證券之星 陸雯燕

國產(chǎn)基因測序龍頭華大智造(688114.SH)近期動作頻頻。近日，公司擬以約5000萬美元出售北美核心運營主體CompleteGenomics,Inc.(下稱“CGI”)100%股權(quán)。

CGI的剝離并非簡單的資產(chǎn)處置，交易交割前CGI已通過反向授權(quán)安排，將其持有的205項專利授權(quán)給華大智造全資子公司MGI US LLC，以此保障華大智造產(chǎn)品技術(shù)的完整性以及授權(quán)許可帶來的巨額收益。

證券之星注意到，資本運作的精巧設(shè)計難掩華大智造凈利潤持續(xù)虧損的現(xiàn)實。2025年雖實現(xiàn)大幅減虧，但“降本增效”的策略能否支撐其穿越業(yè)績寒冬仍存懸念。在此背景下，華大智造加碼技術(shù)布局以尋求新增長極，但收購標(biāo)的短期內(nèi)無法成為盈利“解藥”。

股權(quán)出售+反向授權(quán)，北美經(jīng)營承壓下的棋局調(diào)整

公告顯示，華大智造全資子公司MGITechR&DHONGKONGCO.,LIMITED(下稱“MGIR&DHK”)與SwissRocketsAG(下稱“SwissRockets”)簽署了《股份購買協(xié)議》，擬將MGIR&DHK剝離相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債后的全資子公司CGI的100%股權(quán)以約5000萬美元的對價出售給SwissRockets，最終交易價格以交割情況為準(zhǔn)。

CGI作為華大智造海外核心運營主體，承擔(dān)北美地區(qū)測序設(shè)備及試劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售職能。2023年至2025年，CGI在美國累計實現(xiàn)測序板塊收入4.74億元，占華大智造整體營收的比重約5.45%。

據(jù)了解，2013年，華大集團(tuán)以1.17億美元收購美企CGI。2015年華大集團(tuán)推出首款國產(chǎn)基因測序儀并商業(yè)化后，于2016年正式成立華大智造，主要運營華大集團(tuán)旗下智造板塊業(yè)務(wù)。2023年，華大智造的基因測序全線產(chǎn)品在美國開售，以Complete Genomics品牌回歸美國市場。

然而，受地緣政治及市場競爭雙重擠壓，CGI市場拓展投入增加及本地化運營成本高企，近年來經(jīng)營壓力加劇。

2024年初，美國《生物安全法案》風(fēng)波來襲，明確禁止美國政府采購相關(guān)設(shè)備，對中國生物技術(shù)企業(yè)形成沖擊。受此影響，CGI的中資背景也導(dǎo)致其在美業(yè)務(wù)收縮。2024年，CGI凈利潤6.49億元，到2025年驟然虧損1.03億元。隨著搭載修訂版《生物安全法案》的美國2026財年《國防授權(quán)法案》的通過，CGI所面臨的經(jīng)營風(fēng)險或進(jìn)一步上升。

面對持續(xù)惡化的外部環(huán)境與經(jīng)營壓力，華大智造選擇主動調(diào)整北美業(yè)務(wù)布局，以授權(quán)收入替代直接運營。在出售資產(chǎn)同時，華大智造通過《授權(quán)許可協(xié)議修正案》將StandardMPS技術(shù)在美國、加拿大地區(qū)的獨占許可一并打包授予Swiss Rockets，且同步配套給予該區(qū)域內(nèi)相關(guān)通用測序技術(shù)的普通許可。華大智造可獲得不低于1.2億美元的授權(quán)許可費。

更早前的2025年9月，華大智造就已通過《授權(quán)許可協(xié)議》將CoolMPS測序技術(shù)及通用測序技術(shù)有償授權(quán)給SwissRockets。

證券之星注意到，華大智造還設(shè)置了關(guān)鍵的知識產(chǎn)權(quán)兜底安排。本次交易交割前，CGI與華大智造全資子公司MGI US LLC簽署了《反向授權(quán)協(xié)議》，CGI將其持有的205項專利、技術(shù)秘密及商標(biāo)永久性、免費性、不可撤銷地授權(quán)給MGI US LLC。這意味著上述核心技術(shù)又收回至華大智造體系，既避免出售CGI后技術(shù)旁落，也保障了上述授權(quán)許可帶來的巨額收益。

華大智造表示，本次交易將剝離近年來持續(xù)虧損的業(yè)務(wù)單元，交易完成后，每年可減少歸屬于該業(yè)務(wù)單元的虧損，也預(yù)計將為公司帶來顯著的直接收益和持續(xù)的現(xiàn)金流改善。

連年虧損，“降本增效”難掩盈利焦慮

華大智造于2022年登陸科創(chuàng)板，是華大集團(tuán)旗下專注于生命科學(xué)與生物技術(shù)領(lǐng)域的上市企業(yè)，專注于生命科學(xué)與生物技術(shù)領(lǐng)域儀器設(shè)備、試劑耗材等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

隨著疫情紅利消退、與因美納訴訟達(dá)成和解帶來的一次性高利潤不在，華大智造2023年以來凈利潤持續(xù)虧損，2023年及2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤-6.07億元、-6.01億元。

根據(jù)2025年業(yè)績預(yù)告，華大智造預(yù)計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤-2.73億元至-2.21億元，同比減虧54.56%至63.22%；對應(yīng)扣非后凈利潤-3.97億元至-3.22億元，同比減虧39.18%至50.67%。

證券之星注意到，華大智造業(yè)績大幅減虧主要包括提質(zhì)增效、匯兌收益增加、稅費減少等，并非來自于主營業(yè)務(wù)盈利能力的提升。

華大智造提及，報告期內(nèi)，公司制定了一系列“提質(zhì)增效重回報”措施，包括人效提升、研發(fā)聚焦、營銷費用全周期管理等措施，導(dǎo)致公司相關(guān)的成本費用相比同期減少。

作為技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，高研發(fā)投入是華大智造的生存剛需，也一定程度上侵蝕了利潤。2023年，公司研發(fā)費用高達(dá)9.1億元，研發(fā)費用率31.26%。2024年研發(fā)費用縮減至7.46億元，研發(fā)費用率24.76%。

2025年三季報顯示，華大智造進(jìn)一步縮減研發(fā)費用至3.83億元，同比下滑30.75%；研發(fā)費用率20.51%，同比下降9.11個百分點。公司表示，將研發(fā)費用更多地配置在需求明確、技術(shù)路徑成熟的核心產(chǎn)品管線，提高研發(fā)效率以及產(chǎn)品市場化效率。同期，銷售、管理、財務(wù)費用分別為5.09億元、3.06億元，同比下滑13.42%、23.33%。

身處基因測序賽道，華大智造正陷入內(nèi)外交困的窘境：國內(nèi)市場深陷價格戰(zhàn)泥潭，海外市場又遭遇地緣政治筑起的“高墻”。雙線承壓之下，尋找新增長極已成破局當(dāng)務(wù)之急。

2月1日，華大智造擬以3.66億元收購關(guān)聯(lián)企業(yè)深圳華大三箭齊發(fā)科技有限責(zé)任公司及杭州華大序風(fēng)科技有限公司各100%股權(quán)，加碼時空組學(xué)與納米孔測序技術(shù)，以增強(qiáng)在基因測序領(lǐng)域的創(chuàng)新能力與競爭力。不過，標(biāo)的公司目前尚處于研發(fā)投入期，未實現(xiàn)盈利，短期內(nèi)難以給公司帶來正向收益。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)