2026年1月，國際黃金現(xiàn)貨價格從每盎司（下同）4300美元區(qū)間到突破5500美元僅用時三周，而后則瞬間從高位墜落，留下一道長長的上影線，這是高達(dá)近600美元的跌幅。數(shù)月來首次，空頭在2月初的拋盤中所向披靡，成功將金價推動下探至4500美元進(jìn)行測試，但不久后多頭強(qiáng)勢重返市場將價格重新推高至5000美元水平。這是長牛中小波折，還是趨勢的逆轉(zhuǎn)？

金價高位遇襲

回顧歷史，金價從1000美元攀升至2000美元花了12年時間，從2000美元到3000美元用了5年，從3000美元到4000美元僅用了半年左右，從4000美元到5000美元僅用了4個月不到的時間。黃金在不斷加速沖擊每個重要的里程碑，去年任何激進(jìn)的預(yù)測此時看來都略顯保守。

但是，價格越高，就意味著價格的脆弱性越大。幾件事又導(dǎo)致獲利了結(jié)盤噴涌而出。

最大的觸發(fā)因素是美國總統(tǒng)特朗普選定了美聯(lián)儲主席人選——凱文·沃什。市場原以為特朗普會挑選一個“大鴿派”，大幅降息將有利于非生息資產(chǎn)黃金，然而沃什不僅不是鴿派，甚至略帶鷹派色彩，他早年曾多次批判美聯(lián)儲擴(kuò)表，以及疫情期間制造了通脹。

此外，地緣政治風(fēng)險也在2月得到了一定的降溫。加之此前由于散戶、投機(jī)者瘋狂涌入黃金、白銀標(biāo)的，芝加哥商品交易所（CME）對旗下白銀、鈀、鉑三大金屬期貨產(chǎn)品的履約保證金進(jìn)行全面上調(diào)。這也導(dǎo)致行情降溫后，去杠桿發(fā)生得更為猛烈。

黃金價格一度跌至4400美元。1月31日黃金錄得自2008年金融危機(jī)以來最大的單日跌幅，而白銀則經(jīng)歷了堪稱歷史性的暴跌，收盤時跌幅超過25%。在市場如此劇烈波動的情況下，任何理智的投資者都不會愿意長時間持倉。

隨后，雖然金價反彈至4750美元至4800美元區(qū)間，又嘗試沖擊5000美元，但價格始終缺乏大幅上行的動能。

進(jìn)入震蕩盤整階段

我們對黃金的中長期走勢仍然樂觀，但就技術(shù)形態(tài)來看，未來數(shù)周貴金屬與基本金屬整體更可能進(jìn)入震蕩整理階段。跌破5000美元的心理關(guān)口是一個重要的看跌信號。

目前黃金價格在4350美元至4550美元區(qū)域獲得暫時支撐，但現(xiàn)在就斷言價格觸底還為時過早。在經(jīng)歷如此幅度的波動后，市場通常需要時間進(jìn)行盤整，而且在出現(xiàn)任何可持續(xù)的反彈之前，往往會有進(jìn)一步下跌的趨勢。

這將為市場波動加劇埋下隱患。除非避險情緒重燃或美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著走弱，否則黃金短期內(nèi)可能難以重拾上漲勢頭。目前來看，這些反彈更像是賣出良機(jī)，而非新一輪上漲的開始。

不過，中長期來看，美元指數(shù)的走弱仍將提振金價。只要美元指數(shù)持續(xù)運(yùn)行在100下方，就仍然面臨重啟下行趨勢的風(fēng)險。疊加標(biāo)普500/黃金指數(shù)跌破長達(dá)十年的支撐位，意味著長期的“貨幣貶值”主題依然成立，這也支持這樣一種判斷：當(dāng)前黃金的新價格區(qū)間，更可能是牛市趨勢中的整理，而非一輪持久的熊市反轉(zhuǎn)。　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點(diǎn)僅代表個人，不代表周刊立場。）

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