匯通財(cái)經(jīng)訊——最高法院取消特朗普總統(tǒng)對(duì)進(jìn)口商品征收的大量關(guān)稅的決定是人們普遍預(yù)期的，更不確定的是長(zhǎng)期影響。從此開(kāi)始的道路將是復(fù)雜的，但特朗普在上周五的新聞發(fā)布會(huì)上表示，他不愿在關(guān)稅上退讓，他多次稱關(guān)稅是詞典中“最美的詞”。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美國(guó)最高法院上周五（2月20日）決定取消特朗普總統(tǒng)對(duì)進(jìn)口商品征收的大量關(guān)稅，這是人們普遍預(yù)期的。隨著經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)再次適應(yīng)變化的環(huán)境，更不確定的是其長(zhǎng)期影響。

特朗普和其他白宮官員已承諾動(dòng)用其他授權(quán)來(lái)實(shí)施這些關(guān)稅，總統(tǒng)已經(jīng)宣布根據(jù)1974年《貿(mào)易法》的一部分征收10%的關(guān)稅。

但其他問(wèn)題仍然存在：對(duì)價(jià)格的影響是什么？支付了關(guān)稅的公司會(huì)尋求退款嗎？美聯(lián)儲(chǔ)將如何應(yīng)對(duì)？

以下是該裁決及其相關(guān)后果的五個(gè)要點(diǎn)：
1. 經(jīng)濟(jì)影響
總而言之，預(yù)計(jì)宏觀影響是有限的，特別是在特朗普的下一步舉措和退款問(wèn)題發(fā)生之前。

RSM的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Brusuelas稱，可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響“狹窄”，不過(guò)“這一裁決有巨大的潛在贏家”，特別是在對(duì)關(guān)稅敏感的零售和制造行業(yè)。

第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩，GDP年增速僅為1.4%。但這主要是由于政府關(guān)閉，2026年第一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能更快。

Glenmede的投資策略和研究主管Jason Pride表示：“在美麗大法案和寬松的貨幣政策背景的推動(dòng)下，財(cái)政狀況已經(jīng)表明，2026年將有相當(dāng)大的積極推動(dòng)力?！薄瓣P(guān)稅裁決可能會(huì)逐步增強(qiáng)這種刺激，強(qiáng)化高于趨勢(shì)水平的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期?！?/p>

Pride警告說(shuō)，如果企業(yè)像2025年初那樣，在特朗普下一次關(guān)稅舉措之前急于進(jìn)口產(chǎn)品，可能會(huì)暫時(shí)拖累出口。

2. 對(duì)通脹問(wèn)題有所幫助
就在法院做出裁決的同一天，美國(guó)商務(wù)部公布，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的主要預(yù)測(cè)指標(biāo)，12月份核心通脹年率為3%。央行官員估計(jì)，關(guān)稅對(duì)通脹的影響約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，這種影響將只是暫時(shí)的。

因此，失去關(guān)稅暫時(shí)降低了一個(gè)潛在的經(jīng)濟(jì)阻力，這可能會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)今年的利率決定。

有趣的是，根據(jù)芝商所的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)上周五略微回調(diào)了降息押注，現(xiàn)在認(rèn)為下一次降息更有可能在7月，而不是之前暗示的6月。交易員們基本上仍然預(yù)計(jì)今年會(huì)降息兩次。

Evercore ISI的分析師在一份報(bào)告中表示：“我們認(rèn)為，最院取消IEEPA關(guān)稅的決定不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或美聯(lián)儲(chǔ)產(chǎn)生重大的宏觀影響?！?/p>

3. 緩解市場(chǎng)壓力
在過(guò)去一年的大部分時(shí)間里，特朗普更加嚴(yán)厲的關(guān)稅聲明周期性地讓金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，然后在他最終放棄了許多最激進(jìn)的措施后又重新走高。

上周五股市一如既往地上漲，掩蓋了對(duì)經(jīng)濟(jì)增速和通脹的擔(dān)憂，并提高了對(duì)企業(yè)盈利的希望。美債收益率上升，但隨著投資者辯論增長(zhǎng)與通脹而得到了遏制。

Janus Henderson的全球短期和流動(dòng)性主管、投資組合經(jīng)理Dan Siluk表示：“更廣泛地來(lái)看，這一決定突顯了向更緩慢、更受程序限制的貿(mào)易政策的轉(zhuǎn)變，降低了總體波動(dòng)性，但增加了財(cái)政機(jī)制和供應(yīng)考量對(duì)固定收益市場(chǎng)的重要性。”

4. 退款怎么辦？
華爾街對(duì)關(guān)稅退款的前景反應(yīng)不一。

摩根士丹利估計(jì)，美國(guó)可能會(huì)向受影響的各方償還約850億美元。RSM的Brusuelas認(rèn)為這一數(shù)字在1000億至1300億美元之間，而Raymond James的分析師Ed Mills認(rèn)為更高，約為1750億美元，與賓夕法尼亞大學(xué)的模型一致。

一個(gè)問(wèn)題是過(guò)程。高院的裁決沒(méi)有具體解決這個(gè)問(wèn)題，可能把它留給了較低的司法管轄區(qū)。Brett Kavanaugh法官指出，解決這個(gè)問(wèn)題的可能存在“混亂”。Stifel的首席華盛頓政策策略師Brian Gardner猜測(cè)，通過(guò)下級(jí)法院后退款根本不會(huì)具有追溯力。

Gardner在一份報(bào)告中表示：“我們?nèi)匀粦岩烧畷?huì)退還/支付一大筆錢，但這個(gè)問(wèn)題仍然沒(méi)有得到解決?！?/p>

5. 現(xiàn)在怎么看?
從此開(kāi)始的道路將是復(fù)雜的，但特朗普在上周五的新聞發(fā)布會(huì)上表示，他不愿在關(guān)稅上讓步，他多次稱關(guān)稅是詞典中“最美的詞”。

重要的一點(diǎn)是，關(guān)稅并沒(méi)有消失。

特朗普利用《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》覆蓋了他已經(jīng)實(shí)施的約60%的關(guān)稅，從未覆蓋的那里，行政當(dāng)局可以引用貿(mào)易法中的一些條款來(lái)征收關(guān)稅。但他需要去國(guó)會(huì)獲得其中許多措施的批準(zhǔn)，其中一些措施還有時(shí)間限制。

TD Cowen華盛頓研究集團(tuán)（TD Cowen Washington Research Group）董事總經(jīng)理Chris Krueger寫道：“考慮到特朗普對(duì)之前的法院裁決和關(guān)稅批評(píng)公開(kāi)表示憤怒，白宮遲早會(huì)做出有意義的關(guān)稅升級(jí)/回應(yīng)，我們不會(huì)感到驚訝?！彼A(yù)計(jì)，2026年的關(guān)稅努力“將火力全開(kāi)，一些臨時(shí)剎車……等著瞧。”

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