可控核聚變浪潮下的永鼎股份，走到關(guān)鍵的十字路口！

可控核聚變行業(yè)內(nèi)流傳著一句戲言，“距離實(shí)現(xiàn)商業(yè)化永遠(yuǎn)還有50年”，道盡了其投入商用的艱難程度。

如今，我國(guó)核聚變商業(yè)化的領(lǐng)軍企業(yè)中國(guó)聚變能源預(yù)計(jì)2045年左右將建成首個(gè)商用示范堆，距今已不到20年。

而資本早已投向這片藍(lán)海。據(jù)預(yù)測(cè)，2025-2028年國(guó)內(nèi)可控核聚變項(xiàng)目總投入將達(dá)到1465億元，其中高溫超導(dǎo)磁體投資超千億，帶動(dòng)磁體帶材市場(chǎng)規(guī)模超百億。

在此背景下，高溫超導(dǎo)帶材供應(yīng)商永鼎股份預(yù)計(jì)，2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億-3億，同比增長(zhǎng)225.66%-388.48%。

然而，在亮眼的業(yè)績(jī)?cè)鏊俦澈笥蓝煞菀堰M(jìn)入轉(zhuǎn)型深水區(qū)，它該如何平衡盈利空間有限的主營(yíng)業(yè)務(wù)與亟待資金的新興業(yè)務(wù)？

不算意外的意外之財(cái)

永鼎股份的業(yè)務(wù)根基由祖孫三代接力鑄就。

在創(chuàng)始人顧云奎帶領(lǐng)下，永鼎股份僅用5年就躋身國(guó)內(nèi)少數(shù)能生產(chǎn)大芯數(shù)光纜的廠家之一，并成為光纜行業(yè)首家民營(yíng)上市企業(yè)。

1998年，其子莫林弟接任董事長(zhǎng)，推動(dòng)公司進(jìn)入多元化發(fā)展階段，開(kāi)拓電力工程、汽車(chē)線束這兩大核心業(yè)務(wù)，承接孟加拉國(guó)等多個(gè)國(guó)家的海外電力工程。

2020年，其孫莫思銘上任后，確立了“光電交融，協(xié)同發(fā)展”的產(chǎn)業(yè)格局，業(yè)務(wù)覆蓋光通信全產(chǎn)業(yè)鏈，更在第二代高溫超導(dǎo)帶材上實(shí)現(xiàn)了千米級(jí)技術(shù)突破。

2025年上半年，永鼎股份形成清晰的三大業(yè)務(wù)主線，汽車(chē)線束、電力工程、光通信營(yíng)收占比分別為34.63%、29.96%、18.93%。

不過(guò)，這三大業(yè)務(wù)均未成為永鼎股份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。

2021-2024年，永鼎股份投資收益占凈利潤(rùn)的比重全部超過(guò)100%，意味著這期間公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)多半處于虧損之中，盈利依賴(lài)投資輸血。

2025年前三季度，永鼎股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.3億元，同比增長(zhǎng)22.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.29億元，同比大增474.3%，直接超越了此前三年的凈利潤(rùn)之和。

但凈利潤(rùn)的來(lái)源依舊“耐人尋味”，同期公司確認(rèn)了來(lái)自孫公司東昌投資的3.18億元投資收益，占凈利潤(rùn)比重超過(guò)96%。

在2025年業(yè)績(jī)預(yù)增公告中，公司披露其凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)也是源于東昌投資轉(zhuǎn)讓東郊房地產(chǎn)82.34%的股權(quán)。

所以，永鼎股份業(yè)績(jī)大幅預(yù)增與可控核聚變，甚至與主營(yíng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系并不大，更多是源于一筆“意外之財(cái)”。

那為什么永鼎股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)難賺錢(qián)？

追光逐電，隱憂浮現(xiàn)

永鼎股份難賺錢(qián)的根源是話語(yǔ)權(quán)不足。

這一困境在兩大業(yè)務(wù)中體現(xiàn)得尤為明顯。永鼎股份子公司永鼎泰富負(fù)責(zé)承接電力工程，主要為海外國(guó)家提供電網(wǎng)建設(shè)等EPC總包服務(wù)，盈利情況受項(xiàng)目影響較大。

2025年上半年，永鼎泰富執(zhí)行和完工的項(xiàng)目規(guī)模不及上年同期，規(guī)模效應(yīng)未充分釋放，導(dǎo)致海外電力工程毛利率同比下滑12.4個(gè)百分點(diǎn)，永鼎泰富業(yè)績(jī)也由盈轉(zhuǎn)虧。

永鼎股份第一大業(yè)務(wù)汽車(chē)線束也進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，其業(yè)績(jī)支柱作用有所減弱。

汽車(chē)線束行業(yè)沒(méi)有太高的準(zhǔn)入門(mén)檻，行業(yè)內(nèi)既有矢崎、住友等海外巨頭，還有滬光股份和立訊精密這種國(guó)內(nèi)強(qiáng)手。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，2022-2024年永鼎股份汽車(chē)線束營(yíng)收逐年下滑，從16.51億降至12.06億，直到2025年上半年才同比增長(zhǎng)48.9%至7.63億。

雖然永鼎股份拿下了比亞迪、小鵬、零跑等客戶(hù)，但盈利能力依然承壓。2025年上半年，汽車(chē)線束毛利率為14.62%，同比下滑約3.5個(gè)百分點(diǎn)。

究其根本，汽車(chē)線束廠商普遍面臨夾縫求生的困境，對(duì)上游原材料銅等大宗商品缺乏議價(jià)權(quán)，在下游又不得不卷入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，盈利空間被持續(xù)壓縮。

于是在拓展光通信版圖時(shí)，永鼎股份選擇切入價(jià)值量最高的光芯片。

行業(yè)內(nèi)布局光纖光纜、光器件、光模塊全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)不在少數(shù)，如長(zhǎng)飛光纖、烽火通信等。

永鼎股份在縱向拓展時(shí)，直擊產(chǎn)業(yè)心臟光芯片。光芯片是光通信產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值量最高的部分，高速率光芯片成本甚至占到整個(gè)光模塊的70%。

高端光芯片市場(chǎng)長(zhǎng)期由海外企業(yè)主導(dǎo)，永鼎股份子公司鼎芯光電是國(guó)內(nèi)少有實(shí)現(xiàn)高速率激光器芯片規(guī)?；慨a(chǎn)的廠商，已有多款產(chǎn)品完成客戶(hù)驗(yàn)證并導(dǎo)入其核心供應(yīng)鏈。

比如，永鼎股份的100G EML、硅光100mW CW HP等光芯片就主要配套高端800G、1.6T光模塊。

并且公司建成了國(guó)內(nèi)少有的IDM激光器芯片產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)從設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)的全流程自主可控，目前還有年產(chǎn)2000萬(wàn)套光芯片封裝器件制造項(xiàng)目正在建設(shè)中。

2025年上半年，公司光通信業(yè)務(wù)毛利率達(dá)19.07%，同比提升約7個(gè)百分點(diǎn)，也側(cè)面印證了其產(chǎn)品的價(jià)值提升與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

2025年12月，鼎芯光電擬通過(guò)增資擴(kuò)股的方式引入劍橋科技等外部投資人，合計(jì)增資5500萬(wàn)元，為后續(xù)研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)建提供資金支持。

由此可見(jiàn)，永鼎股份在汽車(chē)線束、海外電力工程行業(yè)中處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，夾在上下游之間盈利空間有限。因此在光通信產(chǎn)業(yè)鏈布局中，公司十分重視上游光芯片研發(fā)與生產(chǎn)，想要爭(zhēng)奪更高的話語(yǔ)權(quán)。

獨(dú)有的高溫超導(dǎo)技術(shù)體系

在前沿產(chǎn)業(yè)可控核聚變的探索中，永鼎股份也選擇掌控材料端。

可控核聚變裝置最核心的部件是磁體系統(tǒng)。以ITER項(xiàng)目為例，磁體系統(tǒng)是其價(jià)值量最大的部分，占比達(dá)28%。

永鼎股份通過(guò)子公司東部超導(dǎo)提供磁體系統(tǒng)所需的第二代高溫超導(dǎo)帶材，客戶(hù)涵蓋聯(lián)創(chuàng)光電、能量奇點(diǎn)、新奧能源等可控核聚變新興企業(yè)。

超導(dǎo)體具備零電阻、強(qiáng)磁場(chǎng)等特性，在提升能源轉(zhuǎn)換效率的同時(shí)降低成本，加快可控核聚變商業(yè)化落地速度。

值得一提的是，永鼎股份的高溫超導(dǎo)材料已經(jīng)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收。2023年，公司在財(cái)報(bào)中新增超導(dǎo)及銅導(dǎo)體業(yè)務(wù)，2025年上半年?duì)I收就達(dá)到3.51億元，占比為15.9%。

而且，永鼎股份可控核聚變相關(guān)訂單仍在不斷增加。

2025年12月16日，東部超導(dǎo)中標(biāo)西物院REBCO高溫超導(dǎo)帶材采購(gòu)項(xiàng)目；2026年1月為新奧能源第二代高溫超導(dǎo)模型TF線圈供應(yīng)全部REBCO高溫超導(dǎo)帶材。

東部超導(dǎo)提供的HF1200系列高性能REBCO超導(dǎo)帶材，已實(shí)現(xiàn)單根千米級(jí)批量化制備（最大長(zhǎng)度為1435米）。

此前磁體裝置只能靠短線連接，如今這種單根千米級(jí)的超長(zhǎng)線材性能穩(wěn)定、載流能力強(qiáng)，攻克了核心材料規(guī)?；瘧?yīng)用的難題。

超導(dǎo)材料分為低溫超導(dǎo)、高溫超導(dǎo)。低溫超導(dǎo)發(fā)展較早，已經(jīng)商業(yè)化生產(chǎn)；高溫超導(dǎo)材料需要用到稀土金屬、銀等價(jià)格較高的原材料，且制備技術(shù)復(fù)雜，因此正處在產(chǎn)業(yè)初期，產(chǎn)品價(jià)格也比低溫超導(dǎo)材料高出不少。

高溫超導(dǎo)帶材價(jià)格為100-300元/m，而低溫超導(dǎo)材料中，Nb3Sn超導(dǎo)線材價(jià)格約為60元/m，NbTi超導(dǎo)線材在20元/m以下，差距明顯。

永鼎股份特殊的技術(shù)體系使其能夠在生產(chǎn)環(huán)節(jié)降低成本。

永鼎股份采用國(guó)內(nèi)獨(dú)有的IBAD+MOCVD技術(shù)路線，在制備高溫超導(dǎo)帶材過(guò)程中結(jié)合多種稀土替代與摻雜技術(shù)，能夠在不影響磁通釘扎性能的前提下降低生產(chǎn)成本。

為保障材料供應(yīng)，永鼎股份已提前擴(kuò)產(chǎn)。2025年上半年，公司在建工程為2.54億，其中東部超導(dǎo)項(xiàng)目有1.66億，占比達(dá)65.35%。

結(jié)語(yǔ)

站在發(fā)展的十字路口，永鼎股份主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)波動(dòng)問(wèn)題不容忽視。

永鼎股份也正以“光通信+超導(dǎo)”為雙輪驅(qū)動(dòng)，憑借一體化生產(chǎn)模式和全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在高端光芯片和超導(dǎo)材料領(lǐng)域構(gòu)建技術(shù)壁壘，提升議價(jià)能力，擺脫盈利依賴(lài)投資收益的怪圈。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。