2月5日，不得不說，目前券商的嘴張口就來，在中信證券1月26日發(fā)表的《 百利天恒（688506.SH）：跟蹤點評—Iza-bren第二項NDA受理商業(yè)化在即，全球開發(fā)進(jìn)入加速階段》研報中，中信證券高呼百利天恒1322元目標(biāo)價，由此引發(fā)全網(wǎng)圍觀。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，目前百利天恒股價為282.83元，1322元的價格相當(dāng)于百利天恒還有367%的漲幅。1月26日，中信吹票時，該股正處于下行期，目前價格跟當(dāng)初相當(dāng)。

不知這個價格被拍到了哪一年，如果按現(xiàn)在價格計算， 1322元/股價格，對應(yīng)百利天恒的總市值將突破5460億的市值，屆時將超越恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、藥明康德躋身A股醫(yī)藥市值第一。

有意思的是，中信證券在大幅上調(diào)百利天恒目標(biāo)價的同時，還預(yù)測該公司2025年凈利潤為-7.60億元。但是1月30日，該公司公布的業(yè)績就狠狠的打了一下中信的臉，不是虧損7.6億，而是虧損11億，歸母利潤同比減少了130%。

中信證券之所以看好百利天恒，原因是1月20日，由百利天恒自主研發(fā)的EGFRxHER3雙抗ADC iza-bren(BL-B01D1)的一項新增適應(yīng)癥已被國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心（CDE）納入優(yōu)先審評程序，適應(yīng)癥為既往經(jīng)PD-1/PD-L1單抗聯(lián)合含鉑化療治療失敗的復(fù)發(fā)性或轉(zhuǎn)移性食管鱗癌。

中信證券認(rèn)為，2026年iza-bren多項實體瘤適應(yīng)癥關(guān)鍵臨床有望讀出頂線結(jié)果，標(biāo)志著重磅管線進(jìn)入收獲期；全球布局方面依托BMS全球開發(fā)實力加速開啟多項海外關(guān)鍵治療基石藥，且公司HER2ADC藥物T-Bren在NSCLC、乳腺癌等領(lǐng)域讀出優(yōu)異療效數(shù)據(jù)，再次驗證公司領(lǐng)先ADC研發(fā)平臺實力。

中信認(rèn)為，2026年至2027年公司將迎來管線臨床數(shù)據(jù)讀出與適應(yīng)癥上市爆發(fā)期，iza-bren商業(yè)化在即管線價值加速兌現(xiàn)。與此同，公司給出了1322元的超高目標(biāo)價。不過，最新研報，已將該價格刪除。

不得不說，說起百利天恒，研發(fā)能力確實驚人，該公司成立于2014年，在美國西雅圖開始研發(fā) iza-bren (BL-B01D1) ，為全球首創(chuàng)且迄今唯一一款進(jìn)入 III 期臨床階段開發(fā)的 EGFR × HER3 雙特異性抗體 ADC 。

十年后，公司與 BMS 就 iza-bren 達(dá)成了總額 84 億美元、首付 8 億美元、 迄今為止 ADC 領(lǐng)域單個資產(chǎn)總交易額最大的全球戰(zhàn)略許可及合作交易。截至目前，公司創(chuàng)新藥物管線中共有 17種臨床階段候選藥物，其中有6種正在美國進(jìn)行試驗，所有在研管線均為自主研發(fā)。

公司董事長兼首席科學(xué)家為朱義，復(fù)旦大學(xué)的物理碩士，四川大學(xué)的本科、管理學(xué)博士，90年代走的是仿制藥路線，2014年左右開始走創(chuàng)新藥路線；2021年11月，iza-bren啟動首次人體I期臨床；9月5日，iza-bren的首個適應(yīng)癥晚期鼻咽癌被納入優(yōu)先審評。2025年11月21日，該適應(yīng)癥的上市申請成功獲CDE受理。

2023年1月，百利天恒實現(xiàn)科創(chuàng)板上市，目前市值超千億；24年7月開始沖刺港交所，隨后6個月失效；25年9月二次沖刺港交所，11月都要招股了，但最終還是推遲了上市，彼時公司給出的理由是：鑒于當(dāng)前市況。2025年10月開始，港股進(jìn)入調(diào)整期，而新股迎來上市潮，下半年的賺錢效應(yīng)大打折扣， 12月23日上市的4只新股，更是全部跌幅超20%。

業(yè)績來看，公司2022年、23年、24年以及25年分別實現(xiàn)利潤-2.82、-7.81、37.08億以及虧損11億。其中，24年因為拿到了BMS的8億美元首付款。與此同時，公司研發(fā)支出高企，分別為3.75、7.46、14.43以及2025年半年的10.39億，除了24年的BD大單交易，研發(fā)支出已是收入的好幾倍。這導(dǎo)致，公司經(jīng)營現(xiàn)金流在25年中期50.2億轉(zhuǎn)為凈流出12.28億。

創(chuàng)新藥燒錢嚴(yán)重，致使該公司不斷進(jìn)行融資，除了bd大單帶來的8億美元首付款，公司在25年9月通過定向增發(fā)，融資了38億，而定增價317元，目前均處于虧損狀態(tài)。本打算H股融資5億美元，如今再度折戟。截至最后可行日期，公司董事長朱義持股72.22%，知名國際資本巨頭奧博資本持股6.91%。

最后，這不是中信證券第一次離譜吹票了，還記得上次，21年2月10日中信吹茅臺3000元，后來多次表示維持此前判斷。而茅臺股價從21年2月10日開始一路狂跌。

截至目前，百利天恒股價282元，23年1月發(fā)行價24.7元，股價已經(jīng)漲了10多倍，所以大家覺著在百利天恒高位，中信再度瘋狂吹票，又會以怎樣的結(jié)局收場？是一路向上，還是追隨茅臺當(dāng)年的走勢？我們拭目以待！