我今天這篇文章要說的東西太多，可能要到4000字級別了！比特幣的這輪暴跌，實際上緣起于2025年10月前后的ETH流動性杠桿問題，并發(fā)酵至BTC、穩(wěn)定幣、以及MEME市場，最終在經歷2輪平臺調整后，進入本次主跌浪，BTC于今日正式回歸6字頭時代！

從路徑看，加密貨幣市場不考慮美聯(lián)儲、金銀、美股等宏觀流動性的結構性變化，其暴跌似乎和2022年時比特幣大跌時的去杠桿邏輯類似！這里我要先說一組例子，再去分析其他！

2022年時有一個市場百億龍頭機構，可能一些NPL是知道的，叫”三箭資本“（3AC），當時，3AC其通過去中心化借貸平臺 Aave，以 stETH（ETH 質押版，原與 ETH 1:1 錨定）為抵押，高杠桿借入 ETH 并出售。2022 年 5 月 UST/LUNA 崩盤引發(fā)幣圈恐慌，投資者集中拋售 stETH，導致 Curve 上 stETH-ETH 流動性池嚴重失衡，stETH 價格暴跌且與 ETH 大幅脫錨。3AC 因高杠桿頭寸面臨清算風險，被迫在恐慌高峰以大幅折扣拋售 stETH 償債，但最終依然無力償還 Voyager Digital 等機構債務，最終被英屬維爾京群島法院下令清算，而幣圈賭王蘇朱（Su Zhu）和凱爾·戴維斯（Kyle Davies）的百億美金巨額杠桿和“超級周期理論”都被市場掃入了歷史的塵埃！

而這一次，似乎配方還是一樣，ETH市場巨頭Liquid Capital和Trend Research的創(chuàng)始人易理華，也遇到了和3AC一樣的問題，這個號稱”區(qū)塊鏈讓他沒有欲望“的男人，在最近成為了全網(wǎng)壓力最大的人！他通過 DeFi 平臺 Aave 抵押 ETH，以高杠桿（2 倍左右）借入USDT，并循環(huán)繼續(xù)加倉 ETH（杠上杠、循環(huán)貸的模式、牛市暴利、熊市黑洞），綜合持倉成本對應ETH均價約 3100 美元，持有量超58萬枚！

但作為全球第三大ETH商，其因長期單邊看多 ETH，忽略了場流動性下降與宏觀高利率環(huán)境，導致ETH 價格在3個月內從4800跌至 2200 美元左右后，其浮虧應該已經超過5億美元，這導致其流動性受損，不得不在BA等公開市場減倉換取USDT降杠桿，但目前即使其多頭頭寸已經降到10億以下，爆倉價也從 1900 多美元降至 1700 美元左右仍不安全，因為其虧損以及傷及本金和眾多投資人的利益，可以說路徑和當年3AC一模一樣，從我的角度看，當一個機構靠割肉去維持保證金安全時，實際上已經被市場清算出局了，尤其是其在1月時，依然不斷做多，目前還有多少空間就看其風險處置了，想必今天對這些巨鯨而言依然不是美好的一天！

所以很多人說資本市場沒有”刻舟求劍“，但我要說一句，從我個人經驗看，刻舟求劍不一定多對，但一定會讓你少錯，尤其是大波段行情時！對比完這種相同性后，我們就來聊聊不同！

一、比特幣牛市評分降至零，市場動能持續(xù)疲軟

比特幣價格于今天跌破了7萬美元大關，截至發(fā)稿時，盤中最低波動至69,620美元，這是自2024年11月以來比特幣首次跌至這一水平，而BTC的牛市評分也降到了0，這是自2022年1月以來該指標首次達到這一水平，結束了BTC市場近四年的長期牛市走勢通常情況下，通常而言，當該分數(shù)低于 40 時被視為看跌信號，高于 60 時被視為看漲信號，因此，讀數(shù)為零表明市場動能極弱，參與者信心不足，不過通常也意味著當下的市場結構已經即將進入重置區(qū)間！

而宏觀經濟利空信號和衍生品市場激進的去杠桿化，還在共同增強此次下跌的動能，過去24小時內，由于拋售壓力巨增，關鍵風險心理支撐位已被突破，65,000美元將成為下一個需要關注的關鍵價位！

當前，加密貨幣總市值24小時內已經蒸發(fā)了約2000億美元（折合人民幣近 1.4萬億元），最終徘徊在 2.34萬億美元附近，較 2025 年 10 月高點已累計縮水超 40%。根據(jù)CoinGlass 等平臺數(shù)據(jù)顯示，過去 24 小時全球加密貨幣市場超19 萬人爆倉，爆倉總金額高達10 億美元，最大單筆爆倉單出現(xiàn)在 Aster-BTCUSDT，價值 1136.66 萬美元。

值得注意的是，多頭爆倉占比超 75%，反映市場下跌過程中 “盲目抄底” 行為普遍，杠桿倉位清算進一步放大拋壓，已經形成 “下跌 - 爆倉 - 再下跌” 的惡性循環(huán)。

而且另一個市場情緒重要參考，加密貨幣恐懼與貪婪指數(shù)也跌至 12，處于 “極度恐懼” 區(qū)間，為 2024 年 11 月以來最低水平。

二、愛潑斯坦意外卷入比特幣創(chuàng)世計劃！

Dan Pena不知道大家知不知道，作為世上最富有的人之一。他曾經有句名言，似乎現(xiàn)在看起來越來越正確了，他說：“你們都不知道比特幣的幕后黑手是誰，而我知道！如果當你們知道比特幣是誰在持有，又是誰發(fā)明的時（指中本聰），而恰好你手上還有比特幣，你一定會失眠到天亮，而且當”中本聰“被公布時，比特幣會在瞬間歸0！”

近期美國司法部的愛潑斯坦郵件解密風暴還在繼續(xù)，在曝光的多份文件與郵件，都揭示了杰弗里?愛潑斯坦在比特幣及加密貨幣早期發(fā)展階段的深度參與，甚至可以說其幾乎可以肯定是”中本聰“們其中的一員！

2011 年至 2018 年間，即比特幣開始進入金融系統(tǒng)的創(chuàng)世階段，愛潑斯坦就不斷以資金和人脈對相關項目進行持續(xù)支持。他通過麻省理工學院（MIT）媒體實驗室前主任伊藤穰一，向該實驗室的數(shù)字貨幣倡議（DCI）提供捐贈，累計相關資金達數(shù)百萬美元，這些資金直接用于招聘比特幣核心開發(fā)者、支持技術研發(fā)，成為 2015 年比特幣基金會崩潰后核心開發(fā)的重要資金補充。

而在投資方面，他參與了比特幣基礎設施巨頭 Blockstream 的種子輪融資，并于 2014 年向當時估值 4 億美元的 Coinbase 投資 300 萬美元，通過有限責任公司結構完成布局。并且，他與布羅克?皮爾斯（Tether 聯(lián)合創(chuàng)始人）、彼得?蒂爾（PayPal 聯(lián)合創(chuàng)始人）、亞當?巴克（Blockstream 首席執(zhí)行官）等行業(yè)關鍵人物頻繁溝通，在郵件中比較深入的探討了比特幣本質、加密貨幣稅務等議題，甚至有 “伊斯蘭加密幣” 等創(chuàng)新方案，并九次秘密訪問加密貨幣行業(yè)圣地 MIT數(shù)字傳媒實驗室，內部代號 “伏地魔”。

值得注意的是，調查未發(fā)現(xiàn)愛潑斯坦存在加密貨幣洗錢、非法交易等行為，其角色更偏向行業(yè)推動者和投資人。

不過這個事件，還是帶來眾多爭議：對比特幣而言，仍由中本聰白皮書維護，但加劇了極端主義者與反對者的爭論，山寨幣支持者強調比特幣開源融資中的匿名捐贈，很可能已經影響了該項目的發(fā)展軌跡，然后，XRP 社區(qū)又被發(fā)現(xiàn)和愛潑斯坦、 Coinbase、Tether 存在資金關聯(lián)，這可能導致美國 SEC 對瑞波幣（XRP）采取嚴厲監(jiān)管，而且相關郵件還顯示愛潑斯坦與 SEC 主席根斯勒、前美國財政部長Larry Summers的關聯(lián)，2018 年時還向特朗普的助手史蒂夫·班農尋求關于加密貨幣稅務建議，甚至和本屆美聯(lián)儲主席候選人沃什也有關系，這又進一步放大了比特幣的監(jiān)管受“歷史權力結構影響” 的疑慮。

三、貝森特說NO！

而至于貝森特今天拒絕援助比特幣的新聞，其真相是昨天，貝森特以美國財政部長、金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（FSOC）主席的身份在眾議院聽證中的表態(tài)，在被問道比特幣市場連續(xù)下跌，美國財政部是否計劃救市時，他所：“我既無權購買比特幣等加密貨幣，作為 FSOC 主席也無此權力”，等于是直接否定了 “政府在加密市場極端下跌時提供救助” 的可能性。

此前市場存在 “極端風險下 FSOC 可能通過流動性工具穩(wěn)定市場” 的隱性預期。而貝森特的表態(tài)，相當于向市場傳遞 “加密貨幣是‘自擔風險’資產，無官方安全墊” 的信號，在機構資金已撤離、散戶恐慌的背景下，這一表態(tài)進一步削弱市場信心，促使避險資金加速逃離，成為 2 月 5 日比特幣跌破 7 萬美元關口的直接誘因之一。

因此，加密貨幣市場下跌目前是宏觀、資金、結構、信心層面的 “系統(tǒng)性壓力”，而貝森特拒絕救助則是在這一脆弱格局下，對市場信心的 “重要一擊”！

不過，這個也符合我一直以來的觀點：穩(wěn)定幣崛起時，BTC/ETH就要走下神壇了，因為他們首先占用了穩(wěn)定幣（美債）的擴張速度，其自身的抗通脹穩(wěn)定性也不如USDC/USDT，更關鍵的是其波動性無法被央行持有，匿名性又實質被SEC抑制，市場也在大規(guī)模進入KYC時代，而作為投機或者投資，其在2025年被證明，不如美股和黃金！

四、歷史對比：本輪暴跌的四大“特別之處”

回顧加密貨幣發(fā)展史，比特幣曾經歷多次暴跌：2018年因監(jiān)管收緊從2萬美元跌至3000多美元，2022年因LUNA崩盤、FTX破產從6.9萬美元跌至1.5萬美元，2020年因大感冒沖擊短期暴跌超50%。但與這些歷史行情相比，本輪暴跌似乎有些不太一樣！

首先，歷史上的加密貨幣暴跌多由散戶恐慌拋售主導，機構參與度較低，且多為短期避險離場。但本輪暴跌的核心驅動力來自機構資金外流，呈現(xiàn)出“機構主導、持倉反噬”的特征。作為企業(yè)持有比特幣的標桿MicroStrategy已經虧損50億美元，其平均成本75037美元，如果一旦進入拋售補倉的階段，市場沖擊極大，這里不談其大量的資金來源與12%左右的借貸杠桿，而且其加上美國11只現(xiàn)貨比特幣ETF合計持有約10%的比特幣流通量，他們的平均成本是85360美元！

其次，歷史上，比特幣的價格走勢多與傳統(tǒng)風險資產（如納斯達克指數(shù)）高度相關，與黃金等避險資產呈現(xiàn)負相關，且對美元流動性高度敏感，但本輪暴跌中，這種關聯(lián)邏輯被徹底打破。2026年1月，比特幣下跌11%，而黃金上漲13%，標普500指數(shù)上漲1.4%，比特幣成為少數(shù)收跌的主要資產之一。與此同時，比特幣與納斯達克指數(shù)的30天相關性降至15%左右，遠低于2025年10月拋售期間57%的相關性！

四、歷史對比：本輪暴跌的3大“特別之處””信仰！歷史上的暴跌的多是對價格泡沫的擠壓，并未動搖核心信仰。但本輪暴跌中，市場有觀點認為中本聰們不會干預比特幣發(fā)展，而上面的傳聞若屬實，則意味著比特幣可能被少數(shù)精英操控，與“去中心化”理念背道而馳，此外，“政策兜底”的幻想也沒了，而在過去沒有政策時期，反而沒有這個預期3！