來(lái)源：醫(yī)械匯

新年新氣象，沉寂4年的骨科市場(chǎng)，在近期不斷迎來(lái)好消息……

多家企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)"報(bào)復(fù)性"反彈！

01

骨科回暖，業(yè)績(jī)爆表

大博醫(yī)療發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為5.80億元-6.10億元，同比預(yù)增62.55%-70.96%。

▲大博醫(yī)療2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告

這家創(chuàng)傷、脊柱雙國(guó)產(chǎn)市占率第一的企業(yè)，已經(jīng)完成了"V型反轉(zhuǎn)"——從2021年的歷史巔峰，到2022年首批骨科集采沖擊下的斷崖式下跌，再到2024年的拐點(diǎn)確立，最終在2025年迎來(lái)全面復(fù)蘇。

春立醫(yī)療發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.45億元-2.88億元，同比增長(zhǎng)96.01%-130.41%。

這家人工關(guān)節(jié)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，僅用一年時(shí)間便從2024年的凈利潤(rùn)大幅下滑困境中強(qiáng)勢(shì)反彈。

三友醫(yī)療發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5600萬(wàn)元-7280萬(wàn)元，同比增加388.29%-534.78%。

其子公司水木天蓬的超聲骨刀、超聲吸引設(shè)備等"有源+無(wú)源"協(xié)同產(chǎn)品，以及控股公司Implanet在美國(guó)市場(chǎng)高達(dá)49.30%的增速，成為業(yè)績(jī)狂飆的核心引擎。

這一連串?dāng)?shù)字背后，是骨科行業(yè)從"規(guī)模擴(kuò)張"向"質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)"的深刻轉(zhuǎn)型。政策層面，隨著關(guān)節(jié)產(chǎn)品率先完成國(guó)采接續(xù)采購(gòu)，且最終6%的平均價(jià)格降幅相對(duì)溫和，市場(chǎng)確認(rèn)集采已從"大幅降價(jià)"階段進(jìn)入"價(jià)穩(wěn)量升"階段。開(kāi)源證券指出："隨著骨科集采趨勢(shì)邊際緩和，進(jìn)一步大幅降價(jià)的可能性較低。" 行業(yè)最大的不確定性已經(jīng)出清。

02

回望凜冬，涅槃重生

三重引擎驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇

2021年至2024年，是中國(guó)骨科行業(yè)最漫長(zhǎng)的寒冬。

2021年9月，人工關(guān)節(jié)國(guó)家集采的"第一槍"響徹行業(yè)，產(chǎn)品平均降幅高達(dá)82%；隨后脊柱類(lèi)耗材降價(jià)84%，創(chuàng)傷類(lèi)耗材降幅超83%，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)全線納入集采。曾經(jīng)"高毛利、高回扣"的黃金時(shí)代瞬間崩塌，這場(chǎng)持續(xù)四年的"集采風(fēng)暴"，被業(yè)界稱(chēng)為"骨科行業(yè)的成人禮"。

2025年是轉(zhuǎn)折之年，那個(gè)被集采"暴擊"的骨科賽道，已然走出谷底，上演了一場(chǎng)教科書(shū)式的周期反轉(zhuǎn)。

2025年的復(fù)蘇，絕非簡(jiǎn)單的"量?jī)r(jià)齊升"，而是底層邏輯的徹底重構(gòu)。

引擎一：國(guó)產(chǎn)替代從"替代"走向"引領(lǐng)"

集采后，外資品牌資源投放聚焦頭部標(biāo)桿醫(yī)院，強(qiáng)生、美敦力等巨頭對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投入明顯收縮。這為中國(guó)企業(yè)騰出了巨大的中高端市場(chǎng)空白。春立醫(yī)療、威高骨科不再滿足于"以?xún)r(jià)換量"，而是憑借3D打印技術(shù)、手術(shù)機(jī)器人輔助等創(chuàng)新手段，向臨床解決方案提供商轉(zhuǎn)型。2025年前三季度，春立醫(yī)療海外收入同比增長(zhǎng)40%，三友醫(yī)療通過(guò)Implanet在美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)49.3%的增速——國(guó)產(chǎn)骨科，正在從"本土替代者"蛻變?yōu)?全球競(jìng)爭(zhēng)者"。

引擎二：資本重燃，新軍入局

2026年2月10日，蘇州愛(ài)得科技強(qiáng)勢(shì)登陸北交所，開(kāi)盤(pán)漲幅227%，市值達(dá)29.7億元。在集采陰影尚未完全散去的背景下，市場(chǎng)愿意給予骨科新股如此高的估值溢價(jià)，這是資本市場(chǎng)對(duì)賽道信心修復(fù)的最強(qiáng)信號(hào)。愛(ài)得科技并非綜合型巨頭，而是深耕脊柱微創(chuàng)介入的專(zhuān)精特新企業(yè)，其椎體成形系統(tǒng)市占率排名全國(guó)第三。這揭示了一個(gè)關(guān)鍵趨勢(shì)：在集采時(shí)代，"小而美"的技術(shù)壁壘比"大而全"的規(guī)模優(yōu)勢(shì)更具防御價(jià)值。

引擎三：產(chǎn)品矩陣從"單點(diǎn)突破"到"生態(tài)協(xié)同"

單一品類(lèi)的依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)在集采中暴露無(wú)遺，倒逼頭部企業(yè)構(gòu)建"非集采產(chǎn)品+新業(yè)務(wù)線"的第二增長(zhǎng)曲線。大博醫(yī)療形成"骨科+大外科"的雙線格局；三友醫(yī)療通過(guò)"無(wú)源+有源"療法協(xié)同，將超聲骨刀打造為利潤(rùn)新引擎；愛(ài)得科技布局創(chuàng)傷、脊柱、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、負(fù)壓引流等十余大類(lèi)，手握132項(xiàng)產(chǎn)品備案。"骨科全領(lǐng)域覆蓋"的綜合解決方案能力，正成為應(yīng)對(duì)集采常態(tài)化競(jìng)爭(zhēng)的核心壁壘。

03

從"中國(guó)骨科"到"全球骨科"

短期看，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確立。A股骨科板塊整體營(yíng)收回暖，行業(yè)最大的不確定性已經(jīng)消除。

長(zhǎng)期看，三重確定性趨勢(shì)將支撐行業(yè)穿越周期。

第一，人口老齡化催生剛性需求。中國(guó)60歲及以上人口已超2.6億，椎體壓縮性骨折、骨性關(guān)節(jié)炎、骨質(zhì)疏松等疾病發(fā)病率與年齡正相關(guān)。據(jù)預(yù)測(cè)，到2030年，中國(guó)骨科植入物市場(chǎng)規(guī)模將突破500億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率保持10%以上。這是時(shí)代賦予骨科行業(yè)的"人口紅利"。

第二，治療率提升打開(kāi)增量空間。當(dāng)前中國(guó)關(guān)節(jié)置換手術(shù)滲透率僅為美國(guó)的1/5，基層市場(chǎng)潛力巨大。隨著DAA微創(chuàng)技術(shù)、3D打印個(gè)性化植入、手術(shù)機(jī)器人精準(zhǔn)操作等數(shù)字骨科技術(shù)的普及，以及基層醫(yī)生手術(shù)能力的標(biāo)準(zhǔn)化提升，"做不了"變成"做得多"，"不敢做"變成"搶著做"。

第三，行業(yè)集中度加速提升。集采加速了中小企業(yè)的出清，2024年骨科相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量同比下降11.2%，注銷(xiāo)吊銷(xiāo)量同比上升23.5%。頭部企業(yè)憑借產(chǎn)品矩陣完整、生產(chǎn)規(guī)模化、渠道覆蓋廣、研發(fā)儲(chǔ)備深等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額將持續(xù)向CR5（前五名）集中。

未來(lái)的中國(guó)骨科，將是"巨頭爭(zhēng)霸"的時(shí)代。 更深遠(yuǎn)的變革在于全球化。中國(guó)骨科企業(yè)正從"本土替代"走向"全球布局"。

春立醫(yī)療已獲得多國(guó)注冊(cè)證，威高骨科在海外建立研發(fā)中心，三友醫(yī)療通過(guò)Implanet撬動(dòng)歐美市場(chǎng)。當(dāng)中國(guó)智造的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)始影響全球臨床路徑，"中國(guó)骨科"將不再是一個(gè)地理概念，而是一個(gè)產(chǎn)業(yè)標(biāo)簽。

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