2 月 25 日，英偉達(dá)公布財(cái)報(bào)，第四財(cái)季營收 681 億美元，同比增長 73%。凈利潤 429.6 億美元，同比增長 94%。毛利率 75%。三項(xiàng)數(shù)據(jù)全部刷新公司歷史紀(jì)錄，也全部超過分析師預(yù)測。

英偉達(dá)對(duì)于下一季的預(yù)測也很樂觀。英偉達(dá)說第一季度營收預(yù)計(jì)在 780 億美元左右，而之前市場預(yù)期為 721 億美元。這個(gè)數(shù)字還不包括對(duì)于中國的銷售，因?yàn)槌隹诠苤频脑?，英偉達(dá)已經(jīng)不再假設(shè)中國區(qū)會(huì)有數(shù)據(jù)中心收入?？赐赀@組數(shù)字，大概可以理解為何過去一年所有人都在搶英偉達(dá)的卡。

（來源：英偉達(dá)）

核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心單季營收 623 億美元，同比增長 75%，占總營收的 91% 以上。這個(gè)板塊賣的就是 AI 訓(xùn)練和推理用的 GPU，包括在 2025 年開始大規(guī)模出貨的 Blackwell 架構(gòu)產(chǎn)品。黃仁勛在英偉達(dá)新聞稿里說了一句話：Grace Blackwell with NVLink 就是今天推理的王者，能把每個(gè) token 的成本降低一個(gè)數(shù)量級(jí)，而下一代 Vera Rubin 會(huì)把領(lǐng)先優(yōu)勢拉得更大。

圖 | Vera Rubin（來源：英偉達(dá)）

關(guān)于 Vera Rubin，英偉達(dá) CFO 克萊特·克雷斯（Colette Kress）在財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露了一個(gè)細(xì)節(jié)：本周早些時(shí)候已經(jīng)向客戶發(fā)了首批樣品，生產(chǎn)出貨按計(jì)劃在 2026 年下半年開始。這款新架構(gòu)的性能功耗比號(hào)稱能夠提升 10 倍，對(duì)于正在被電力卡脖子的數(shù)據(jù)中心來說，是一個(gè)相當(dāng)關(guān)鍵的數(shù)字。

整個(gè)財(cái)年，英偉達(dá)總營收 2,159 億美元，比上一年增長 65%。這個(gè)體量是什么概念？相當(dāng)于每天進(jìn)賬大約 6 億美元。

客戶那邊還在瘋狂砸錢。過去幾周，谷歌、亞馬遜、Meta、微軟相繼發(fā)財(cái)報(bào)，這四家企業(yè)在 2026 年的資本支出加起來預(yù)計(jì)接近 7,000 億美元。光是 Meta 一家，扎克伯格就說 2026 年要花 1,350 億美元，比去年多 70% 以上。

這些錢大部分會(huì)流向英偉達(dá)的芯片，但也有相當(dāng)一部分開始分給 AMD 和其他自研芯片廠商。比如，就在財(cái)報(bào)公布的前一天，Meta 剛宣布要從 AMD 買 6 吉瓦的 MI450，總價(jià)值超過 1,000 億美元。

英偉達(dá)當(dāng)然也在使用各種方式鎖住大客戶。財(cái)報(bào)里提到，超大規(guī)模云廠商仍然是數(shù)據(jù)中心最大的客戶群，占比略高于 50%。此外，英偉達(dá)還和 CoreWeave 簽了新協(xié)議，到 2030 年要一起建設(shè)超過 5 吉瓦的 AI 工廠。

英偉達(dá)和 Meta 的合作更加夸張，雙方此前宣布了一項(xiàng)多年多代戰(zhàn)略合作，包括大規(guī)模部署英偉達(dá)的 CPU、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備以及數(shù)百萬塊 Blackwell 和 Rubin GPU。

圖 | Blackwell（來源：英偉達(dá)）

網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)也在跟著漲。數(shù)據(jù)中心里的 GPU 不是單打獨(dú)斗，幾百上千塊卡要連在一起干活，這時(shí)就需要高速網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。英偉達(dá)這部分業(yè)務(wù)本季度收入 109.8 億美元，同比增長 263%，主要靠 NVLink 和 Spectrum-X 以太網(wǎng)交換機(jī)。英偉達(dá)和 Meta 的那筆大訂單里明確提到要使用 Spectrum-X，而這可能會(huì)影響博通和思科的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

游戲業(yè)務(wù)營收 37 億美元，同比增長 47%，但環(huán)比下降了 13%。原因很簡單，產(chǎn)能優(yōu)先給 AI 芯片了。分析師們已經(jīng)開始猜測英偉達(dá)今年會(huì)不會(huì)跳過新一代游戲 GPU 的發(fā)布，因?yàn)?HBM 內(nèi)訓(xùn)的產(chǎn)能全被 AI 加速度搶走。英偉達(dá)自己也在財(cái)報(bào)里承認(rèn)，供應(yīng)鏈緊張可能會(huì)影響游戲業(yè)務(wù)幾個(gè)季度左右。

汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)營收 6.04 億美元，同比增長 6%，但略低于分析師的預(yù)期。盡管這塊業(yè)務(wù)規(guī)模還比較小，但是黃仁勛最近一直在講物理 AI 的故事。這次財(cái)報(bào)里提到了奔馳的新款 CLA 使用了英偉達(dá)的 DRIVE AV 軟件。

還有波士頓動(dòng)力、卡特彼勒、LG 電子等公司都在使用英偉達(dá)的機(jī)器人開發(fā)套件。黃仁勛說企業(yè)采用 AI 代理的速度正在飆升，英偉達(dá)的客戶們正在爭相投資 AI 算力，這些 AI 算力工廠將會(huì)推動(dòng) AI 工業(yè)革新和未來增長。

投資方面，英偉達(dá)過去一年向私營公司和基礎(chǔ)設(shè)施基金投了 175 億美元，主要是支持早期創(chuàng)業(yè)公司。這些投資短期內(nèi)可能無法盈利，甚至永遠(yuǎn)無法盈利，無法保證能夠獲得回報(bào)。

現(xiàn)金流方面，整個(gè)財(cái)年回了 411 億美元給股東，主要是股票回購和現(xiàn)金分紅。截至財(cái)季季末，英偉達(dá)手里還有 585 億美元的股票回購額度沒花完。

黃仁勛說計(jì)算需求正在指數(shù)級(jí)增長，這聽起來像套話，但是財(cái)報(bào)上的數(shù)字是真的。微軟、谷歌、Meta、亞馬遜每家的資本支出計(jì)劃都在幾百億上千億美元的量級(jí)，這些錢最終都會(huì)變成英偉達(dá)的訂單。而下一代 Rubin 平臺(tái)還沒發(fā)貨，客戶就已經(jīng)在排隊(duì)。盡管英偉達(dá)說已經(jīng)確保了未來幾個(gè)季度的庫存和產(chǎn)能，但是供應(yīng)鏈緊張依然是隱憂。

圖 | 黃仁勛（來源：英偉達(dá)）

財(cái)報(bào)最后一段關(guān)于供應(yīng)鏈多元化的闡釋，說明英偉達(dá)正在把產(chǎn)線從亞洲往外擴(kuò)，即往美國和拉美搬。目的是增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性、增加冗余，同時(shí)滿足 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的爆炸式需求。但是，這個(gè)轉(zhuǎn)移的速度取決于當(dāng)?shù)刂圃焐鷳B(tài)能不能在短時(shí)間內(nèi)把產(chǎn)能拉到所需規(guī)模。全球都在搶芯片，誰都想把生產(chǎn)線攥在自己手里，但建廠不是種菜，不可能三兩月收一茬。臺(tái)積電在美國的工廠折騰了幾年才剛有點(diǎn)動(dòng)靜，英偉達(dá)這條路也得慢慢走。

參考資料：

https://www.axios.com/2026/02/25/nvda-earnings-nvidia-jensen-huang

https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-fourth-quarter-and-fiscal-2026

https://www.datacenterdynamics.com/en/news/nvidia-reports-record-data-center-revenues-of-623bn-up-75-yoy/

https://www.benzinga.com/markets/earnings/26/02/50872236/nvidia-q4-highlights-record-revenue-data-center-demand-customers-are-racing-to-invest-in-ai-compute

運(yùn)營/排版：何晨龍