張書(shū)樂(lè) 人民網(wǎng)、人民郵電報(bào)專(zhuān)欄作者

10億美元買(mǎi)個(gè)機(jī)會(huì)，

美團(tuán)賺了、叮咚贏了。

美團(tuán)很急！

別人都在發(fā)紅包，它著急“時(shí)間去哪了”。

美團(tuán)的小象超市號(hào)稱(chēng)30分鐘送達(dá)。

叮咚買(mǎi)菜就寫(xiě)著29分鐘送達(dá)。

美團(tuán)怎么節(jié)約1分鐘？10億美元買(mǎi)這1分鐘。

5日晚間，美團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，將通過(guò)全資子公司以初始7.17億美元收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜全部已發(fā)行股份。

根據(jù)協(xié)議，轉(zhuǎn)讓方可從叮咚買(mǎi)菜提取不超過(guò)2.8億美元的資金，但需確保叮咚凈現(xiàn)金不低于1.5億美元。

此次收購(gòu)總體價(jià)值約10億美元，將使叮咚買(mǎi)菜成為美團(tuán)的間接全資附屬公司，其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將并入美團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表。

“這次收購(gòu)是（ 美團(tuán) ）戰(zhàn)投部門(mén)秘密搞的，很快速。內(nèi)部很多人都不知道。”有據(jù)稱(chēng)是知情人士的說(shuō)法，在社交媒體上傳播開(kāi)來(lái)。

10億美元買(mǎi)個(gè)叮咚，值得嗎？

叮咚買(mǎi)菜成立于2017年，深耕江浙滬市場(chǎng)，以前置倉(cāng)模式提供蔬菜、水果、肉禽蛋、水產(chǎn)等生鮮商品。

其主打“最快29分鐘送達(dá)”服務(wù)，契合了當(dāng)代消費(fèi)者對(duì)便捷、新鮮生鮮產(chǎn)品的需求。

2025年第三季度，叮咚買(mǎi)菜實(shí)現(xiàn)收入66.6億元，GMV（商品交易總額）72.7億元，連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)規(guī)模同比正增長(zhǎng)。

利潤(rùn)方面，叮咚買(mǎi)菜在Non-GAAP（非美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）標(biāo)準(zhǔn)下實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1億元，凈利潤(rùn)率為1.5%，該公司實(shí)現(xiàn)了連續(xù)十二個(gè)季度Non-GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利。

美團(tuán)方面表示，叮咚買(mǎi)菜為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先生鮮電商，截至2025年9月份，運(yùn)營(yíng)超1000個(gè)前置倉(cāng)，月活用戶(hù)超700萬(wàn)，具備高自采率、強(qiáng)供應(yīng)鏈與高復(fù)購(gòu)率。

收購(gòu)后，叮咚買(mǎi)菜將并入美團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表，強(qiáng)化美團(tuán)在食雜零售領(lǐng)域的商品、技術(shù)與運(yùn)營(yíng)協(xié)同，契合“幫大家吃得更好，生活更好”戰(zhàn)略。

本次收購(gòu)并非美團(tuán)首次布局生鮮即時(shí)零售。

此前，美團(tuán)已通過(guò)旗下平臺(tái)小象超市（前身為“美團(tuán)買(mǎi)菜”）深耕自營(yíng)前置倉(cāng)業(yè)務(wù)。

該業(yè)務(wù)于2019年初上線，定位為“30分鐘快送超市”，覆蓋生鮮、日百等多品類(lèi)商品。

目前主要布局于上海、北京、深圳、廣州等一線城市，并計(jì)劃逐步拓展至全國(guó)一、二線城市。

據(jù)此，有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，美團(tuán)收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜，將在多個(gè)層面強(qiáng)化其零售業(yè)務(wù)的“護(hù)城河”。

叮咚之前實(shí)現(xiàn)連續(xù) 7 個(gè)季度 GAAP 盈利，這次美團(tuán)的收購(gòu)并非 “抄底式收購(gòu)”，

從叮咚的視角來(lái)看是作何考慮？

從美團(tuán)本地生活生態(tài)布局來(lái)看，為何要這”一分鐘“提速呢？

前置倉(cāng)模式曾長(zhǎng)期因高履約成本被質(zhì)疑，而叮咚通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利。

美團(tuán)的收購(gòu)是否代表資本對(duì)前置倉(cāng)模式的價(jià)值重估？

未來(lái)生鮮賽道會(huì)往哪個(gè)方向轉(zhuǎn)型？

對(duì)此，知危趙若慈和書(shū)樂(lè)進(jìn)行了一番交流，本猴以為：

10億美元買(mǎi)個(gè)機(jī)會(huì)，美團(tuán)賺了、叮咚贏了。

叮咚盡管盈利了，但只是小規(guī)模市場(chǎng)的盈利，卻無(wú)力進(jìn)行全國(guó)深度鋪開(kāi)。

只是在供應(yīng)鏈較短、渠道網(wǎng)絡(luò)神經(jīng)不廣的狀態(tài)下的盈收。

很多互聯(lián)網(wǎng)+模式，在最初小范圍運(yùn)營(yíng)中，都曾經(jīng)達(dá)成類(lèi)似的效果，最典型如共享單車(chē)。

叮咚要想擴(kuò)張模式和試錯(cuò)，也需要一個(gè)金主。

美團(tuán)角度而言，2025年的外賣(mài)大戰(zhàn)和即時(shí)零售預(yù)賽，美團(tuán)都落了下風(fēng)，急需補(bǔ)短板。

尤其是在美團(tuán)買(mǎi)菜的集中采買(mǎi)業(yè)務(wù)被over之后，即時(shí)零售缺少戰(zhàn)略支撐點(diǎn)。

僅僅靠商家散裝模式很難有效達(dá)成消費(fèi)者一站式購(gòu)物和多元化選擇需求，這使得其對(duì)叮咚有了“欲望”。

不得不說(shuō)，即時(shí)零售是一個(gè)電商尋找增量市場(chǎng)的必然走向。

如果不能先行一步，美團(tuán)將被淘寶、京東龐大的電商供應(yīng)鏈所逼出即時(shí)零售市場(chǎng)，并隨著即時(shí)零售市場(chǎng)的成熟，反向被蠶食外賣(mài)和到店業(yè)務(wù)。

為此，美團(tuán)很急，10億美元撒幣很值。

畢竟，叮咚整體的即時(shí)零售運(yùn)營(yíng)能力，才是美團(tuán)所看重且急需補(bǔ)充的短板，以期達(dá)成一個(gè)自有核心零售品牌+若干線下商超參與的商業(yè)布局。

但回歸到前置倉(cāng)難題，叮咚其實(shí)也沒(méi)解決。

前置倉(cāng)最大的難題在于精算，即在少量爆款的狀態(tài)下，前置倉(cāng)是無(wú)敵模式。

但隨著品類(lèi)增多，其管理成本、閑置壓力、各種損耗都會(huì)指數(shù)級(jí)上升。

然而，這主要是生鮮產(chǎn)品的問(wèn)題，但即時(shí)零售不止生鮮，還有大量保質(zhì)期較長(zhǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化商品，比如整件礦泉水、方便面以及姜醋茶、電池、小五金之類(lèi)產(chǎn)品。

這讓前置倉(cāng)的品類(lèi)增加并不一定帶來(lái)管理難度倍增，由此問(wèn)題得到緩解，可以再戰(zhàn)江湖。

不過(guò)，未來(lái)生鮮賽道的路徑依然隱藏在黑暗森林中，還需要摸索和攻擊前進(jìn)，無(wú)法預(yù)判。