèn)為，由于近期CPI數(shù)據(jù)尚未顯示出足夠的強(qiáng)度，日本央行需要等待5月發(fā)布的4月通脹數(shù)據(jù)，以進(jìn)一步確認(rèn)工資增長(zhǎng)向價(jià)格傳導(dǎo)的實(shí)際效果，因此3月或4月加息為時(shí)尚早。該機(jī)構(gòu)維持6月加息的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，并將7月視為風(fēng)險(xiǎn)情境，預(yù)計(jì)在政策利率達(dá)到1%之后，日本央行將進(jìn)入長(zhǎng)期觀望階段，下一次加息可能要等到2027年4月。

高盛指出，盡管剩余委員大概率仍會(huì)繼續(xù)支持植田行長(zhǎng)的加息提議，投票結(jié)果未必發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)，但根據(jù)《日本央行法》第4條的規(guī)定，貨幣政策必須與政府經(jīng)濟(jì)政策保持一致，這一法律框架意味著未來(lái)進(jìn)一步加息的門檻實(shí)際上已比此前預(yù)期更高。

高盛在報(bào)告中特別回顧了2000年8月的歷史教訓(xùn)。當(dāng)時(shí)政府曾明確要求推遲加息，但日本央行以多數(shù)票否決了政府請(qǐng)求，執(zhí)意將政策利率從0%上調(diào)至0.25%。隨后美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂將日本拖入衰退，央行也因此遭到國(guó)會(huì)與媒體的猛烈抨擊?？紤]到日本央行行長(zhǎng)每年需在國(guó)會(huì)出席作證數(shù)十天，近年來(lái)這一數(shù)字維持在40至80天的高位，這種政治經(jīng)濟(jì)因素將促使日本央行在制定貨幣政策時(shí)，盡量避免與政府發(fā)生直接摩擦，以免重蹈覆轍。

該行維持7月下一次加息的基準(zhǔn)判斷，認(rèn)為4月或6月提前加息的概率已有所下降。與此同時(shí)，高盛也發(fā)出警告，如果加息節(jié)點(diǎn)被推遲至7月之后，央行將面臨落后于收益率曲線的風(fēng)險(xiǎn)，最終可能導(dǎo)致終端利率被迫升至超過1.5%的限制性水平。