2026年2月17日，美聯(lián)儲官員傳遞出不同的聲音，顯示出貨幣政策決策層前所未有的分裂。

一邊是美聯(lián)儲理事邁克爾·巴爾警告：“基于當前形勢和現有數據，未來一段時間維持利率穩(wěn)定可能是合適的做法。”

這位鷹派的官員直言，商品通脹的回升拖慢了價格穩(wěn)定目標的進展，增加了高通脹持續(xù)存在的風險，決策者需要“保持警惕”。

另一邊，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比卻釋放出截然不同的信號。這位今年沒有投票權的官員在接受采訪時明確表示：“如果通脹繼續(xù)向2%的目標水平回落，今年可能會有更多降息空間。”

他強調，如果與關稅相關的價格上漲被證明是暫時的，那么政策制定者就有了更大的回旋余地。

這種公開的分歧并非偶然。美聯(lián)儲在2025年累計降息75個基點后，選擇“按兵不動”。

而最新數據顯示，美國1月CPI同比上漲2.4%，核心CPI降至2.5%，是2021年4月以來的最低水平。

沃什的“降息+縮表”組合拳？

沃什的政策主張可以概括為“縮表換降息”。

傳統(tǒng)觀點認為，為對抗通脹，央行必須提高利率以抑制總需求；只有在確認通脹受控后，才可能考慮降息以支持經濟增長。沃什則提出了一個逆向因果鏈：縮表本身可以成為壓制通脹的主要工具。

一旦通過縮表成功控制住了通脹及其預期，那么維持高利率的必要性就大大降低了。

這種思路的深層邏輯在于，沃什將通脹責任歸咎于美聯(lián)儲，認為危機后持續(xù)的量化寬松是通脹的主要推手。

他主張通過量化緊縮抑制通脹；待通脹風險與政策扭曲糾正后，便可創(chuàng)造降息空間。

在他看來，美聯(lián)儲龐大的資產規(guī)模扭曲了金融市場，并偏向華爾街而不利于實體經濟。

他主張進一步縮減資產負債表，把這部分流動性釋放給更廣泛的經濟體，并認為這可能使美聯(lián)儲可以把其指標政策利率設得低于原本水平。

2026年美聯(lián)儲大概率降息75個基點

從當前的市場定價和政策信號來看，2026年美聯(lián)儲降息75個基點（即三次25個基點的降息）確實存在較高的可能性。

沃什的政策理念為降息提供了理論支撐。作為“紀律派”的代表，沃什更在意央行的邊界、金融條件的長期后果、資產負債表擴張的制度成本。

他的“縮表+降息并行”策略，既滿足了本屆美國政府通過降息刺激經濟的迫切要求，又通過縮減美聯(lián)儲資產負債表規(guī)模在一定程度上對沖了通脹反彈風險，有助于增強央行信譽。

此外，美國經濟基本面為降息提供了現實需求。

美國1月新增非農就業(yè)13萬人，失業(yè)率小幅降至4.3%，但就業(yè)市場已趨于穩(wěn)定，近期數據也印證了這一事實。通脹回落至2%的過程也在推進中。

二次通脹不可避免：大宗商品戰(zhàn)略價值凸顯

無論美聯(lián)儲如何選擇，一個基本判斷正在形成共識：二次通脹不可避免。這并非簡單的周期性反彈，而是結構性、全球性的價格重估。

逆全球化趨勢下，各國“資源自主與安全”需求升溫，戰(zhàn)略安全成為大宗商品市場的核心驅動力。

世界黃金協(xié)會預測，全球央行購金量將維持在1000噸/年以上。貴金屬雖然出現短期震蕩，但長期來看，仍有望震蕩上行。

工業(yè)金屬面臨的是“需求有增量、供給有約束”的緊平衡格局。

銅市場尤為典型：需求端受AI數據中心建設和能源轉型雙重拉動，供應端則受礦端資本開支不足、再生銅供應受限、加工費歷史低位三重約束。

鋁市場同樣面臨硬約束。國內電解鋁產能接近4500萬噸紅線。這種供應持續(xù)偏緊的格局，為鋁價提供了長期支撐。

在全球股市波動加劇的背景下，投資者正將資金從金融資產轉向大宗商品等硬資產。這種輪動可能推動多種金屬價格在更長時間內維持高位，甚至超出其實物供需基本面所支撐的水平。

美聯(lián)儲內部的分歧反映了政策制定者對于經濟前景判斷的困惑，也預示著未來貨幣政策路徑的復雜性。在這種背景下，大宗商品戰(zhàn)略價值凸顯。

這是基于全球秩序重構、供應鏈區(qū)域化、綠色轉型加速等多重結構性因素的長期判斷。

美聯(lián)儲的十字路口，也是全球資產配置的十字路口。這不僅僅是周期性的機會，更是結構性趨勢的開端。