芯東西（公眾號：aichip001）
作者 陳駿達(dá)
編輯 心緣

芯東西2月26日報道，今天，英偉達(dá)公布了截至今年1月25日的2026財年第四季度財報以及2026財年全年業(yè)績。本財季，英偉達(dá)營收和凈利潤雙雙超越華爾街預(yù)期，營收達(dá)681.3億美元（約合人民幣4680.2億元），同比增長73%，環(huán)比增長20%；凈利潤（非GAAP）達(dá)395.5億美元（約合人民幣2716.9億元），同比增長79%，環(huán)比增長25%。

2026財年全年，英偉達(dá)營收達(dá)到2159.4億美元（約合人民幣14834.0億元），同比增長65%；凈利潤則達(dá)到1200.8億美元（約合人民幣8248.9億元），同比增長65%。

英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛判斷，Agentic AI的拐點已經(jīng)到來，企業(yè)對Agent的采用率正在飆升，“在這個AI的新世界里，算力就是營收，沒有算力，就無法生成Token，而沒有Token，就無法實現(xiàn)營收增長”。這幾乎在說“算力就是金錢”。

黃仁勛透露：“我們正與OpenAI繼續(xù)努力達(dá)成合作協(xié)議，并相信我們即將達(dá)成協(xié)議?！秉S仁勛還給GTC大會預(yù)熱，劇透將在GTC期間展示英偉達(dá)將如何使用Groq的技術(shù)來擴(kuò)展其架構(gòu)。

英偉達(dá)CFO Colette Kress稱，自ChatGPT誕生以來，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心營收已經(jīng)增長至原來的近13倍，超大規(guī)模企業(yè)“仍然是英偉達(dá)最大的客戶類別”，占數(shù)據(jù)中心收入的50%以上。

▲英偉達(dá)營收變化（圖源：App Economy Insights）

Kress在財報會議中談道，英偉達(dá)在中國的競爭對手，在近期IPO的推動下正在取得進(jìn)展，并有可能在長期內(nèi)顛覆全球AI行業(yè)的格局。

英偉達(dá)年報顯示，在2025年8月美國政府授予對中國客戶出售H20的許可后，英偉達(dá)產(chǎn)生了大約6000萬美元（約合人民幣4.12億元）的H20收入。

“2026年2月，美國政府批準(zhǔn)了一項許可，允許我們向特定的中國客戶運送少量H200產(chǎn)品。截至目前，我們還沒有在H200許可項目下產(chǎn)生任何收入，也不知道是否會有任何進(jìn)口被允許進(jìn)入中國。”英偉達(dá)寫道。

去年12月，英偉達(dá)巨資拿下Groq的核心團(tuán)隊和技術(shù)授權(quán)引起轟動。相關(guān)交易數(shù)據(jù)也出現(xiàn)在英偉達(dá)向美國證券交易委員會提交的年報中。

根據(jù)年報，英偉達(dá)2026財年用于投資活動的現(xiàn)金凈額為-522億美元，而上一財年為-204億美元。其中，Groq投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-130億美元（約合人民幣-893.0億元）。

展望2027財年第一季度，英偉達(dá)預(yù)計其營收約為780億美元（約合人民幣5358.2億元），非GAAP毛利率為75%。Kress稱：“與上季度一樣，我們的業(yè)績展望中未包含來自中國的數(shù)據(jù)中心計算收入?！?/p>

截至美東時間2月25日收盤時，英偉達(dá)的股價報收195.56美元/股，總市值達(dá)47531億美元（約合人民幣326514億元）。

一、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)狂飆263%，游戲業(yè)務(wù)同比下滑

本財季，英偉達(dá)共實現(xiàn)681.3億美元的營收，以下為其營收構(gòu)成的細(xì)節(jié)。

▲英偉達(dá)26Q4營收拆解（圖源：App Economy Insights）

按可報告部門來看，英偉達(dá)的計算與網(wǎng)絡(luò)部門貢獻(xiàn)了616.5億美元的營收，同比增長71%，環(huán)比增長21%，增速高于上一財季。計算機(jī)圖形部門貢獻(xiàn)了64.8億美元的營收，同比增長73%，環(huán)比增長20%。

▲英偉達(dá)26Q4可報告部門細(xì)分營收（圖源：英偉達(dá)）

按市場平臺來看，數(shù)據(jù)中心仍是英偉達(dá)的絕對核心，貢獻(xiàn)了超623.1億美元營收，同比增長75%，環(huán)比增長22%。數(shù)據(jù)中心計算（Compute）業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了其中的513.3億美元，同比增長58%，環(huán)比增長19%，主要由Blackwell和Blackwell Ultra計算平臺的需求驅(qū)動。

英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)（Networking）貢獻(xiàn)了109.8億美元的營收，增長尤其迅猛，同比增幅達(dá)到263%，環(huán)比增長34%。這得益于為GB200和GB300系統(tǒng)推出的NVLink計算架構(gòu)，以及以太網(wǎng)和InfiniBand平臺的增長。

▲英偉達(dá)26Q4市場平臺細(xì)分營收（圖源：英偉達(dá)）

Kress稱，本周早些時候，英偉達(dá)已經(jīng)向客戶出貨了首批Vera Rubin樣品，并仍按計劃在今年下半年開始生產(chǎn)出貨。Rubin將提供比Blackwell更高的彈性和性能，英偉達(dá)預(yù)計每家云模型構(gòu)建商都將部署Rubin系統(tǒng)。

最新財季，英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)營收為37.3億美元，出現(xiàn)13%的環(huán)比下降，但同比增長47%。Kress稱，在2027財年第一季度及以后，雖然游戲產(chǎn)品的終端需求依然強(qiáng)勁，渠道庫存水平健康，但預(yù)計供應(yīng)限制將成為第一季度及以后游戲業(yè)務(wù)發(fā)展的阻力。

她還談道，盡管英偉達(dá)預(yù)計先進(jìn)架構(gòu)的供應(yīng)緊張狀況將持續(xù)，但他們?nèi)匀粚{借自身規(guī)模、廣泛的供應(yīng)鏈以及長期合作伙伴關(guān)系把握未來的增長機(jī)遇充滿信心。

2026財年全年，按可報告部門來看，英偉達(dá)的計算與網(wǎng)絡(luò)部門貢獻(xiàn)了1934.8億美元的營收，同比增長67%。計算機(jī)圖形部門貢獻(xiàn)了224.6億美元的營收，同比增長57%。

同期，按市場平臺來看，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實現(xiàn)了1937.4億美元的營收，同比增長68%。其中，數(shù)據(jù)中心計算業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)1623.6億美元的營收，同比增長59%；數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)313.8億美元的營收，同比增長142%。游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)160.0億美元營收，同比增長41%。

現(xiàn)金流方面，英偉達(dá)持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和有價證券為626億美元，高于去年同期的432億美元和上一季度的606億美元。

二、“AI不會倒退，AI只會變得更好”

在財報電話會的問答環(huán)節(jié)，有分析師問道，英偉達(dá)的頂級云客戶如果面臨資本開支增長放緩的情況，英偉達(dá)的業(yè)績能否持續(xù)增長？

黃仁勛認(rèn)為，他對頭部客戶的現(xiàn)金流增長充滿信心，計算的意義已經(jīng)改變了，過去的時代，軟件運行在計算機(jī)上，每年大約有三四千億美元的資本支出用于購買中等數(shù)量的計算機(jī)?，F(xiàn)如今需求已經(jīng)轉(zhuǎn)向了AI，而在AI領(lǐng)域，為了生成Token，需要海量的計算能力，這直接轉(zhuǎn)化為增長，直接轉(zhuǎn)化為收入。

還有分析師提到，英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)面臨內(nèi)存供應(yīng)緊張的影響，能否在2027財年實現(xiàn)同比增長？Colette Kress回應(yīng)道：“盡管我們非常希望有更多的供應(yīng)，但我們確實認(rèn)為，在未來幾個季度內(nèi)，情況會比較緊張。如果到年底情況有所改善，那么就有機(jī)會考慮其實現(xiàn)同比增長的可能，但此時做出判斷為時尚早。”

黃仁勛稱，英偉達(dá)將像用Mellanox擴(kuò)展自身架構(gòu)一樣，將Groq作為一個加速器來擴(kuò)展自身架構(gòu)，會在GTC上分享更多與Groq相關(guān)的信息。他認(rèn)為，每個客戶都希望能夠盡可能地推遲使用小芯片，盡可能久地使用單片大芯片。

其原因在于，每次跨越小芯片邊界，都需要穿過一個接口，而每次穿過一個接口，都會不必要地增加延遲和功耗。英偉達(dá)并非完全排斥小芯片，但我們只會在別無選擇的情況下才使用它們。

黃仁勛還談到戰(zhàn)略投資策略，稱英偉達(dá)將投資于整個技術(shù)棧的生態(tài)系統(tǒng)。邊緣計算和數(shù)十種原生AI（語言、物理AI等）都構(gòu)建在AI生態(tài)系統(tǒng)之上，所有這些生態(tài)系統(tǒng)都將構(gòu)建在英偉達(dá)的平臺上。

談及Spectrum-X平臺未來的發(fā)展趨勢，黃仁勛稱，網(wǎng)絡(luò)是英偉達(dá)平臺的自然延伸，如今英偉達(dá)交付的已經(jīng)不是單個計算節(jié)點，而是完整一個機(jī)架的計算機(jī)。英偉達(dá)已經(jīng)成為全球最大的網(wǎng)絡(luò)公司，但這只是因為英偉達(dá)的AI基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)本身正在以驚人的速度增長。

展望未來，黃仁勛將Agentic AI視為當(dāng)前需求的核心驅(qū)動力，尤其在編程助手和企業(yè)軟件集成領(lǐng)域表現(xiàn)突出。而物理AI將成為下一波巨大機(jī)遇，全面賦能機(jī)器人、智能制造和自動駕駛。

黃仁勛仍對2030年全球數(shù)據(jù)中心資本支出達(dá)到3至4萬億美元的預(yù)期保持樂觀，“AI不會倒退，AI只會變得更好”。他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“世界所需的Token生成能力遠(yuǎn)超7000億美元（這指的是2026年五家美國科技大廠的資本開支），我相當(dāng)確信我們將繼續(xù)生成Token。”

在財務(wù)策略上，英偉達(dá)維持高毛利率的關(guān)鍵在于持續(xù)提供遠(yuǎn)超客戶成本的價值，同時通過投資生態(tài)系統(tǒng)、股票回購和分紅等方式優(yōu)化資本配置。

此外，黃仁勛還提及了太空計算這一前沿領(lǐng)域，認(rèn)為盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)效益有限，但已在在軌進(jìn)行實時成像處理等應(yīng)用領(lǐng)域，展現(xiàn)出獨特價值。

結(jié)語：算力需求持續(xù)高企，英偉達(dá)“霸主”地位仍難撼動

英偉達(dá)這份“狂飆”的財報，再次印證了AI算力需求的深不見底。盡管市場對科技大廠驚人的資本開支已經(jīng)產(chǎn)生擔(dān)憂，但黃仁勛的回應(yīng)似乎給市場打了一劑強(qiáng)心針：在生成式AI的時代，算力已不再是單純的成本，而是直接與營收增長掛鉤的“硬通貨”。

正如黃仁勛所描繪的那樣，英偉達(dá)已經(jīng)不僅僅是一家GPU公司，更成為了這場新工業(yè)革命中不可或缺的“算力基建”核心供應(yīng)商。未來，如何進(jìn)一步滿足噴涌的算力渴求，并平衡全球市場的多元需求，將是英偉達(dá)維持其增長的關(guān)鍵。