最近，隨著美股13F文件的披露，多家私募機(jī)構(gòu)2025Q4最新調(diào)倉(cāng)情況浮出水面。今天的文章，我們一起來(lái)看一看疑似大道段永平的美股投資機(jī)構(gòu)H&H International Investment2025年第四季度的持倉(cāng)動(dòng)向。

(H&H Q4前十大持倉(cāng)變化)

從整體持倉(cāng)來(lái)看，H&H機(jī)構(gòu)Q4大幅加倉(cāng)美股科技股，如英偉達(dá)、臺(tái)積電、微軟；小幅建倉(cāng)三家AI科技公司(CRWV、CRDO和TEM)，此外，H&H還增持部分伯克希爾、拼多多，而對(duì)蘋(píng)果、阿里等則做了減持處理。

注：從公布信息來(lái)看，該機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)與段永平投資風(fēng)格極為相似，此前市場(chǎng)猜測(cè)是其本人的聲音不在少數(shù)。所以我們通過(guò)關(guān)注該機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)變化，嘗試?yán)斫獯蟮澜诘耐顿Y思路。

以下為主要內(nèi)容：

一、大幅加碼美股AI科技多巨頭

根據(jù)最新披露數(shù)據(jù)，H&H機(jī)構(gòu)在Q4季度最引人注目的操作之一，便是大舉增持英偉達(dá)663.93萬(wàn)股，持倉(cāng)數(shù)量激增1110.62%。

此次增持后，該機(jī)構(gòu)對(duì)英偉達(dá)的總持股數(shù)達(dá)到723.71萬(wàn)股，持倉(cāng)市值躍升至13.5億美元，英偉達(dá)也由此晉升為其組合第三大重倉(cāng)股，持倉(cāng)占比達(dá)7.72%。

近段時(shí)間以來(lái)，段永平其實(shí)已在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)以及線下訪談中，反復(fù)表達(dá)了其對(duì)于AI行業(yè)的關(guān)注。

段永平曾直言，新的一年里要認(rèn)真學(xué)習(xí)使用AI，希望有一天能達(dá)到“敢下重注”的程度。在他看來(lái)，AI越用越有意思，世界正在發(fā)生深刻變化，很難想象10年后的世界會(huì)是怎樣，但其變革力度，很可能遠(yuǎn)超過(guò)去10 年、20年甚至40年。

而面市場(chǎng)對(duì)泡沫的爭(zhēng)議，段永平的態(tài)度也理性而深刻，他在社交平臺(tái)直言：那些沒(méi)完蛋的很可能就是下一ai在改變世界是不爭(zhēng)的事實(shí)，對(duì)吧？！that's a fact！AI的歷史車輪滾滾向前，會(huì)碾碎所有AI的泡沫。

談及本輪AI浪潮的核心受益者英偉達(dá)，段永平一度指出：NVDA供不應(yīng)求的情況應(yīng)該還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，看上去幾年內(nèi)似乎還沒(méi)有真的替代品......認(rèn)為AI這個(gè)東西至少摻和一下，不要錯(cuò)過(guò)了。

除了英偉達(dá)，H&H機(jī)構(gòu)Q4還大幅加倉(cāng)微軟(MSFT)和臺(tái)積電(TSM)，分別+207.66%和+370.95%，覆蓋AI軟件與硬件制造環(huán)節(jié)。但近乎清倉(cāng)阿斯麥(-87.62%)，收縮傳統(tǒng)半導(dǎo)體設(shè)備配置。

此外，H&H機(jī)構(gòu)Q4還試水建倉(cāng)新興AI科技公司CoreWeave(算力租賃)、Credo Technology(高速互聯(lián))、Tempus Ai(AI醫(yī)療)，持倉(cāng)分別占比0.12%、0.12%、0.04%，持倉(cāng)占比極小。

有意思的是，段永平2025年11月說(shuō)自己買(mǎi)了點(diǎn)特斯拉，但從13F披露的信息來(lái)看持倉(cāng)并沒(méi)有特斯拉。不知是賣put，一直沒(méi)有行權(quán)，還是后續(xù)又賣掉了？

二、繼續(xù)減持蘋(píng)果，增持伯克希爾

值得注意的是段永平的蘋(píng)果持倉(cāng)。

如果從2024年Q2算起，H&H機(jī)構(gòu)截止2025年Q4，對(duì)于蘋(píng)果的倉(cāng)位減持幾近一半，但目前仍是其頭號(hào)重倉(cāng)股。

對(duì)于蘋(píng)果當(dāng)前的估值，段永平近期明確表示，蘋(píng)果并不便宜。

他強(qiáng)調(diào)：蘋(píng)果40倍pe已然不算便宜了，即使未來(lái)年化復(fù)合增長(zhǎng)10%，也得七年才能翻倍。當(dāng)然段也強(qiáng)調(diào)了要看用戶本身的機(jī)會(huì)成本是多少，如果可以一年賺個(gè)十幾個(gè)點(diǎn)，可能真的就沒(méi)必要買(mǎi)蘋(píng)果。

不過(guò)他也坦言，自己雖然覺(jué)得蘋(píng)果估值不低，確實(shí)不想買(mǎi)，但賣了又不知道買(mǎi)啥更好——這也是他持續(xù)賣call的原因。

當(dāng)然，對(duì)于蘋(píng)果長(zhǎng)期大道還是看好的。

段永平認(rèn)為蘋(píng)果一直是很強(qiáng)的，它有那么多的用戶，AI最后落地在哪，不還是要在手機(jī)上。蘋(píng)果將來(lái)再翻一倍兩倍三倍都是有可能的。核心問(wèn)題只是當(dāng)前不便宜。

段永平對(duì)蘋(píng)果的一系列表態(tài)，看似矛盾，實(shí)則恰恰道出了他當(dāng)下的真實(shí)心態(tài)：既覺(jué)得估值不便宜、下不去手加倉(cāng)，又深知蘋(píng)果是難得的好公司，舍不得輕易賣出。這或許也解釋了，為何他一邊持續(xù)對(duì)蘋(píng)果賣出看漲期權(quán)，一邊仍對(duì)其青睞有加，始終將其作為第一大重倉(cāng)股。

而對(duì)于伯克希爾，H&H機(jī)構(gòu)Q4增持38.24%。早前段永平在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)表示，賣了不少BRK的put，看上去BRK這個(gè)價(jià)格不貴了，希望買(mǎi)進(jìn)來(lái)拿著，應(yīng)該比S&P500合算。

三、增持拼多多，減持阿里巴巴

作為第四大持倉(cāng)的拼多多，H&H機(jī)構(gòu)Q4增持34.55%。拼多多方面，段永平強(qiáng)調(diào)有點(diǎn)意思，但也有風(fēng)險(xiǎn)。

在他看來(lái)，拼多多還是有點(diǎn)意思，但是有風(fēng)險(xiǎn)的，我不推薦別人買(mǎi)。財(cái)報(bào)擺在那兒，如果能維持，它很便宜，但我不確定能不能維持。對(duì)團(tuán)隊(duì)和文化信任，但對(duì)大環(huán)境不清楚。

但其實(shí)對(duì)于拼多多，段永平其實(shí)也曾借著AI話題，表達(dá)過(guò)他其實(shí)還是相對(duì)看懂了一些——“我從來(lái)沒(méi)跟黃崢聊過(guò)拼多多，所以一直搞不太懂。ai真是厲害，居然可以這么看視頻，省了好多時(shí)間，一下子就能大致明白?！?/p>

關(guān)于拼多多，從機(jī)構(gòu)動(dòng)作來(lái)看，Q4主流資金對(duì)拼多多的加倉(cāng)態(tài)度已形成共識(shí)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，高瓴HHLR將拼多多倉(cāng)位提升39%，使其一躍成為旗下第一大重倉(cāng)股；景林、高毅等頭部私募也同步加碼，進(jìn)一步凸顯對(duì)拼多多長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。

關(guān)于拼多多，研究院此前也在價(jià)投圈中多次打提及，持續(xù)發(fā)布過(guò)剖析拼多多以及零售生意模式的文章，感興趣的朋友不要錯(cuò)過(guò)！

阿里方面，Q4遭到H&H機(jī)構(gòu)減持，段永平一開(kāi)始是出于煙蒂股的角度考慮阿里，但隨后伴隨著阿里的上漲，以及短期戰(zhàn)略投入的不確定性。階段性減持也無(wú)可厚非。

段永平最新回復(fù)網(wǎng)友，這個(gè)價(jià)位(70塊左右)確實(shí)被put進(jìn)來(lái)不少，170多又被call掉了。

最后，需要強(qiáng)調(diào)的是，由于13F文件不披露賣出看跌期權(quán)(賣put)、賣出看漲期權(quán)(賣call)等操作，而段永平又擅長(zhǎng)運(yùn)用這類策略，因此其披露的持倉(cāng)為滯后指標(biāo)，不能及時(shí)反映真實(shí)持倉(cāng)情況。

大家在跟蹤段永平持倉(cāng)時(shí)應(yīng)理性看待：高比例重倉(cāng)股參考價(jià)值相對(duì)強(qiáng)一些，而那些持倉(cāng)占比僅為個(gè)位數(shù)的標(biāo)的，更多只是他的觀察倉(cāng)，并不等同于正式的價(jià)值投資決策。

PS:本文內(nèi)容僅為觀點(diǎn)分享，不做投資建議。