文/楊劍勇

信息科技以驚人的速度發(fā)展，并在每次科技變革中，都會(huì)涌現(xiàn)出耀眼的科技企業(yè)。

生成式AI時(shí)代，OpenAI與Anthropic無(wú)疑是全球兩大價(jià)值最高的AI獨(dú)角獸，他們的估值分別為8500億美元（約合人民幣5.9萬(wàn)億元，這一市值規(guī)模相當(dāng)于3個(gè)茅臺(tái)）、3800億美元（約合人民幣2.6萬(wàn)）。

在OpenAI帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)大模型服務(wù)猶如潮水般涌現(xiàn)，僅完成備案的生成式AI數(shù)量就達(dá)748個(gè)。在眾多大模型服務(wù)中，以豆包、DeepSeek、千問(wèn)、元寶、文心等大模型服務(wù)極其突出，正深刻重塑人們信息獲取方式，大有取代傳統(tǒng)搜索引擎的態(tài)勢(shì)，成為用戶獲取信息新入口。

與此同時(shí)，智譜AI、MiniMax、百川智能、零一萬(wàn)物、月之暗面與階躍星辰這六家大模型初創(chuàng)企業(yè)尤為矚目，被視為大模型“六小虎”，吸睛無(wú)數(shù)。

其中，月之暗面在短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)獲得了2筆融資，其融資額和估值都亮瞎眼，融資額分別是5億美元與7億美元，兩輪獲得了12億美元的融資，使其估值飆升至100億美元左右。

作為頂著全球AI大模型第一股的智譜公司，一躍成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，備受投資者青睞，馬年春節(jié)首個(gè)交易日上漲42.7%。

今年自1月上市以來(lái)，智譜累計(jì)漲幅更是達(dá)到驚人的524%，市值實(shí)現(xiàn)5倍躍升至3232億港元。顯示出，面對(duì)大模型所帶來(lái)的機(jī)遇，投資者對(duì)AI商業(yè)前景持樂(lè)觀態(tài)度。

當(dāng)然，盡管是市場(chǎng)炙手可熱的標(biāo)的，但智譜如此之高的市值背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，其3200億的市值，已遠(yuǎn)超營(yíng)收規(guī)模與盈利能力的支撐范圍。

2025年上半年，智譜的營(yíng)收只有1.91億元，虧損則高達(dá)23.5億元，2022年至2025年上半年累計(jì)虧損總額62.3億元。要知道，售賣大模型的公司均未能從大模型中賺到錢。所以，應(yīng)理性看待AI大模型的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿︼@得尤為重要。

尤為核心的是，發(fā)展AI大模型背后需要強(qiáng)大的資金來(lái)支撐，以此構(gòu)建強(qiáng)大的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施。要知道，訓(xùn)練千億級(jí)、萬(wàn)億級(jí)的AI大模型，訓(xùn)練成本少則百萬(wàn)美元，多則千萬(wàn)美元，從研發(fā)到AI算力的成本居高不下。

智譜披露的數(shù)據(jù)顯示，研發(fā)投入中有七成是購(gòu)買算力服務(wù)，凸顯大模型屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)。為此，以116.2港元的發(fā)行價(jià)，籌得43.48億港元，用于通用AI大模型方面研發(fā)投入，進(jìn)一步鞏固智譜在通用基座模型方面的競(jìng)爭(zhēng)力。

值得注意的是，隨著AI大模型技術(shù)持續(xù)迭代，商業(yè)化正在加速，大模型廠商的營(yíng)收呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

智譜的營(yíng)收由2022年的5740萬(wàn)，到2024年飆升至3.12億元，短短兩年時(shí)間實(shí)現(xiàn)五倍規(guī)模擴(kuò)張。進(jìn)入2025年增長(zhǎng)勢(shì)頭仍然不減，上半年的營(yíng)收為1.91億元，較上年同期增長(zhǎng)325%。印證了AI大模型技術(shù)商業(yè)化落地的巨大潛力。

在商業(yè)化路徑中，作為一家通用大模型公司，智譜推出了模型即服務(wù)MaaS及商業(yè)化平臺(tái)，為機(jī)構(gòu)客戶及個(gè)人用戶提供通用大模型服務(wù)。隨著大模型的應(yīng)用落地，營(yíng)收呈倍數(shù)增長(zhǎng)。

值得一提的是，智譜AI推出了新一代旗艦基座模型GLM-5，在智能體和編程能力上實(shí)現(xiàn)了大幅躍升。其中，在編程能力上實(shí)現(xiàn)了對(duì)Claude Opus 4.5的對(duì)齊，性能超過(guò)Gemini 3 Pro。

同時(shí)，GLM-5已完成與華為昇騰、摩爾線程、寒武紀(jì)、沐曦、燧原、海光等國(guó)產(chǎn)算力平臺(tái)的深度推理適配。

需要指出的是，因近期對(duì)GLM Coding Plan市場(chǎng)需求持續(xù)強(qiáng)勁，用戶規(guī)模與調(diào)用量快速提升，智譜公司宣布對(duì)GLM Coding Plan套餐價(jià)格體系進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，不僅取消了首購(gòu)優(yōu)惠，套餐價(jià)格整體漲幅自30%起。

當(dāng)大模型的競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的環(huán)境下，智譜則是率先大幅提價(jià)，這將為其它大模型服務(wù)傳遞良性競(jìng)爭(zhēng)信號(hào)，打破低價(jià)內(nèi)卷惡性競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)而通過(guò)差異化服務(wù)、技術(shù)升級(jí)提升競(jìng)爭(zhēng)力。

最后，生成式AI時(shí)代，AI大模型服務(wù)為千行百業(yè)注入創(chuàng)新活力，各行各業(yè)都在積極擁抱大模型所帶來(lái)的變革能力，掀起新一輪產(chǎn)業(yè)智能化浪潮。

這一趨勢(shì)背景下，更加推動(dòng)大模型的商業(yè)化正在快速落地，由此，市場(chǎng)對(duì)大模型公司青睞有加。在此再次重申，盡管AI大模型風(fēng)頭正盛，在資本推波助瀾下，讓營(yíng)收只有幾個(gè)億，且巨額虧損的企業(yè)撐起了數(shù)千億市值，勢(shì)必將助推AI大模型的泡沫形成。

而前車之鑒“AI四小龍”警示，技術(shù)變現(xiàn)才是獨(dú)角獸存亡關(guān)鍵。正所謂，以銅為鏡，可正衣冠；以史為鏡，可知興替。昔日的“AI四小龍”，或?qū)⑹茿I大模型“六小虎”的一面鏡子。

唯有扎實(shí)落地才能穿越周期，最終需通過(guò)“技術(shù)差異化+商業(yè)可持續(xù)性”實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。