近期，山東康華生物醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“康華股份”）收到了北交所第二輪問(wèn)詢(xún)函。隨后，康華股份將擬募集資金從5.62億元縮減至3.68億元，募投項(xiàng)目從5個(gè)削減至3個(gè)，取消了電商及品牌推廣項(xiàng)目、海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，而保留的3個(gè)項(xiàng)目擬使用募集資金額也有所下調(diào)。

在第二輪問(wèn)詢(xún)函中，康華股份的業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)、存貨減值計(jì)提合理性、募投項(xiàng)目必要性及合理性等問(wèn)題受到監(jiān)管質(zhì)疑。此外，該公司重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)，內(nèi)部治理也存在諸多隱患，其發(fā)展前景正面臨多方拷問(wèn)。

營(yíng)收連續(xù)下滑，應(yīng)急業(yè)務(wù)收入歸零

招股書(shū)顯示，康華股份是一家以病原體檢測(cè)為核心，覆蓋六大產(chǎn)品線(xiàn)的綜合性體外診斷企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為體外診斷試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，并為客戶(hù)提供第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)等綜合服務(wù)。

近年來(lái)，康華股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。2022年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.8億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)2.7億元。然而進(jìn)入2023年，其業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，營(yíng)業(yè)收入驟降至7.39億元，歸母凈利潤(rùn)也同步縮水至0.70億元。到了2024年，康華股份營(yíng)收延續(xù)下行趨勢(shì)，下降至7.28億元，歸母凈利潤(rùn)雖回升至1.25億元，但仍未恢復(fù)至2022年水平的一半。

究其原因，康華股份的應(yīng)急業(yè)務(wù)收入連續(xù)下降，暴露了公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的軟肋。在公共衛(wèi)生事件紅利消退后，該公司應(yīng)急業(yè)務(wù)收入由2022年的10.6億元降至2023年的1.2億元，2024年更是直接歸零。

此外，應(yīng)急業(yè)務(wù)還給公司帶來(lái)減值損失。2022年至2024年，康華股份存貨賬面價(jià)值分別為1.65億元、1.56億元、1.33億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為0.94億元、1.31億元、0.27億元，主要是公司對(duì)應(yīng)急業(yè)務(wù)存貨全額計(jì)提減值。對(duì)此，監(jiān)管要求該公司說(shuō)明存貨庫(kù)齡結(jié)構(gòu)、跌價(jià)計(jì)提充分性、應(yīng)急存貨具體情況、報(bào)廢處置的真實(shí)性及相關(guān)內(nèi)控有效性。

在常規(guī)業(yè)務(wù)方面，盡管康華股份常規(guī)業(yè)務(wù)收入從2022年的4.19億元增長(zhǎng)至2024年的7.26億元，但該業(yè)務(wù)收入增速出現(xiàn)下滑。2023年，常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)47.4%，但2024年增速下降至17.61%。

2025年上半年，康華股份的常規(guī)業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)仍然承壓，多項(xiàng)產(chǎn)品在收入或利潤(rùn)端都出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，自產(chǎn)體外診斷試劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.24億元，外購(gòu)體外診斷試劑及儀器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2624.60萬(wàn)元，醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及體檢類(lèi)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2244.19萬(wàn)元，上述業(yè)務(wù)收入均不足2024年全年收入水平的一半。

根據(jù)Eshare醫(yī)械匯測(cè)算，2018年至2024年，我國(guó)體外診斷行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由604億元增長(zhǎng)至1138億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為11.14%。不過(guò)，該行業(yè)增速在2020年至2023年逐年下滑，其中2023年已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況。

銷(xiāo)售費(fèi)用率連漲，研發(fā)投入逐年下降

業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳的同時(shí)，康華股份“重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)”的做法也受到市場(chǎng)質(zhì)疑。

從費(fèi)用端來(lái)看，2022年至2024年，康華股份期間費(fèi)用分別為3.30億元、3.44億元和3.40億元，期間費(fèi)用率分別為22.26%、46.57%和 46.73%，其中2023年期間費(fèi)用率同比大幅提升。

需要注意的是，康華股份銷(xiāo)售費(fèi)用率持續(xù)提高，且銷(xiāo)售費(fèi)用中市場(chǎng)推廣費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。2022年至2024年，該公司銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為8.71%、23.14%、24.09%，其中2023年和2024年均高于可比公司平均數(shù)。同期，該公司銷(xiāo)售費(fèi)用中的市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為1325.81萬(wàn)元、5247.63萬(wàn)元以及6428.57萬(wàn)元，占銷(xiāo)售費(fèi)用比例分別為10.28%、30.70%以及36.66%。

對(duì)此，康華股份解釋稱(chēng)，2023年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司的平均水平，主要系公司2023年以來(lái)加大了線(xiàn)上業(yè)務(wù)推廣力度，電商代運(yùn)營(yíng)費(fèi)及平臺(tái)服務(wù)費(fèi)等市場(chǎng)推廣費(fèi)上漲所致。

銷(xiāo)售費(fèi)用率不斷走高的同時(shí)，康華股份的研發(fā)投入?yún)s持續(xù)縮水。該公司的研發(fā)費(fèi)用從2022年的1.02億元下降至2024年的8081.60萬(wàn)元，其核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例從89.47%下降至77.04%。

內(nèi)部治理存隱憂(yōu)，IPO前夕大額分紅

根據(jù)招股書(shū)（申報(bào)稿），康華股份此次IPO擬募集資金5.62億元，用于多場(chǎng)景智能檢驗(yàn)分析儀器及精準(zhǔn)診斷試劑研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、電商及品牌推廣項(xiàng)目等5個(gè)項(xiàng)目，其中前三個(gè)為生產(chǎn)性項(xiàng)目，后兩個(gè)為營(yíng)銷(xiāo)類(lèi)項(xiàng)目。

根據(jù)公司披露，2022年至2024年，康華股份POCT試劑產(chǎn)能已從5.18億人份降至2.49億人份。在行業(yè)需求增長(zhǎng)趨緩的背景下，該公司仍然計(jì)劃募集大量資金用于新的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，其合理性有待考證。首輪及二輪問(wèn)詢(xún)均重點(diǎn)聚焦于此，要求公司詳細(xì)說(shuō)明募投項(xiàng)目的必要性、合理性以及新增產(chǎn)能的消化能力。

在收到監(jiān)管下發(fā)的二輪問(wèn)詢(xún)函后，康華股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬將擬募集資金從5.62億元下調(diào)至3.68億元，降幅達(dá)到35%，募投項(xiàng)目也從5個(gè)削減至3個(gè)，取消了電商及品牌推廣項(xiàng)目、海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

在公司治理層面，康華股份同樣存在不少問(wèn)題。首先，實(shí)際控制人家族關(guān)聯(lián)企業(yè)引發(fā)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與獨(dú)立性隱憂(yōu)突出。問(wèn)詢(xún)函揭示，實(shí)際控制人楊致亭的弟弟、兒子等親屬控制著多家企業(yè)，這些企業(yè)與康華股份同樣從事體外診斷試劑、儀器的生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

此外，康華股份在IPO申報(bào)期間持續(xù)進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅。報(bào)告期內(nèi)，該公司累計(jì)分紅1.65億元，其中絕大部分流入了持股比例超過(guò)90%的實(shí)際控制人家族。一邊計(jì)劃通過(guò)上市募集數(shù)億資金用于發(fā)展，另一邊卻在上市前將大量現(xiàn)金分配給控股股東，公司是否真正缺乏發(fā)展資金，上市融資是否具有充分的必要性或存疑。