【學(xué)方法】如果買在2007年頂部！還能保證每月支取現(xiàn)金嗎？【20260212】

（本內(nèi)容來(lái)自國(guó)聯(lián)民生證券投顧管理團(tuán)隊(duì)）

上周四的時(shí)候，我們介紹了一下永續(xù)現(xiàn)金賬戶的底層邏輯。并給大家做了2015年買入風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)，每月支取，到現(xiàn)在的真實(shí)回測(cè)情況。即便買在10年前高點(diǎn)，只要耐心持有，其實(shí)最后結(jié)果也不差，依舊能實(shí)現(xiàn)支取計(jì)劃。

后來(lái)也看到有朋友說(shuō)，敢不敢回測(cè)2007年高點(diǎn)買入到現(xiàn)在的情況。我們覺(jué)得這個(gè)想法也挺有意思，相當(dāng)于一個(gè)最極端的壓力測(cè)試。07年10月是A股歷史估值最高點(diǎn)，中證全指當(dāng)時(shí)52倍PE，是現(xiàn)在的2倍。買完就遭遇百年金融危機(jī)，經(jīng)歷A股歷史最大下跌，上漲指數(shù)從6124飛流直下到1664，各大指數(shù)基本都跌了70%，紅利低波也沒(méi)能幸免跌了67%。然后在這期間你仍然不斷支取，每年遞增2%，一直持續(xù)到2026年1月。那么這期晚課，我們也和大家匯報(bào)一下回測(cè)結(jié)果，看看從中能得到哪些啟示。

首先，因?yàn)闀r(shí)間比較早，追溯到近20年前，很多指數(shù)其實(shí)都還沒(méi)有，風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)也還沒(méi)發(fā)布，包括小盤(pán)1000也還沒(méi)這個(gè)概念，因?yàn)槟菚?huì)A股才1500多家公司。所以為了擬合股7債3，三大策略均配，我們相對(duì)簡(jiǎn)化一些，把大小盤(pán)成長(zhǎng)，強(qiáng)弱復(fù)蘇兩部分，統(tǒng)一合并為中證全指，這兩塊給47%的權(quán)重。然后再分配23%給紅利低波，另外30%債，用中證綜合債指數(shù)。根據(jù)這個(gè)權(quán)重，記錄每月漲跌幅變化，形成一條股7債3，三大策略均衡，每月恢復(fù)再平衡的擬合指數(shù)。

這張圖就是擬合結(jié)果，圖中可以看到，放到一個(gè)20年的超長(zhǎng)周期，組合策略對(duì)指數(shù)還是跑出了巨大優(yōu)勢(shì)，而且過(guò)程中的波動(dòng)率更低。主要也源于債和紅利，在熊市期的抗跌和再平衡作用。這也是我們做資產(chǎn)配置的最大意義。當(dāng)然，買在歷史估值最高點(diǎn)，上證指數(shù)和滬深300現(xiàn)在都還沒(méi)漲回來(lái)，依舊是虧的。全指也是將將回正，年化不到1個(gè)點(diǎn)。擬合策略指數(shù)的年化是4.95%。但08年上來(lái)遭遇金融危機(jī)，確實(shí)非常慘烈，指數(shù)跌了70%多，擬合策略也腰斬，最大回撤了53%。那么假設(shè)2007年10月，我們投入300萬(wàn)到擬合指數(shù)，面對(duì)這種天崩開(kāi)局，依舊每月正常支取1萬(wàn)，逐年遞增2%，近20年后，到今年1月，又會(huì)是什么結(jié)果呢？

答案在這兩張圖上。到2026年1月，本金還剩余194.5萬(wàn)，但這18多年的時(shí)間里，你已經(jīng)提取了266萬(wàn)多，幾乎快收回本金了。月提取額也從10000，增長(zhǎng)到了14568。也就是說(shuō)，即便遭遇百年金融危機(jī)，上來(lái)本金腰斬，你還在不斷支取，相當(dāng)于底部割肉，面對(duì)這種地獄開(kāi)局。但按照風(fēng)格輪動(dòng)的這種取錢(qián)方式，也堅(jiān)持了近20年時(shí)間。

于是我們繼續(xù)做了一個(gè)推算，就按照當(dāng)下剩余本金190多萬(wàn)，假如后面年化還是4.95%，延續(xù)每年遞增2%的提取計(jì)劃，這筆錢(qián)多久能提完呢？答案是14年后取光。這基本就相當(dāng)于一個(gè)最極端，最極限的測(cè)試了，買在歷史大頂，上來(lái)遭遇金融危機(jī)，那么按照股7債3，三大策略均配的方式投入+提取，最終還能夠你花32年。

而如果一直不提取，買在歷史大頂，其實(shí)到現(xiàn)在也翻了一倍多了。本金變成了700多萬(wàn)。所以風(fēng)格輪動(dòng)依舊能護(hù)你周全。但確實(shí)在天崩開(kāi)局之下，既想要本金增長(zhǎng)，又還要永續(xù)現(xiàn)金流，兩個(gè)目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)有些不現(xiàn)實(shí)了。從回測(cè)數(shù)據(jù)看，保住其中一個(gè)，還是沒(méi)問(wèn)題的。那有些朋友如果就非得既要又要還要，怎么辦呢？我們也想了一個(gè)辦法，就是暫時(shí)犧牲每年那2%的現(xiàn)金流支取增長(zhǎng)，于是這就有了第二個(gè)測(cè)試

還是買在07年歷史大頂，但這次稍微減輕一點(diǎn)壓力，假如每月支取不遞增，就固定一個(gè)月取1萬(wàn)。畢竟2007年，1個(gè)月1萬(wàn)也不少了。其他條件都不變，大概又會(huì)是個(gè)什么結(jié)果呢。

到2026年1月，最終本金剩余258.6萬(wàn)，累計(jì)提取220萬(wàn)。相當(dāng)于比之前的結(jié)果，一共少提了40多萬(wàn)，但本金基數(shù)節(jié)省了60萬(wàn)。那么按照這個(gè)剩余本金，假如后面還是年化4.95%，每年固定提取12萬(wàn)，最終推測(cè)的結(jié)果就是永遠(yuǎn)花不完，可以實(shí)現(xiàn)永續(xù)支取了。

所以通過(guò)上面這些回測(cè)案例，我們大概能得到哪些啟示呢？

首先，買在最差，歷史最極端的位置，其實(shí)也能完成支取。而且只要有足夠耐心，一直拿住了策略，到現(xiàn)在仍然是賺錢(qián)的，長(zhǎng)期回報(bào)率也是超過(guò)債券的。但天崩開(kāi)局，確實(shí)一上來(lái)本金受傷比較大，后面就很難再增長(zhǎng)了。

其次，市場(chǎng)上來(lái)就暴跌，但還在不斷支取，且金額遞增，其實(shí)就相當(dāng)于低位不斷割肉。確實(shí)對(duì)復(fù)利損失影響比較大。圖中可以看到，08年最慘的時(shí)候，第一年剛上來(lái)本金就剩130多萬(wàn)了。這個(gè)復(fù)利損失就很嚴(yán)重了。但后面我們稍微改動(dòng)一下，就假設(shè)每年先少提一點(diǎn)，不遞增了。最后結(jié)果差距還是不小的，甚至實(shí)現(xiàn)了永續(xù)提取。換句話說(shuō)，最上面的案例基本是最極端的情況，頂點(diǎn)買入，只取不存。但凡中途有存錢(qián)動(dòng)作，繼續(xù)買入，那么都相當(dāng)于在攤低成本，增加復(fù)利。最終實(shí)際情況來(lái)看，實(shí)現(xiàn)永續(xù)計(jì)劃，概率還是很大的。

第三，上面這個(gè)方案也是基于拿著策略指數(shù)，如果頂點(diǎn)買入寬基，結(jié)果也是挺慘的。因?yàn)橹笖?shù)到現(xiàn)在都還沒(méi)漲回來(lái)，方案也就不成立了。之所以策略有效，主要也是紅利和債在熊市里起到了關(guān)鍵作用。牛市里他倆可能都是拖后腿的，你拿著成長(zhǎng)，滿倉(cāng)指數(shù)肯定收益更高。但遇到下跌和大幅波動(dòng)的環(huán)境，抗跌和留有后手再平衡的效果就體現(xiàn)了。最后把周期拉長(zhǎng)來(lái)看，反倒結(jié)果優(yōu)勢(shì)非常突出。比如如果我們把擬合指數(shù)改為年度再平衡，其實(shí)年化還能再提高0.6個(gè)點(diǎn)，變成5.6%，回測(cè)結(jié)果還會(huì)更好一些。所以風(fēng)格輪動(dòng)四季均衡策略的有效性，還是禁得住推敲的。它就是以一個(gè)跑馬拉松的心態(tài)，用平時(shí)看似平庸60分的成績(jī)，最終換一個(gè)90分的結(jié)果。更重要的是，爭(zhēng)取讓路途更平坦一些，降低波動(dòng)，讓大家拿的更舒服，真正堅(jiān)持走到最后。