美元的地位，不是一句全球第一大貨幣能概括的，因為美元，目前還是全球貨幣結算的樞紐，也是各類大宗商品定價的錨，也是全球跨境融資的核心資產(chǎn)，以及之前是各國外匯儲備的主要資產(chǎn)，現(xiàn)在在逐步減弱。

那所謂美元霸權，本質(zhì)上是把我們剛剛提到的幾樣東西打包在一起，形成的一套美元貨幣體系，包括清算網(wǎng)絡、債券市場、信用評級、能源定價機制，再加上軍事和政治影響力的綜合體。

所以今天我們討論美元霸權目前面臨的威脅來自哪里，得從幾個層面拆解，不能停留在大家主觀判斷上。

我們可以看到這幾年老美頻繁使用金融制裁、支付清算限制，把美元體系直接當成地緣政治工具。例如在前幾年直接凍結俄羅斯外匯儲備、把部分銀行踢出SWIFT，這些操作，直接讓各國看傻眼了，你老美不是說好私有財產(chǎn)神圣不可侵犯嗎，怎么說沒收就沒收，那后面誰還敢把全部資產(chǎn)配置到美元體系里面來。

所以這就使得各國政府，以及富豪們帶來的心里改變，那就是之前絕對安全的美元儲備資產(chǎn)，開始變得不安全了。

所以說如果美元資產(chǎn)和政治風險深度綁定，那么持有者就會開始琢磨分散配置。

我們來看下數(shù)據(jù)，目前美元在全球央行儲備中的占比已經(jīng)跌到57%左右，創(chuàng)下幾十年新低。

按照之前全球化紅利，是可以持續(xù)推動美元在跨境貿(mào)易中占絕對主導，但是現(xiàn)在供應鏈在重組，區(qū)域貿(mào)易集團在強化，本幣結算的比例慢慢往上走。

而且金磚國家在推本幣結算框架，東盟和中東也在探索多幣種計價。例如中俄貿(mào)易現(xiàn)在超過95%用本幣結算，沙特對華石油出口人民幣結算占比去年已經(jīng)突破45%。

雖然說這些還不至于撼動美元主導地位，但已經(jīng)在邊際削弱唯一性了。

現(xiàn)在多邊央行數(shù)字貨幣橋項目已經(jīng)驗證，交易時間能從傳統(tǒng)模式的3到5天縮短到秒級。如果跨境支付可以繞過傳統(tǒng)的美元清算網(wǎng)絡，美元作為中介貨幣的必要性就會被削弱。

而且我們?nèi)嗣駧趴缇持Ц断到y(tǒng)（CIPS）現(xiàn)在覆蓋189個國家和地區(qū)，2024年處理金額175.5萬億，同比增長43%。

美元之所以穩(wěn)固，核心是美國有全球流動性最深的國債市場，但現(xiàn)在來看，美國聯(lián)邦債務總額已經(jīng)突破37.9萬億，占GDP比重超過123%，預計到2030年要飆到143.4%。

利息支出現(xiàn)在約占財政收入的18%，2025年前5個月就付了4680億。而且美國政府債務負擔預計將在本世紀首次超過意大利和希臘。

即便短期內(nèi)美元還是避險資產(chǎn)，長期看如果財政路徑?jīng)]有約束，信用基礎就會被慢慢侵蝕。對霸權的威脅。

過去石油以美元計價形成石油美元循環(huán)，強化全球?qū)γ涝獌涞男枨蟆５?025年6月，美國與沙特延續(xù)50年的石油美元協(xié)議到期后沒有續(xù)約。

而且沙特明確表示要推動多幣種結算，其中2025年9月對華石油出口人民幣結算占比已經(jīng)達到45%。雖然美元在能源市場的主導地位還算穩(wěn)固，但已經(jīng)開始改變石油單一錨定的預期。

最后就是黃金正在和美元走逆向邏輯趨勢。

目前黃金在全球央行儲備中的占比已經(jīng)回升到20%左右，是1971年布雷頓森林體系解體以來新高。

過去十年黃金升值227%，也是各國央行持續(xù)下場購金的主推因素，大摩也說黃金目前已成為美元最大的挑戰(zhàn)者。

當然，美元體系的韌性也不能低估，老美目前還是擁有全球最深最透明的資本市場，完善的法律制度，成熟的金融工具，所以這些短期還是難以替代。

所以對美元霸權構成威脅的力量，主要是多重因素催化的，比如地緣政治推動分散配置，技術創(chuàng)新削弱支付壟斷，財政壓力侵蝕信用基礎，能源格局松動改變錨定機制，全球經(jīng)濟重心轉(zhuǎn)移重塑金融版圖。

但是美元不會在短期內(nèi)失去主導地位，但它的絕對優(yōu)勢正在被慢慢稀釋，未來更可能出現(xiàn)的，不是美元崩塌，而是一個多幣種并行的世界。