曾經(jīng)繁華的南京東路美特斯邦威旗艦店，如今已成為企業(yè)沉重負(fù)擔(dān)的象征。從“輕資產(chǎn)”模式到負(fù)重前行，美邦的轉(zhuǎn)型之路異常艱難。

2026年1月30日，美邦服飾（002269.SZ）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年全年凈虧損2.3億元至3億元，較上年同期下降17.72%至53.55%。這已是美邦服飾連續(xù)多年業(yè)績(jī)滑坡。創(chuàng)始人周成建2024年1月火線(xiàn)回歸接替其女胡佳佳，并未能扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營(yíng)困境。

兩年間，周成建嘗試了從“潮流戶(hù)外”轉(zhuǎn)型到直播帶貨等多種策略，甚至親自在直播間跳團(tuán)舞帶貨，但最終未能挽救公司于危難。美邦服飾的跌宕起伏，成為中國(guó)傳統(tǒng)休閑服飾行業(yè)十年變遷的縮影。

來(lái)源：公司公告

業(yè)績(jī)滑坡，虧損持續(xù)擴(kuò)大

美邦服飾的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年公司預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-3億元至-2.3億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同樣為-3億元至-2.3億元。基本每股收益為-0.12元至-0.09元。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，美邦服飾給出了三方面解釋?zhuān)汗緸橄瘹v史庫(kù)存加大促銷(xiāo)折扣力度，影響了營(yíng)收規(guī)模及毛利率；基于謹(jǐn)慎性考慮計(jì)提的減值損失增加；以及上年同期處置物業(yè)產(chǎn)生的收益本期大幅減少。

從單季度數(shù)據(jù)看，美邦服飾的經(jīng)營(yíng)狀況呈現(xiàn)持續(xù)惡化趨勢(shì)。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)638.9萬(wàn)元，第二季度凈利潤(rùn)354.10萬(wàn)元，但到了第三季度，凈利潤(rùn)已大幅下滑至-7891.47萬(wàn)元。這種加速下滑的態(tài)勢(shì)表明公司經(jīng)營(yíng)基本面未能得到實(shí)質(zhì)性改善。

營(yíng)收方面，美邦服飾2024年?duì)I收為6.81億元，同比下降49.79%；2025年前三季度僅實(shí)現(xiàn)收入3.29億元，較去年同期大幅下滑，降幅為37.31%。與2011年巔峰時(shí)期近百億元營(yíng)收相比，公司營(yíng)收萎縮幅度超過(guò)90%。

美邦服飾的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)承壓。wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年、2025年前三季度，美邦服飾經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5.35億元、-1.90億元、-3.02億元、-1.53億元。這種長(zhǎng)期的現(xiàn)金流失血狀態(tài)，使公司面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

美邦服飾在公告中強(qiáng)調(diào)，通過(guò)加大促銷(xiāo)消化歷史庫(kù)存，公司年末存貨的庫(kù)齡結(jié)構(gòu)已有所改善，為2026年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與策略的落地奠定了基礎(chǔ)。從數(shù)據(jù)上看，公司庫(kù)存規(guī)模從2016年的18.37億元降至2025年6月的2.75億元，降幅達(dá)85%，截至2025年9月末，美邦服飾的存貨金額為2.98億元，較同年6月末有所回升。

美邦服飾存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024年的370天增至2025年上半年的472天，顯示銷(xiāo)售放緩。長(zhǎng)庫(kù)齡庫(kù)存占比高，2025年6月末，1年以上庫(kù)齡庫(kù)存占比仍達(dá)49.16%，3年以上庫(kù)存跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例高達(dá)84.41%；同時(shí)，跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提充分，2024年末計(jì)提比例31.81%，2025年6月末25.94%，處于較高水平。

戰(zhàn)略搖擺，從戶(hù)外賽道回歸多元品類(lèi)

美邦服飾的輝煌歷史與其近年來(lái)的困境形成鮮明對(duì)比。1995年創(chuàng)立的美特斯邦威，曾是眾多80后、90后的青春記憶，一度被稱(chēng)為“步行街之王”。2008年上市后，成為"休閑服飾第一股"，公司市值一度接近400億元。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2012年左右。隨著ZARA、優(yōu)衣庫(kù)等國(guó)際快時(shí)尚品牌在華強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，以及電商平臺(tái)的迅速崛起，美邦服飾遭遇雙重?cái)D壓。

2015年，公司出現(xiàn)上市以來(lái)首次虧損，虧損額達(dá)4.32億元。此后，美邦服飾大多數(shù)年份均未能扭虧。

2016年，周成建之女胡佳佳接任公司董事長(zhǎng)，但未能阻止業(yè)績(jī)下滑。至2023年，公司營(yíng)收規(guī)模已從胡佳佳接任時(shí)的65.19億元萎縮至13.56億元。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2023年，該公司累計(jì)凈虧損超35億元。

為維持運(yùn)營(yíng)，美邦服飾多次采取“賣(mài)房回血”的策略。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，在2022年10月至2023年6月的8個(gè)月期間，美邦服飾就三度出售物業(yè)予雅戈?duì)?，交易價(jià)格合計(jì)超過(guò)6億元。

這些資產(chǎn)處置收益在一定程度上掩蓋了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損。例如，2023年美邦服飾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.32億元，但剔除賣(mài)房收益的扣非凈利仍虧損4.45億元，這已是公司扣非凈利潤(rùn)連續(xù)第八年為負(fù)。

周成建回歸后，最引人注目的動(dòng)作是2024年8月宣布美邦服飾從“潮流休閑”轉(zhuǎn)向“潮流戶(hù)外”。當(dāng)時(shí)，周成建身著沖鋒衣現(xiàn)身溫州發(fā)布會(huì)，宣布品牌定位升級(jí)，并對(duì)標(biāo)始祖鳥(niǎo)推出“大牌平替”策略，公司內(nèi)部將其定義為“抓鳥(niǎo)計(jì)劃”。

彼時(shí)，美邦雄心勃勃地提出了“50家城市體驗(yàn)館+1萬(wàn)家社區(qū)驛站”的渠道計(jì)劃，結(jié)合抖音本地生活團(tuán)購(gòu)券引流到店。然而，這一戰(zhàn)略并未能有效轉(zhuǎn)化為商業(yè)化成果。

戶(hù)外賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，美邦作為新入局者面臨巨大挑戰(zhàn)。在高端層面有始祖鳥(niǎo)、猛犸象等品牌，腰部品牌有北面、凱樂(lè)石等，大眾市場(chǎng)則有迪卡儂、探路者等品牌。美邦的“平替”策略陷入高端不認(rèn)可、大眾嫌價(jià)高的兩難境地。

有業(yè)內(nèi)人士指出：“美邦這個(gè)品牌并沒(méi)有戶(hù)外基因，無(wú)法與那些專(zhuān)業(yè)品牌去競(jìng)爭(zhēng)。從休閑時(shí)尚轉(zhuǎn)向戶(hù)外，專(zhuān)業(yè)認(rèn)知不足，導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)美邦的戶(hù)外屬性認(rèn)可度低。”

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型受挫后，美邦開(kāi)始弱化戶(hù)外定位，回歸多元品類(lèi)，形成復(fù)古學(xué)院、潮流街頭、城市通勤、戶(hù)外探索四大矩陣。周成建在2025年10月的一次公開(kāi)活動(dòng)中回應(yīng)稱(chēng)，美邦品牌基因的核心是“多元風(fēng)格”，而“抓鳥(niǎo)計(jì)劃”本質(zhì)上是一次破圈營(yíng)銷(xiāo)動(dòng)作。

老將相繼離職，控股股東減持

周成建回歸后，美邦服飾管理層經(jīng)歷了一系列動(dòng)蕩，其中不乏公司“老將”出走。2025年6月、10月和11月期間，林曉東申請(qǐng)辭去公司董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員、副總裁職務(wù)，李瑩申請(qǐng)辭去財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)，莊歡躍則申請(qǐng)辭去董事及戰(zhàn)略委員會(huì)委員。

公開(kāi)信息顯示，林曉東、莊歡躍均于2000年加入美邦服飾，是公司元老級(jí)人物。林曉東曾任職于公司Metersbonwe品牌華東區(qū)零售管理部、搖滾品類(lèi)部等；莊歡躍則歷任公司METERS/BONWE品牌南區(qū)商品管理副總經(jīng)理、商品業(yè)務(wù)總經(jīng)理等職務(wù)。

在周成建回歸的兩年里，這些核心高管的離職，不僅導(dǎo)致公司經(jīng)驗(yàn)流失，也反映出美邦服飾內(nèi)部治理的不穩(wěn)定性。

不僅如此，控股股東也在減持美邦服飾股份。2026年1月7日，控股股東上海華服投資有限公司與臺(tái)州新盟企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其持有的1.97億股美邦服飾的股份以1.76元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)煞蒉D(zhuǎn)讓總價(jià)款合計(jì)3.47億元。

華服投資表示，本次轉(zhuǎn)讓獲得的資金主要用于自身補(bǔ)流和支持公司發(fā)展。本次股份轉(zhuǎn)讓后，華服投資持股比例減少至25.74%，其一致行動(dòng)人胡佳佳持股比例仍為9.01%。

這并非控股股東首次轉(zhuǎn)讓股份支持公司發(fā)展。早在2023年11月，華服投資就曾計(jì)劃將所持公司的1.50億股股份轉(zhuǎn)讓給高申鹿鳴起航私募證券投資基金，所獲資金同樣用于支持美邦服飾的發(fā)展。

曾連續(xù)三年收問(wèn)詢(xún)函，市值蒸發(fā)近九成

美邦服飾的財(cái)務(wù)狀況也曾引起監(jiān)管部門(mén)的持續(xù)關(guān)注。2024年6月，公司連續(xù)第三年收到年報(bào)問(wèn)詢(xún)函。深交所重點(diǎn)關(guān)注了兩方面問(wèn)題：投資性房地產(chǎn)計(jì)量方式的改變，以及公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性。

值得注意的是，美邦服飾從2022年1月1日起將投資性房地產(chǎn)的計(jì)量方式由成本模式調(diào)整為公允價(jià)值模式。這一會(huì)計(jì)政策變更大幅助力公司凈資產(chǎn)“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，引發(fā)監(jiān)管部門(mén)質(zhì)疑其是否在規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

截至2025年9月30日，美邦服飾的凈資產(chǎn)已降至1.88億元，總資產(chǎn)為18.61億元。

美邦服飾也試圖通過(guò)多種方式自救。公司計(jì)劃通過(guò)全資子公司上海邦勻與貴紡集團(tuán)、貴州省農(nóng)業(yè)基金在貴州省畢節(jié)市大方縣共同出資設(shè)立合資公司，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋面料紡織加工、服飾制造等。這一舉措能否為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，尚待觀察。

但資本市場(chǎng)似乎已失去耐心。截至2026年2月5日盤(pán)中，美邦服飾股價(jià)在1.88元/股左右，總市值僅剩46億元，與巔峰時(shí)的近400億元市值相比，蒸發(fā)近90%。

從“不走尋常路”到“不尋常的戶(hù)外”，美邦服飾的廣告語(yǔ)變遷折射出企業(yè)在市場(chǎng)浪潮中的掙扎。面對(duì)持續(xù)虧損和激烈競(jìng)爭(zhēng)，美邦服飾需要找到真正適合自身的發(fā)展路徑，而非追逐熱點(diǎn)。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）