去年十月十號，資本市場一場關(guān)鍵股權(quán)拍賣正式落槌，精藝股份接近三成的核心股權(quán)，在現(xiàn)場經(jīng)過七十七輪激烈競價，最終以十點八六億元的價格，被四川眉山國資成功拍下。

江蘇建筑大佬黃裕輝，整整追隨許家印長達(dá)六年時間，最后落得全盤崩盤的結(jié)局，就連手里最后的家底也全都賠了進(jìn)去，三十五萬網(wǎng)友在線圍觀這場資產(chǎn)拍賣，這場景更像是一個瘋狂時代的凄涼謝幕。

拍賣成交那一刻，黃裕輝打拼多年積攢的全部事業(yè)，基本徹底宣告 “清零”，這位 1971 年出生的南通漢子，早年靠著實干闖事業(yè)，發(fā)展節(jié)奏一直很快，起步并不慢。

一九九九年前后他才二十八歲，年紀(jì)輕輕就統(tǒng)領(lǐng)著約三千人的施工隊伍，在北京承接大型建筑項目，騰達(dá)大廈、時代廣場等重點工程都有他參與，憑借扎實的施工實力和高效的團(tuán)隊統(tǒng)籌，在圈內(nèi)打出名氣。

到了2018年他的風(fēng)頭更盛，在恒大合作伙伴大會上，他坐在前排，從許家印手里接過“卓越戰(zhàn)略合作伙伴”獎杯，還被許家印當(dāng)眾致謝。

那一年南通三建營收突破千億，企業(yè)正處在發(fā)展最鼎盛的階段，黃裕輝也抓住時機(jī)果斷出手布局，斥資 12 億元收購精藝股份，跳出單純做工程的局限，把觸角從工程施工伸向更大的資本版圖。

但形勢變化很快，僅僅過了七年這些當(dāng)年被當(dāng)作“核心資產(chǎn)”的股份，卻被拿到京東拍賣上處置，起拍價只有7.8億元，和他當(dāng)年豪擲12億元的姿態(tài)形成強(qiáng)烈反差。

更諷刺的是，最后接盤的不是市場化的商業(yè)資本，而是眉山市東坡區(qū)國資局旗下的獨(dú)資企業(yè)，等于由國資出面托底收尾，從曾經(jīng)的民營“千億級”掌舵者，到資產(chǎn)需要國資接盤，黃裕輝的下滑速度非?？?。

如今他面對的不是口碑問題，而是實打?qū)嵉男庞门c執(zhí)行困境：公開信息顯示，他名下有422條失信記錄，被執(zhí)行金額約10.37億元，限制消費(fèi)令超過1800條。

換句話說，過去能調(diào)度項目、調(diào)人調(diào)錢的大老板，現(xiàn)在在日常生活層面都處處受限：高鐵坐不了、酒店住不了、信用卡也刷不出來，出行和消費(fèi)自由被大幅壓縮。

曾經(jīng)那個指揮千軍萬馬、揮斥方遒的建筑大佬，如今連高鐵都坐不了，酒店也住不得，甚至連一張信用卡都刷不出來，徹底失去了最基本的出行與消費(fèi)自由。

黃裕輝和南通三建的轉(zhuǎn)折點其實從2013年就埋下了，那年他們進(jìn)入恒大“戰(zhàn)略合作伙伴”體系，恒大當(dāng)時在全國瘋狂拿地?fù)尮て?，最缺的就是能迅速進(jìn)場、還能先墊資把工程推起來的承包商。

南通三建體量大、組織能力強(qiáng)，正好符合需求，合作越做越深，到最熱的時候，恒大不少項目都交給他們做，外界甚至流傳全國有相當(dāng)比例的恒大樓盤由南通三建承建。

前幾年看起來確實很賺錢，工程款按節(jié)點結(jié)算，回款節(jié)奏穩(wěn)定，南通三建營收跟著上升，黃裕輝也頻繁出現(xiàn)在恒大合作伙伴大會上，成為被捧著的“核心供應(yīng)商”。

但這種模式本質(zhì)上建立在對方資金不斷滾動的前提上，一旦規(guī)則變或資金斷，墊資方最先受傷。

二零一九年，恒大調(diào)整了工程款支付模式，不再按照工程進(jìn)度分段結(jié)算費(fèi)用，換成項目整體竣工后統(tǒng)一結(jié)賬，這讓資金回籠的時間變得毫無保障，回款周期拉長到不可控。

黃裕輝意識到風(fēng)險后停止接新單，但手里已經(jīng)壓著大量舊項目，墊資投入無法立刻抽回，南通三建當(dāng)時在手合同金額超過85億元，其中恒大項目占了大頭，退出的空間已經(jīng)很小。

二零二一年恒大資金鏈徹底出問題后，連鎖反應(yīng)直接砸到南通三建，據(jù)描述被拖欠的工程款和商票累計超過三百六十億元，公司總負(fù)債迅速沖到五百億元以上，其中約七成債務(wù)和恒大相關(guān)。

商票逾期規(guī)模達(dá)到31億元，現(xiàn)金流立刻斷檔，正常運(yùn)轉(zhuǎn)被掐住，供應(yīng)鏈、工人工資、項目推進(jìn)都被迫承壓。

從結(jié)構(gòu)上看，風(fēng)險也不是一天形成的：公司大量項目來自頭部房企，而恒大一家就占了兩成以上，房企一旦爆雷，承包商的墊資、商票和應(yīng)收賬款會同步變成壞賬，規(guī)模越大越難扛。

最終南通三建不是輸在技術(shù)和施工，而是輸在過度綁定單一客戶、回款規(guī)則被改后還被深度套牢。

這不僅僅是把雞蛋放在一個籃子里的問題，而是把多年積累的家底和整個事業(yè)都綁在一艘即將沉沒的巨輪上，完全被對方的困境拖著走，沒有任何自救的空間，船翻了，人自然也就沒救了。

二零二二年四月，南通三建進(jìn)入破產(chǎn)重整階段，黃裕輝為了緩解危機(jī)、拖延時間，開始處置各類值錢資產(chǎn)，公司大樓、商業(yè)地產(chǎn)、個人住房都一一變現(xiàn)，累計變現(xiàn)約十二點八億元打進(jìn)債委會專戶。

但公司面對的是數(shù)百億級別的缺口，這點錢只能緩一口氣，根本填不住，沖擊很快傳導(dǎo)到工地端。

全國約 82 個在建項目停擺，數(shù)十個項目全部停工擱置，拖欠分包商款項、農(nóng)民工薪資達(dá)到 58.4 億元，不少地方出現(xiàn)堵門討薪、拉橫幅維權(quán)的亂象，供應(yīng)鏈與施工組織被壓得喘不過氣。

企業(yè)信譽(yù)一旦崩，新的融資和新項目也更難拿到，形成惡性循環(huán)，黃裕輝原本想靠精藝股份當(dāng)“保險”，他2018年花12億元收購這家公司，賭的是銅加工與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度低，能分散風(fēng)險。

但現(xiàn)實是，南通三建的債務(wù)危機(jī)很快把這條 “后路” 也拖進(jìn)泥潭，2024年3月精藝股份74.16億元有息債務(wù)出現(xiàn)逾期，凈資產(chǎn)成了負(fù)數(shù)，2025年6月因失信記錄過多失去任職資格，被迫辭去董事長。

之后眉山東坡區(qū)國資旗下企業(yè)出資 10.86 億元拿下精藝股份，乍一看像是出手幫忙解圍、穩(wěn)住局面，緩解當(dāng)下的資金難題，可往實際情況看，實質(zhì)更像 “收拾殘局”。

南通三建是 1958 年的老牌施工企業(yè)，有著六十多年的建筑行業(yè)積淀，還參建過東方明珠、首都機(jī)場 T3 等知名地標(biāo)工程，在業(yè)內(nèi)根基扎實，技術(shù)隊伍、資質(zhì)和項目資源仍有價值。

地方出手優(yōu)先考慮的是產(chǎn)業(yè)鏈和就業(yè)穩(wěn)定，不是把黃裕輝個人救回來，這就是“不救人，只保產(chǎn)業(yè)”的現(xiàn)實邏輯，司法執(zhí)行層面也越來越緊。

2025 年 11 月青島中院發(fā)布懸賞，為了破解執(zhí)行難題，面向社會征集黃裕輝及高管的財產(chǎn)線索，最高懸賞金達(dá)到 2535 萬元；此前深圳福田法院也曾懸賞 65 萬元尋人。

甚至天津一處950平方米辦公樓被查封拍賣，起拍價不到500萬仍無人接手，可見資產(chǎn)處置并不順暢，黃裕輝用二十年爬到高位，卻在六年內(nèi)墜落。

行業(yè)背景也解釋了這種塌方式下行：建筑業(yè)協(xié)會2024年報告稱恒大拖欠建筑款超8000億元，牽連近600家企業(yè)。

承包商最該記住的教訓(xùn)是，地產(chǎn)高杠桿時代結(jié)束后，現(xiàn)金流比規(guī)模更重要，不能再把命押在單一大客戶身上，這10.86億的落槌聲，究竟是敲醒了誰的夢，又埋葬了誰的魂？