深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 朱峰

據(jù)港交所2月25日披露，山東漢方制藥股份有限公司(簡(jiǎn)稱“漢方制藥”)向港交所主板提交上市申請(qǐng)書，中泰國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。

招股書顯示，漢方制藥是一家從事中醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售與研發(fā)的綜合制藥公司。公司專注于皮膚及黏膜疾病治療領(lǐng)域，善于將傳統(tǒng)中醫(yī)智慧與現(xiàn)代醫(yī)藥科學(xué)相融合。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年銷售收入計(jì)，復(fù)方黃柏液涂劑在中國(guó)外用中成藥市場(chǎng)排名第四，占據(jù)1.1%的市場(chǎng)份額。在此成熟產(chǎn)品的成功基礎(chǔ)上，公司正透過提供化妝品及其他中成藥產(chǎn)品拓展產(chǎn)品組合。

漢方制藥的旗艦產(chǎn)品復(fù)方黃柏液涂劑為目前中國(guó)中成藥領(lǐng)域中唯一獲批的處方涂劑，其為國(guó)家二級(jí)中藥保護(hù)品種，根據(jù)《中藥品種保護(hù)條例》，該認(rèn)定授予其獨(dú)家保護(hù)，依法禁止任何其他實(shí)體生產(chǎn)相同藥品。該國(guó)家二級(jí)保護(hù)地位使公司享有復(fù)方黃柏液涂劑的獨(dú)家市場(chǎng)地位，而無相同藥品構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國(guó)外用中成藥市場(chǎng)于2024年達(dá)到916億元，并預(yù)計(jì)于2034年增至1396億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.3%。此增長(zhǎng)受患者人群擴(kuò)大、人口老齡化加快以及慢性病管理需求上升等因素驅(qū)動(dòng)。作為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，公司認(rèn)為復(fù)方黃柏液涂劑將受惠于穩(wěn)定增長(zhǎng)的市場(chǎng)，鞏固公司的競(jìng)爭(zhēng)地位。

在復(fù)方黃柏液涂劑成功奠定的基礎(chǔ)之上，公司通過三大核心戰(zhàn)略積極推進(jìn)多元化產(chǎn)品組合：推進(jìn)新型中成藥產(chǎn)品研發(fā)；將經(jīng)臨床驗(yàn)證的醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑或臨床經(jīng)驗(yàn)方轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新型、具備上市條件的中成藥；將已收購(gòu)的經(jīng)典配方中成藥產(chǎn)品進(jìn)行商業(yè)化。

盡管旗艦產(chǎn)品擁有獨(dú)一無二的市場(chǎng)地位，但漢方制藥2024年業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)明顯下滑。財(cái)報(bào)顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入分別為10.53億元、9.92億元、8.03億元，凈利潤(rùn)分別為2.37億元、1.99億元、1.45億元。而報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率始終穩(wěn)定在約82%至84%的高位水平。

從銷售渠道來看，漢方制藥主要依賴分銷模式，分銷收入占比報(bào)告期內(nèi)均超九成。不過公司分銷商卻逐年減少，報(bào)告期各期分別擁有1078名、992名及930名分銷商進(jìn)行交易。公司也透過直銷產(chǎn)生收入，但收入占比不高。

報(bào)告期內(nèi)，公司來自五大客戶的收入分別占各期總收入的56.1%、55.9%及55.0%。其中，最大客戶的收入占比均在20%以上。

漢方制藥的收入主要透過銷售三類產(chǎn)品產(chǎn)生：外用中成藥即復(fù)方黃柏液涂劑；化妝品；經(jīng)典方劑中成藥產(chǎn)品即安宮牛黃丸。復(fù)方黃柏液涂劑是其最大的單一產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)收入占比均在99%以上。

漢方制藥坦言，收入大部分來自復(fù)方黃柏液涂劑的銷售，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬弦匈噺?fù)方黃柏液涂劑的持續(xù)商業(yè)成功。

對(duì)于2024年收入下滑，漢方制藥表示，主要是由于復(fù)方黃柏液涂劑對(duì)醫(yī)院的最高售價(jià)下降所致，進(jìn)而限制其對(duì)分銷商的售價(jià)。

在人口老齡化拉動(dòng)慢性病與康復(fù)需求的宏觀背景下，公司正試圖擺脫單一產(chǎn)品依賴，截至招股書披露日，已將安宮牛黃丸、烏雞白鳳丸等經(jīng)典配方中成藥商業(yè)化。

但是漢方制藥也表示，在可預(yù)見的未來復(fù)方黃柏液涂劑的收入仍將占據(jù)公司收入的絕大部分，任何對(duì)復(fù)方黃柏液涂劑的銷量、定價(jià)或利潤(rùn)率造成不利影響的因素均會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐蓪?shí)時(shí)、直接且重大的負(fù)面影響。

此外，盡管公司正積極推動(dòng)研發(fā)新外用中成藥候選產(chǎn)品及推廣其化妝品、安宮牛黃丸及烏雞白鳳丸等多元化收入來源，但無法保證這些努力必然成功?！拔覀兛赡軣o法及時(shí)或以盈利方式開發(fā)、獲得監(jiān)管批準(zhǔn)或成功實(shí)現(xiàn)任何新產(chǎn)品的商業(yè)化，甚至可能完全無法達(dá)成上述目標(biāo)?！睗h方制藥表示。