“目前搶手的很多熱門項目，大部分在半年前還無人問津，一年前還在已投機構的風險項目清單里?！?/p>

來源 | 小飯桌

作者 | 李玉鵬

一級市場的熱度已經(jīng)讓部分從業(yè)者感到不安。

“最近一級市場太火熱了，甚至有點‘讓人害怕’，很多項目募資的BP都還沒發(fā)出去，口頭說一下客戶就說要簽約打款?！币晃煌顿Y人這樣形容。

在硬科技投資領域，這種熱度集中體現(xiàn)為“突擊入股”的盛行。

投資人口中的“好項目”層出不窮，其中不少在上市前夕迎來資本的密集涌入——

從摩爾線程、沐曦股份、清微智能、思朗科技，到星河動力、天兵科技、星際榮耀、中科宇航等等名單還在不斷延長。

同時也有冷靜的聲音指出：

“如今備受追捧的明星項目，有的在半年前還無人問津，甚至還在機構內(nèi)部的‘風險清單’里?！?/p>

而簡單梳理這些企業(yè)不難發(fā)現(xiàn)兩個共同點：

一是基本都屬于“突擊入股”的項目，在IPO前的關鍵窗口期內(nèi)完成大規(guī)模融資；

二是集中在“AI芯片”和“商業(yè)航天”兩大領域。

資本為何選擇在此時“搶跑”？

又為何尤其青睞這兩個賽道？

這其中既有追逐短期回報的資本本性使然，也因為這兩個領域在國家戰(zhàn)略中占據(jù)優(yōu)先地位，具備像水電一樣的基礎設施價值。

日益激烈的全球技術競賽正在壓縮國內(nèi)公司突破的時間窗口。

面對一眾明星項目而驟然升溫的資本熱情，折射出硬科技賽道上彌漫的一種集體焦慮：

生怕錯過下一個定義時代的機遇。

01

盛宴還是賭局

突擊入股的資本邏輯

當前一級市場的投資生態(tài)中，“突擊入股”已從個別案例演變?yōu)橐环N現(xiàn)象級操作。

資本似乎不再遵循傳統(tǒng)的長期跟蹤與深度盡調(diào)，而是在企業(yè)即將上市等關鍵節(jié)點時快速決策、密集注資。

在AI芯片領域，這種現(xiàn)象尤為明顯。

先來看看已經(jīng)上市的“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程。

2020年該公司成立不久獲得五源資本、紅杉中國等天使輪支持，反映出早期市場對GPU硬科技賽道既看好又謹慎的復雜心態(tài)。

2021年迎來轉折，隨著國際GPU供應形勢變化，其一年內(nèi)完成多輪融資，股東數(shù)量逐步增加。

至2024年底Pre-IPO輪時，摩爾線程投前估值已突破246億元，而股東總數(shù)達86名，其中絕大多數(shù)持股低于5%。

招股書顯示，臨近上市前一年內(nèi)新增股東主要來自Pre-IPO融資與老股轉讓，呈現(xiàn)典型的“突擊”特征。

沐曦股份的路徑與之相似。

初創(chuàng)之時僅獲和利資本與泰達科投的投資，2021年起融資節(jié)奏明顯加快，2025年3月Pre-IPO輪融資規(guī)模超過72億元，投后估值突破210億元。

截至IPO前，公司共有124名股東，其中113名持股不足5%，而在2024年8月至2025年3月的上市前沖刺階段就有99位投資者“突擊入股”。

如果說摩爾線程和沐曦股份代表在主流賽道上追趕國際巨頭并快速獲得商業(yè)驗證的典型路徑，那么清微智能和思朗科技則代表了在自主原創(chuàng)架構上實現(xiàn)突破的硬核創(chuàng)新之路——

分別在“可重構計算”和“科學智能”兩個前沿細分領域填補了國內(nèi)空白。

清微智能的融資節(jié)奏亦顯示出上市前“突擊入股”特征，其融資與上市籌備幾乎無縫銜接。

2025年12月初該公司宣布完成超20億元人民幣的C輪融資，并同步宣布已啟動上市籌備工作，目標是成為國內(nèi)“非GPU”架構芯片領域的首個上市標桿。

此輪融資堪稱一次資本的密集“檢閱”，領投方、跟投方陣容龐大，大量產(chǎn)業(yè)資本和上市公司也現(xiàn)身其中。

資本之所以在這個時點爭先入場，核心邏輯在于搶占稀缺的“非GPU”技術路線標的。

畢竟，在英偉達主導的GPU生態(tài)之外，清微智能主攻的“可重構計算芯片”被視為一條重要的差異化技術路徑。

當該公司技術產(chǎn)品（如TX8系列芯片）已獲市場驗證（2025年算力卡訂單超兩萬張）、且上市路徑明確時，Pre-IPO輪就成為資本鎖定行業(yè)稀缺龍頭和未來生態(tài)價值的最后也是最佳窗口。

思朗科技在啟動IPO前夜的融資活動是觀察“突擊入股”現(xiàn)象的另一個清晰窗口。

與很多公司長期的融資節(jié)奏不同，該公司的資本動作在上市前夕表現(xiàn)得尤為密集。

從公開信息來看，其在正式提交上市輔導備案前約一年半的時間里，經(jīng)歷了至少兩輪重要的股權變更——

其中一輪發(fā)生在啟動IPO前約一年，一次性引入了多家背景各異的投資機構。

而就在提交輔導備案的前幾個月，該公司又火速完成了新一輪規(guī)?？捎^的融資。

這種在AI芯片明星企業(yè)IPO前夕資本密集“突擊入股”的現(xiàn)象反映出當前硬科技投資的邏輯：

一旦企業(yè)的技術路線趨于清晰，上市預期明朗，Pre-IPO輪便成為資本爭奪的最后一個時機。

財務投資者瞄準了上市前后的估值躍升，產(chǎn)業(yè)資本則尋求技術協(xié)同與生態(tài)卡位。

這種火熱的“盛宴”背后，實則是一場圍繞“確定性”的集體博弈，也引發(fā)了部分從業(yè)者的不安與質疑。

有投資人直言，“一級市場過熱甚至‘讓人害怕’，項目募資的BP都還沒發(fā)出去，口頭一說就有客戶要簽約打款?！?/p>

還有市場聲音指出，一些IPO進程受阻，原因恰恰在于“一連串的突擊入股，個個身份還不簡單”。

值得注意的是，“突擊入股”的操作不僅限于IPO前的一級市場，在二級市場，一些具備敏銳嗅覺的資金也擅長在上市公司發(fā)布重大利好前精準“潛伏”。

這種在時間窗口上的精準把控，與一級市場的“突擊入股”在邏輯上可以說是如出一轍。

不過需要警惕，在看似普通的財務投資“突擊入股”背后，有時還隱藏著復雜的利益安排甚至違規(guī)操作。

02

集中押注“中國商業(yè)航天第一股”

正如AI芯片賽道所見，“突擊入股”現(xiàn)象在商業(yè)航天賽道表現(xiàn)得更為集中和激烈。

以藍箭航天、中科宇航、星河動力、天兵科技等為代表的頭部企業(yè)，在2025-2026年初密集啟動上市輔導。

而它們的共同點之一就是在IPO前夕完成了規(guī)模驚人的融資，堪稱“臨門一腳”式的資本盛宴，表現(xiàn)為融資時點與上市進程高度綁定。

例如，星河動力在2025年9月完成24億元D輪融資，短短一個月后的10月22日便正式啟動上市輔導，其近半融資額都集中在IPO前完成，被媒體直指有“VC抱團突擊進場的意味”。

天兵科技幾乎如出一轍。

在2025年10月9日宣布完成近25億元Pre-D輪和D輪融資后，僅隔一周左右就報送了上市輔導備案。

中科宇航在2026年1月宣布完成輔導驗收、沖刺IPO時，其背后錯綜復雜的“參股網(wǎng)絡”也浮出水面，多家上市公司通過產(chǎn)業(yè)基金間接持股。

這種通過多層股權結構在上市前“潛伏”進去的模式是突擊入股的另一種表現(xiàn)形式。

這些密集的資本操作清晰地勾勒出投資者在上市窗口關閉前爭相“上車”的圖景。

其背后驅動因素清晰可見：

最重要的是明確的政策與上市預期。

2025年底，證監(jiān)會將商業(yè)航天納入科創(chuàng)板第五套上市標準適用范圍，為尚未盈利的技術驅動型企業(yè)鋪平了道路。

明確的退出渠道極大地刺激了資本的熱情。

還有一個因素是對行業(yè)拐點的集體押注。

隨著可回收火箭等技術進入實戰(zhàn)階段，以及國家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設帶來數(shù)萬顆衛(wèi)星的發(fā)射需求，商業(yè)航天被認為正從“技術驗證”邁向“規(guī)模商用”的關鍵節(jié)點，資本希望在行業(yè)爆發(fā)前，搶占頭部企業(yè)的份額。

最后還夾雜著強烈的“FOMO”情緒。

在AI芯片等硬科技公司上市創(chuàng)造財富效應的示范下，面對可能到來的“商業(yè)航天第一股”及后續(xù)上市潮，無論是機構投資者還是上市公司，都不愿錯過這波可能到來的紅利，進而推高了Pre-IPO的融資熱度。

可以說，商業(yè)航天領域的“突擊入股”是政策、產(chǎn)業(yè)與資本情緒三重共振的結果。

核心邏輯是“風口效應”，政策托底+上市預期讓大家覺得“只要能上車，以后肯定賺”，所以變得極度狂熱。

哪怕不知道公司具體情況也愿意先打錢占位，本質上也是對“中國商業(yè)航天長期發(fā)展”的信心。

畢竟，“國產(chǎn)GPU第一股”早已塵埃落定，回想摩爾線程上市股價暴漲的情形依然歷歷在目，“中國英偉達”迎來了千億市值。

而眼下，“中國商業(yè)航天第一股”的角逐已悄然啟幕，國內(nèi)商業(yè)航天短期內(nèi)的懸念變成“中國SpaceX”市值究竟能有多高？

要知道，最近有消息稱SpaceX準備在今年6月中旬進行IPO，計劃以約1.5萬億美元的估值籌集500億美元資金，規(guī)模之大前所未有。

03

半導體與商業(yè)航天成“資本引力場”？

在AI芯片與商業(yè)航天領域出現(xiàn)的“突擊入股”現(xiàn)象并非偶然，從投資角度來看，這兩大領域具備一些特征吸引了資本在特定時期密集布局。

眾所周知，芯片是AI時代的計算基礎，商業(yè)航天則承載著構建空間信息基礎設施的使命。

顯然它們均具有顯著的基礎設施屬性，被認為具備超越一般行業(yè)的長期價值與成長空間，投資它們本質上是在押注未來數(shù)字世界的“水電煤”。

再者，無論是AI芯片的軟件生態(tài)、開發(fā)者社區(qū)，還是商業(yè)航天的軌道資源、組網(wǎng)進度都呈現(xiàn)出明顯的“先占先得”特點——

即一旦某個企業(yè)在技術或市場上確立領先地位建立壁壘，后來者往往難以超越。

因此，資本傾向于“搶跑”在格局固化前將資源集中于最可能勝出的頭部明星企業(yè)。

還有很重要的一點，在當前國際競爭與技術迭代加速的背景下，這兩大領域都面臨著明確的時間壓力。

比如，AI芯片的國產(chǎn)替代進程緊迫已成共識；

而商業(yè)航天方面，以SpaceX“星鏈”為代表的巨頭已發(fā)射上萬顆衛(wèi)星，正在迅速擠占近地軌道容量，中國的巨型星座計劃要在國際規(guī)則時限內(nèi)完成部署。

這種與時間賽跑的特性讓公司上市前階段成為資本眼中具有“較高確定性”的投資節(jié)點，推高Pre-IPO的融資熱度。

另外值得關注的是，目前算力需求呈指數(shù)級增長，地面數(shù)據(jù)中心受能耗和散熱制約，發(fā)展瓶頸日益凸顯。

業(yè)內(nèi)普遍認為“算力上天”是大勢所趨，在太空建設數(shù)據(jù)中心成為新的解決方案。

元航資本合伙人陳東在一次演講中也曾提到：

未來“太空算力”，即“商業(yè)航天”與“人工智能”兩大黃金賽道的聚合。

在地面能源成為AI算力瓶頸的背景下，利用太空近乎無限的太陽能和高效的散熱環(huán)境建立算力中心，可能將成本降至地面的十分之一，這將是萬億級規(guī)模的產(chǎn)業(yè)空間。

可以說，AI芯片與商業(yè)航天之所以成為資本“突擊入股”的高發(fā)領域，源于其戰(zhàn)略地位與基礎設施屬性，也與其生態(tài)競爭、時間窗口、政策支持相關，共同構成了一個獨特的“資本引力場”。

資本在這些領域的密集布局折射出對技術突破與產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的強烈預期，同時也反映了“不確定性中尋找確定性”的投資心態(tài)。

然而，在資本狂歡的背后仍需冷靜審視，畢竟高估值與宏大敘事并不能化解硬科技固有的高風險。

無論是AI芯片的生態(tài)構建與商用落地，還是商業(yè)航天的技術可靠性與成本控制，都仍需經(jīng)歷殘酷的市場檢驗，未來數(shù)年內(nèi)將成為企業(yè)分化、真相浮現(xiàn)的關鍵階段。

資本的“突擊”只是序幕，企業(yè)上市也僅僅是開始，真正的勝利屬于那些能夠穿越周期，實現(xiàn)技術突破與商業(yè)閉環(huán)的企業(yè)。

· END ·

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