作者 | 曉琳

編輯 | 鄭瑤

兩家藥企外部股東宣布退出，母公司主導(dǎo)權(quán)強(qiáng)化。

01

同日發(fā)生兩起藥企股權(quán)大收購

一日之內(nèi)，兩家藥企股權(quán)版圖將迎重塑。

一個(gè)是羅欣藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“羅欣藥業(yè)”）對(duì)子公司羅欣健康科技（北京）有限公司（以下簡稱“羅欣健康”）的全資控股。羅欣藥業(yè)擬以自有資金或自籌資金6756.052萬元受讓羅欣健康19.0526%股權(quán)。若交易完成，原股東成都得怡欣華股權(quán)投資合伙企業(yè)徹底退出。

另一家濟(jì)南尚博醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“尚博醫(yī)藥”）也迎來股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步集中。濟(jì)南圣泉集團(tuán)股份有限公司 （以下簡稱 “圣泉集團(tuán)” ）擬斥資約2977.17萬元接手英國寶歐信特有限公司13.5%股權(quán)，將持股比例推升至90%，外資股東同樣選擇清倉離場(chǎng)。

這兩起案例釋放出相同的產(chǎn)業(yè)整合信號(hào)。兩個(gè)醫(yī)藥資產(chǎn)收購標(biāo)的均為新設(shè)公司，尚博醫(yī)藥成立于2011年，羅欣健康成立于2020年。歷經(jīng)幾年發(fā)展與沉淀，原有小股東選擇清倉離場(chǎng)，大股東則借此進(jìn)行資產(chǎn)整合，提高母公司與子公司間決策效率與核心競爭力。

業(yè)務(wù)層面，尚博醫(yī)藥聚焦醫(yī)藥中間體CDMO業(yè)務(wù)，為全球制藥企業(yè)與研發(fā)機(jī)構(gòu)提供糖類、核苷類、雜環(huán)類等小分子醫(yī)藥中間體的定制研發(fā)、工藝開發(fā)及規(guī)模化生產(chǎn)等服務(wù)，但近兩年業(yè)績出現(xiàn)虧損。

好在母公司圣泉集團(tuán)盈利能力較為穩(wěn)健，2025年前三季度營收和扣非歸母凈利潤分別為27.21億元和2.5億元，同比增長12.87%和34.08%。此次股權(quán)收購能夠強(qiáng)化圣泉集團(tuán)在精細(xì)化工與醫(yī)藥中間體領(lǐng)域的協(xié)同，加上當(dāng)前CDMO賽道已出現(xiàn)“復(fù)蘇”跡象，有望為尚博醫(yī)藥帶來轉(zhuǎn)機(jī)。

羅欣健康作為羅欣藥業(yè)核心銷售推廣平臺(tái)，深耕消化類、抗生抗菌類等領(lǐng)域的藥品流通，經(jīng)過這幾年發(fā)展已扭虧為盈——由2024年虧損1.54億元轉(zhuǎn)為2025年前10個(gè)月盈利8184.76萬元。

反觀母公司羅欣藥業(yè)，2025年預(yù)計(jì)虧損2.6億元至3.5億元。在此背景下，收購優(yōu)質(zhì)子公司將進(jìn)一步增強(qiáng)羅欣藥業(yè)與優(yōu)質(zhì)子公司協(xié)同發(fā)展。羅欣藥業(yè)坦言，羅欣健康未來預(yù)期獲利能力及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)能夠可靠估計(jì)。

02

藥企收并購四大風(fēng)向

綜合近期醫(yī)藥市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與行業(yè)分析，目前藥企收并購呈現(xiàn)幾種風(fēng)向。

1.母公司主導(dǎo)權(quán)強(qiáng)化

不僅羅欣藥業(yè)和圣泉集團(tuán)，太極集團(tuán)亦是如此，年前太極集團(tuán)擬以現(xiàn)金2108萬元受讓全資子公司重慶中藥材公司持有的桐君閣中藥批發(fā)90%股權(quán)以及擬以現(xiàn)金235萬元受讓間接控股子公司涪陵醫(yī)藥持有的桐君閣中藥批發(fā)10%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)桐君閣中藥批發(fā)的全資控股。

這類交易可強(qiáng)化母公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的主導(dǎo)地位，未來藥企內(nèi)部治理更優(yōu)、資產(chǎn)質(zhì)量更高、主業(yè)聚焦更準(zhǔn)，才有望在新的產(chǎn)業(yè)周期中掌握主動(dòng)權(quán)。

另外，對(duì)于國企而言，這也是改革深化提升行動(dòng)中，關(guān)于“壓縮管理層級(jí)”“聚焦主責(zé)主業(yè)”的具體體現(xiàn)。

2.中外合資藥企戰(zhàn)略調(diào)整，引發(fā)股權(quán)變化

圣泉集團(tuán)稱，此次股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整也與寶歐信特控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變化，對(duì)中國區(qū)進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān)。

另一典型類似案例還有近日百時(shí)美施貴寶（中國）投資擬出售其持有的中美施貴寶60%股權(quán)，標(biāo)志著首個(gè)中美合資制藥企業(yè)將退出中國歷史舞臺(tái)。百時(shí)美施貴寶表示，此次出售符合其全球制造戰(zhàn)略調(diào)整，提升區(qū)域聚焦能力。

部分合資藥企股權(quán)變動(dòng)還源于本土藥企的主動(dòng)“瘦身”。如天津醫(yī)藥集團(tuán)和達(dá)仁堂出售中美史克20%和25%股權(quán)是為更加聚焦主業(yè)，回收資金投入到更具增長潛力的中藥與創(chuàng)新藥板塊。

這些案例折射出隨著我國醫(yī)藥政策調(diào)整與市場(chǎng)環(huán)境變化，早期“以市場(chǎng)換技術(shù)”的合資模式正在重構(gòu)，以及目前開放的重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向高附加值創(chuàng)新賽道。

3.創(chuàng)新藥賽道補(bǔ)強(qiáng)，聚焦核心技術(shù)平臺(tái)

提起創(chuàng)新，創(chuàng)新藥企之間的收購也不再單純追逐“重磅炸彈”藥物，而是轉(zhuǎn)向獲取核心技術(shù)平臺(tái)。

過去，藥企往往依賴一兩個(gè)核心品種“打天下”，但隨著醫(yī)保談判常態(tài)化和市場(chǎng)競爭白熱化，單一產(chǎn)品生命周期紅利極易被稀釋，而收購核心或有潛力的技術(shù)平臺(tái)，意味著藥企掌握了持續(xù)產(chǎn)出新藥品的“彈藥庫”。

中國生物制藥近期兩大手筆并購正是這一邏輯的寫照。中國生物制藥擬分別以68.2億元和12億元收購禮新醫(yī)藥95.09%股權(quán)、赫吉亞100%股權(quán)。

禮新醫(yī)藥擁有的三大核心技術(shù)平臺(tái)覆蓋全球抗腫瘤研發(fā)前沿方向，可有效補(bǔ)充中國生物制藥腫瘤免疫藥物版圖；赫吉亞自主構(gòu)建的6大遞送平臺(tái)同樣優(yōu)勢(shì)顯著，可讓中國生物制藥快速構(gòu)建下一代心血管治療創(chuàng)新管線，完善減重代謝領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

4.強(qiáng)化上下游協(xié)同

藥企間收并購邏輯還側(cè)重于產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，這一點(diǎn)在中藥領(lǐng)域體現(xiàn)較為明顯。這與中藥生產(chǎn)流程長以及品牌市場(chǎng)價(jià)值密切相關(guān)。中藥企業(yè)通過收并購，可向上游延伸掌控優(yōu)質(zhì)藥材、飲片資源，同時(shí)向下游拓展商業(yè)來優(yōu)化渠道與品牌。

如云南白藥加速布局全國中藥飲片市場(chǎng)，其子公司2025年擬斥資6.6億元收購頭部飲片企業(yè)安國市聚藥堂藥業(yè)。2024年云南白藥采購成本占營業(yè)成本比例高達(dá)82.77%，此舉有望降低其采購成本壓力。

還有近日同仁堂豪擲14億擬入主北京流通龍頭上市藥企嘉事堂，可快速構(gòu)建其從藥材種植、工業(yè)生產(chǎn)到商業(yè)流通的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

尤其《中藥工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2026—2030年）》明確提出，培育并公布一批具有生態(tài)主導(dǎo)力和核心競爭力的領(lǐng)航企業(yè)，鼓勵(lì)其通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局帶動(dòng)上下游協(xié)同發(fā)展。

無論哪種藥企收并購風(fēng)向，“主業(yè)深耕”已成為關(guān)鍵詞。

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