原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

OpenAI將本輪融資定義為“C輪”，是其邁向IPO的關(guān)鍵一步。

近日，據(jù)多家中外媒體報(bào)道，全球知名AI獨(dú)角獸OpenAI即將完成新一輪融資，融資金額可能超過1000億美元（折合人民幣接近7000億元），資金將用于用于人工智能工具開發(fā)。

若融資最終落地，其將創(chuàng)下全球私募投資有史以來的最大融資紀(jì)錄，使這家ChatGPT開發(fā)商的估值突破8500億美元大關(guān)，成為全球最具價(jià)值的私人科技公司。

OpenAI將本輪定義為“C輪”

邁向IPO的關(guān)鍵一步

知情人士透露，OpenAI目前已接近完成新一輪融資的第一階段，或即將敲定整個(gè)融資。??在完成首批承諾認(rèn)購后，OpenAI還在尋求財(cái)務(wù)投資者的支持。

同時(shí)，OpenAI高管已與現(xiàn)有投資者Thrive Capital、科斯拉風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)始人基金、紅杉資本等就本輪融資進(jìn)行溝通，目前尚不清楚這些投資者是否會(huì)追加投資及具體金額。

此次巨額融資是OpenAI自去年秋季重組為可發(fā)行普通股的公司以來的首輪融資，這也是其最終邁向IPO的關(guān)鍵一步。消息人士稱，高管們已討論最早于今年第4季度上市。

據(jù)兩位消息人士透露，OpenAI將本輪融資定義為C輪，投資者將獲得優(yōu)先股，在上市等退出場景時(shí)可轉(zhuǎn)換為A類普通股；并享有1倍清算優(yōu)先權(quán)，這是常規(guī)條款，即公司被出售時(shí)，投資者可確保至少收回本金。

本輪融資還包含一些“排他”條款。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》此前報(bào)道，OpenAI要求投資者避免投資其競爭對(duì)手，如Anthropic和埃隆·馬斯克的xAI。

此外，由于OpenAI正在從非營利組織向營利性公司轉(zhuǎn)型，投資者有權(quán)在未來2年內(nèi)若轉(zhuǎn)型未完成則撤回資金。

4大巨頭集體入局

投后估值或超8500億美元

根據(jù)彭博社早前援引知情人士的消息，OpenAI此輪融資的投前估值維持在7300億美元，投后估值有望突破8500億美元。這一數(shù)字較此前市場預(yù)期的8300億美元高出約200億美元。

不過，需要指出的是，此次融資并非一次性注入的單一輪次，而是分為兩個(gè)階段的結(jié)構(gòu)化融資——第一階段，主要由戰(zhàn)略企業(yè)投資者主導(dǎo)；第二階段，將引入風(fēng)投機(jī)構(gòu)和主權(quán)財(cái)富基金。

報(bào)道還顯示，本輪融資的最大看點(diǎn)在于"科技巨頭聯(lián)盟"的集體入局。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》和CNBC等多家媒體報(bào)道，主要投資方包括亞馬遜、軟銀、英偉達(dá)、微軟四大科技巨頭。

其中，亞馬遜，擬最高投資500億美元，也是本輪最大出資方；

軟銀集團(tuán)，計(jì)劃出資約300億美元，并在年內(nèi)分三期、每期100億美元完成出資；

英偉達(dá)，預(yù)計(jì)投資約200億美元，至多300億美元，同時(shí)雙方此前傳聞的1000億美元基礎(chǔ)設(shè)施合作協(xié)議可能轉(zhuǎn)為股權(quán)投資形式。此前，英偉達(dá)CEO黃仁勛曾對(duì)媒體稱，“該投資計(jì)劃不是一項(xiàng)承諾，公司將逐個(gè)評(píng)估OpenAI每輪的融資。當(dāng)然我們非常高興和榮幸受到邀請(qǐng)。”

微軟，作為OpenAI長期戰(zhàn)略伙伴，將繼續(xù)參與本輪投資（較低區(qū)間），金額約為數(shù)十億美元級(jí)別。

消息人士稱，上述投資已有望滿足公司1000億美元的融資目標(biāo)，這意味著來自風(fēng)投基金及其他金融機(jī)構(gòu)的額外投資，可能讓本輪融資超過這一規(guī)模。不過另一位消息人士指出，由于談判仍在進(jìn)行，目前尚不確定這些戰(zhàn)略投資者是否會(huì)全額出資。

從目前流傳出來的融資陣容看這一輪的資方陣容更極具戰(zhàn)略深意。你看，亞馬遜、微軟是云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的霸主，英偉達(dá)掌控AI芯片命脈，軟銀則是科技投資的風(fēng)向標(biāo)。

這意味著OpenAI將獲得更廣泛的算力支持、芯片供應(yīng)和全球渠道資源。與巨頭集體入局支持相比，“天價(jià)融資”倒是其次。

不融也不行

運(yùn)營成本“太燒錢”

事實(shí)上，OpenAI對(duì)資金的需求極為迫切。

據(jù)《The Information》披露，盡管公司2025年年化收入已突破200億美元，較2024年增長233%，但其運(yùn)營成本同樣驚人。

據(jù)OpenAI向投資者透露的信息顯示，2025年其推理成本（運(yùn)行AI模型的費(fèi)用）較2024年增長了四倍，導(dǎo)致調(diào)整后毛利率從40%下降至33%。公司預(yù)計(jì)2025年總支出約80億美元，略低于90億美元的目標(biāo)，而2024年全年收入為130億美元。

更重要的是，OpenAI正在調(diào)整其長期資本支出計(jì)劃。CEO山姆·奧特曼（Sam Altman）曾提出到2030年投入1.4萬億美元建設(shè)30吉瓦計(jì)算資源的宏偉藍(lán)圖，但最新向投資者展示的方案已將這一數(shù)字修正為約6000億美元。

即便如此，這仍是除亞馬遜、微軟等超大規(guī)模云廠商外，最大的長期基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃。

公司預(yù)計(jì)，到2030年總收入將超過2800億美元，消費(fèi)者業(yè)務(wù)與企業(yè)業(yè)務(wù)將各占半壁江山。這一預(yù)測若能實(shí)現(xiàn)，將驗(yàn)證當(dāng)前高估值的合理性。