本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

來(lái)源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨實(shí)習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年1月30日，平臺(tái)型醫(yī)療器械企業(yè)明智科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“明智科技”）正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，建銀國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。作為全球極少數(shù)實(shí)現(xiàn)一次性?xún)?nèi)窺鏡供應(yīng)鏈垂直整合的企業(yè)，此次沖刺港股旨在拓寬全球化融資渠道，強(qiáng)化細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先地位，助力微創(chuàng)醫(yī)療市場(chǎng)布局提速。

明智科技核心業(yè)務(wù)為一次性?xún)?nèi)窺鏡系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化，歷史可追溯至2000年。招股書(shū)顯示，該公司構(gòu)建了覆蓋多臨床專(zhuān)科的產(chǎn)品矩陣，核心包含兩大板塊：一是一次性?xún)?nèi)窺鏡，涵蓋輸尿管鏡、膀胱鏡、支氣管鏡等，適配泌尿科、肝膽外科、呼吸科等多場(chǎng)景，其中有世界上最纖細(xì)的一次性輸尿管鏡之一之稱(chēng)的6.6Fr工作通道一次性膀胱鏡，獲23個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，其搭載專(zhuān)利微型攝像模塊及275度雙向偏轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)，技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先；二是圖像處理器，包括OTU-A系列主控制臺(tái)與OTU-T系列便攜式平板，與內(nèi)窺鏡產(chǎn)品協(xié)同保障高分辨率圖像輸出。

憑借技術(shù)壁壘與全球化布局，明智科技市場(chǎng)地位穩(wěn)居行業(yè)前列。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，按2024年出貨量統(tǒng)計(jì)，其位列美國(guó)、歐洲及日本一次性輸尿管鏡市場(chǎng)前三大品牌。招股書(shū)披露，技術(shù)研發(fā)方面，該公司實(shí)現(xiàn)從核心光電組件、微型照明系統(tǒng)到器械組裝、滅菌的全流程自主把控，截至最后實(shí)際可行日期，已在全球主要市場(chǎng)擁有8個(gè)已獲批產(chǎn)品類(lèi)別，通過(guò)美國(guó)FDA 510(k)、歐盟CE、中國(guó)NMPA（國(guó)家藥品監(jiān)督管理局）等權(quán)威認(rèn)證；同時(shí)布局膽道鏡、胃鏡等5個(gè)在研產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2026—2027年達(dá)成關(guān)鍵監(jiān)管里程碑；全球化拓展方面，產(chǎn)品已銷(xiāo)往59個(gè)國(guó)家及地區(qū)，核心管理團(tuán)隊(duì)平均擁有超18年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，呈現(xiàn)國(guó)際化、專(zhuān)業(yè)化特征。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力突出。招股書(shū)中提到，2023—2024年，明智科技營(yíng)收分別為1.35億元、1.41億元，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)分別為4999萬(wàn)元、6666.6萬(wàn)元，盈利能力持續(xù)提升。2025年前三季度，該公司營(yíng)收達(dá)1.17億元，同比增長(zhǎng)3.86%；凈利潤(rùn)為4992.2萬(wàn)元，同比下滑14.5%，主要受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及研發(fā)投入增加影響。盈利質(zhì)量方面，毛利率連續(xù)三年攀升，2023—2025年前三季度分別達(dá)69.1%、72.6%、73.7%，主要由于生產(chǎn)利用率提高及自主設(shè)計(jì)攝像模組產(chǎn)出率提高所帶來(lái)的制造成本節(jié)約；截至2025年9月30日，該公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1.27億元，為后續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)資金支撐。

本次港股IPO募集資金，擬主要用于核心技術(shù)研發(fā)、在研產(chǎn)品管線推進(jìn)、產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大、全球銷(xiāo)售渠道深化及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，進(jìn)一步鞏固明智科技在一次性輸尿管鏡等細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，加速供應(yīng)鏈垂直整合優(yōu)勢(shì)落地。

需要注意的是，明智科技發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。結(jié)合招股書(shū)及行業(yè)特性，全球一次性?xún)?nèi)窺鏡市場(chǎng)被Ambu、波士頓科學(xué)、奧林巴斯等國(guó)際頭部企業(yè)占據(jù)40%以上份額，國(guó)內(nèi)開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等廠商加速崛起，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈；客戶(hù)與供應(yīng)商集中度偏高，2025年前三季度前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)69.9%的營(yíng)收，單一最大客戶(hù)占比36.0%，2024年前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比達(dá)81.5%，雖已將供應(yīng)商數(shù)量擴(kuò)充至159家，但依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)仍存；在研產(chǎn)品尚未明確獲批時(shí)間表，醫(yī)療器械注冊(cè)審批周期較長(zhǎng)，存在審批進(jìn)度不及預(yù)期的可能，若技術(shù)迭代滯后，可能喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；2025年前三季度凈利潤(rùn)同比下滑，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性有待進(jìn)一步驗(yàn)證；同時(shí)92.8%的收入依賴(lài)分銷(xiāo)商，直銷(xiāo)占比極低，渠道靈活性有待提升。

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