本文來源：時代周報 作者：張釔璟

在家居建材企業(yè)普遍謹慎的當(dāng)下，悍高集團（001221.SZ）卻要逆勢擴產(chǎn)。

2月9日，悍高集團發(fā)布公告稱，擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過12億元（含本數(shù)），期限為自發(fā)行之日起6年。

悍高集團表示，本次募集資金用于悍高獨角獸五金智造基地、研發(fā)及品質(zhì)中心升級和營銷及品牌推廣，其中計劃將10.55億元用于悍高獨角獸五金智造基地。

據(jù)“順德發(fā)布”官微發(fā)布，該基地已于2025年11月在佛山順德杏壇麥村工業(yè)區(qū)奠基，預(yù)計2027年底前竣工，滿產(chǎn)后鉸鏈、滑軌年產(chǎn)能將超8億支，規(guī)劃產(chǎn)值約25億元。全部投產(chǎn)后，屆時集團總產(chǎn)值潛力預(yù)計突破60億元。

悍高集團創(chuàng)立于2004年，是一家總部位于佛山的家具五金龍頭企業(yè)，核心產(chǎn)品包括收納五金（拉籃、收納盒等）、基礎(chǔ)五金（鉸鏈、導(dǎo)軌等）、廚衛(wèi)五金（水槽、龍頭等）、戶外家具（沙發(fā)為主）四大系列，其中前兩類是營收的主要來源，合計占比超過65%。

需要提及的是，自2025年以來，家居建材企業(yè)在產(chǎn)能擴張方面紛紛“踩剎車，包括堅朗五金（002791.SZ）、曲美家居、歐派家居、志邦家居等10余家企業(yè)均延期、變更或終止募投項目，悍高集團也在2025年8月將其IPO的三個募投項目進行了延期。

上市不足7個月，要再募資擴產(chǎn)

此次融資動作距離悍高集團上市僅過去不到7個月。

2025年7月底，悍高集團在深交所上市，募集資金6.2億元，扣除發(fā)行費用后凈募集資金5.1億元，分別用于悍高智慧家居五金自動化制造基地、悍高集團研發(fā)中心建設(shè)項目、悍高集團信息化建設(shè)項目等。不過，需要提及的是，上述三個項目均已延期，其預(yù)定可使用狀態(tài)日期，由2025年5月延期至2026年12月。

對于項目延期，悍高集團解釋稱，在募投項目實際投入過程中，存在自動化生產(chǎn)線安裝調(diào)試周期長，行業(yè)發(fā)展趨勢波動及市場需求不斷變動等情況，公司綜合考慮未來長期保持自動化生產(chǎn)線先進性和行業(yè)發(fā)展動態(tài)，秉持審慎原則，穩(wěn)步推進相關(guān)工作，提升募集資金使用效率，降低募集資金的投資風(fēng)險，保證資金安全合理運用。

悍高集團并不是個例。放眼整個家居建材行業(yè)，延期、變更或終止募投項目是過去一年的主旋律。

據(jù)時代周報記者不完全統(tǒng)計，2025年至今，包括堅朗五金、公牛集團、曲美家居、歐派家居、志邦家居、浙江正特、匠心家居、夢天家居、金牌家居、麒盛科技、松霖科技、華瓷股份等10余家建材家居上市企業(yè)，均將旗下部分募投項目延期、變更或終止。

其中，堅朗五金于2025年6月公告稱，公司計劃終止募投項目“堅朗五金中山數(shù)字化智能化產(chǎn)業(yè)園項目”，并將該項目原分配的募集資金分配至“堅朗五金裝配式金屬復(fù)合裝飾材料建設(shè)項目”、“堅朗五金信息化系統(tǒng)升級建設(shè)項目”、“堅朗五金總部自動化升級改造項目”。同時，該公司還將“堅朗五金裝配式金屬復(fù)合裝飾材料建設(shè)項目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期由2025年12月延期至2027年12月。

帝歐水華（002798.SZ）于2025年7月終止了“歐神諾八組年產(chǎn)5000萬平方高端墻地磚智能化生產(chǎn)線（節(jié)能減排、節(jié)水）項目”及“兩組年產(chǎn)1300萬㎡高端陶瓷地磚智能化生產(chǎn)線項目”兩大募投項目，并將剩余募集資金永久補充流動資金。

歐派家居（603833.SH）則于2026年1月宣布，將原本的募投項目“歐派家居智能制造（武漢）項目”，調(diào)整為“數(shù)智化賦能升級項目”、“交付自動化升級項目”、“新媒體運營及品牌強化項目”。

上述募投項目大多涉及產(chǎn)能擴張，而這些企業(yè)紛紛“踩剎車”的原因，或與市場需求持續(xù)走弱，行業(yè)競爭加劇等因素有關(guān)。

堅朗五金直言，公司作為國內(nèi)建筑五金行業(yè)龍頭企業(yè)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比長期維持在較高比例。在當(dāng)前下游地產(chǎn)需求尚未重振的行業(yè)大背景下，公司基于審慎考慮，擬終止對中山基地的基礎(chǔ)建設(shè)及產(chǎn)線的大規(guī)模擴建。

帝歐水華表示，考慮到建筑陶瓷行業(yè)暫未出現(xiàn)明顯的需求增長態(tài)勢，若公司繼續(xù)投資建設(shè)募投項目，會加重公司資本投入，同時短期內(nèi)難以達到預(yù)期的銷售規(guī)模和效益，因此公司董事會經(jīng)審慎研判不再繼續(xù)投入募集資金。

歐派家居則指出，國內(nèi)定制家居行業(yè)面臨需求疲軟、供求結(jié)構(gòu)變化、競爭加劇等多重挑戰(zhàn)，行業(yè)企業(yè)普遍面臨較大的經(jīng)營壓力。2025年以來，盡管公司已積極推行多項改革舉措，但盈利能力仍承受一定壓力。在當(dāng)前市場環(huán)境下，若繼續(xù)推進歐派家居智能制造（武漢）項目，可能拉低公司整體產(chǎn)能利用率，增加固定資產(chǎn)折舊等，不利于募集資金的有效使用和資源的合理配置。

那么，在這樣的大環(huán)境下，悍高集團為何一邊延期IPO募投項目，另一邊又發(fā)債募資推進新的項目建設(shè)？就此，時代周報記者多次致電悍高集團，均無人接聽。

悍高集團在可行性分析報告中指出，近年來公司業(yè)務(wù)快速增長，其中基礎(chǔ)五金產(chǎn)品的收入增速尤為明顯，從2022年的4.46億元增至2024年的12.24億元，年均復(fù)合增長率達65.64%，公司基礎(chǔ)五金現(xiàn)有的產(chǎn)能亦趨于飽和，難以支撐業(yè)務(wù)規(guī)模的繼續(xù)擴張。同時，消費者對基礎(chǔ)五金產(chǎn)品的要求從單一的實用性、功能性要求，轉(zhuǎn)向舒適化、便捷化和美觀度，高端基礎(chǔ)五金的市場需求持續(xù)釋放。

需要提及的是，財報披露，截至2025年9月末，悍高集團的貨幣資金為18.08億元，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債約6億元。

家居建材業(yè)績分化，悍高集團“另類”增長

一眾企業(yè)對產(chǎn)能擴張的審慎態(tài)度，背后折射出的正是家居建材板塊整體業(yè)績承壓的行業(yè)現(xiàn)狀。此前2026年1月，家居建材行業(yè)2025年的業(yè)績預(yù)告陸續(xù)披露。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，共有超20家企業(yè)發(fā)布預(yù)虧公告。

其中，紅星美凱龍、美克家居、木林森占據(jù)預(yù)虧幅度最大的TOP3，分別預(yù)虧150億元-225億元、12億元-18億元、11億元-15億元。此外，堅朗五金預(yù)計將在2025年錄得上市以來的首次虧損，預(yù)計歸母凈虧損7000萬-9000萬元。

相較于同行的保守布局，悍高集團此次逆勢發(fā)債擴產(chǎn)的底氣，更多來自于自身過去幾年間業(yè)績的亮眼表現(xiàn)。

據(jù)招股書，2022年至2024年，悍高集團營收為16.20億元、22.22億元、28.57億元，年均復(fù)合增長率為32.78%；對應(yīng)歸母凈利潤為2.06億元、3.33億元、5.31億元，年均復(fù)合增長率為60.74%。

值得注意的是，與同行業(yè)可比公司相比，悍高集團的業(yè)績增長顯得過于優(yōu)異。以2024年為例，堅朗五金、海鷗住工、松霖科技的總營收增速分別為-14.92%、-11.86%、1.06%，歸母凈利潤增速分別為-72.23%、-590.47%、26.65%。

由于業(yè)績的突出表現(xiàn)，早在IPO申報階段，悍高集團就曾收到深交所的問詢函，要求其說明總營收、扣非歸母凈利潤持續(xù)增長的原因及合理性，以及業(yè)績的穩(wěn)定性。

對此，悍高集團在回復(fù)函中表示，依托于多元互補的銷售渠道與較強的品牌溢價能力，公司具備較強的自主定價權(quán)，在下游市場出現(xiàn)周期性波動時，仍能在行業(yè)競爭中處于優(yōu)勢地位。

此外，悍高集團還指出，堅朗五金的主營業(yè)務(wù)為中高端建筑五金，受房地產(chǎn)景氣度下滑的影響較大。海鷗住工則以外貿(mào)出口為主，受國際貿(mào)易形勢及外貿(mào)政策變化影響較大。公司銷售渠道多元互補，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，受下游房地產(chǎn)客戶及國際貿(mào)易形勢影響較小。

2025年前三季度，悍高集團實現(xiàn)營收24.97億元，同比增長24.27%；歸母凈利潤4.83億元，同比增長38.07%。

國金證券建材新材料首席分析師李陽在2026年1月發(fā)布的研報中認為，過去數(shù)年，面對房地產(chǎn)紅利消退、建材家居行業(yè)整體承壓的宏觀環(huán)境，悍高集團展現(xiàn)出了很強的經(jīng)營韌性與成長爆發(fā)力。公司通過成功實現(xiàn)從收納五金向基礎(chǔ)五金的品類延伸，并持續(xù)推進全渠道滲透，盈利增速顯著高于營收增速，經(jīng)營杠桿持續(xù)釋放。2025年前三季度業(yè)績的大幅增長，說明目前該公司業(yè)績?nèi)蕴幱诳焖僭鲩L通道，印證其成長邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)與業(yè)務(wù)模式的強勁競爭力。

不過，她也指出，悍高集團所處的家具五金行業(yè)市場空間廣闊但競爭激烈。一方面，高端市場仍由百隆、海蒂詩等國際品牌憑借深厚的品牌與技術(shù)壁壘主導(dǎo)；另一方面，中低端市場存在大量中小廠商，價格競爭激烈。若公司未能持續(xù)通過產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌提升鞏固其“高端性價比”定位，可能面臨市場份額被侵蝕或盈利能力下滑的風(fēng)險。