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號稱“乳業(yè)三強”之一的光明乳業(yè)（600597），近期發(fā)布了2025年度業(yè)績預虧公告，自2002年上市以來，按歸母凈利潤口徑，這是光明乳業(yè)的第二次虧損，前一次，還是發(fā)生在2008年整個行業(yè)因三聚氰胺事件沖擊之時。如果說，2008年光明的虧損是整個行業(yè)性危機造成，而第二次虧損，則是光明為自身此前的戰(zhàn)略并購失誤買單，虧損主要是此前并購而來的新萊特所拖累造成，而且這次虧損，意味著光明管理層2025年初制定的經(jīng)營目標將無法完成。

上市以來第二次虧損

近期，光明披露了2025年業(yè)績預虧公告，根據(jù)公告，預計2025年度，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為-18,000 萬元到-12,000 萬元，與上年同期相比，將出現(xiàn)虧損。預計2025年度，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-9,700 萬元到-3,700 萬元。

作為對比，2024年，光明乳業(yè)實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤72,204.47 萬元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤17,008.36 萬元。

按照歸母凈利潤口徑，光明2002年上市以來，第一次虧損發(fā)生在2008年，那年歸母凈利潤為-28,599.44萬元；按扣非后歸母凈利潤口徑，這是光明上市以來第三次為負值，前兩次分別為2007年的-14,877.51萬元，以及2008年的-42,033.20萬元

不過，眾所周知，三聚氰胺事件是2008年虧損的主要原因，但那是行業(yè)性重大事件沖擊，即使如今毫無爭議的龍頭伊利股份，2008年歸母凈利潤情況也是為-168,744.76萬元，呈現(xiàn)巨虧狀態(tài)，而且由于伊利2007年還虧損2,059.91萬元，連續(xù)兩年虧損,根據(jù) 當時《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，伊利于2009年5月4日被上交所實行了退市風險警示，公司股票簡稱由 “伊利股份”改為 “*ST伊利”，股票交易的日漲跌幅限制改為5%，直到2010年6月9日起撤銷退市風險警示及特別處理。那次危機也是眾多伊利投資者的歷史性機遇，此后伊利的騰飛，本文就不多贅述了，那是另外一個話題。

言歸正傳，光明預計 2025 年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為負值，主要原因如下：

2025 年度，公司海外子公司 新萊特生產(chǎn)基地出現(xiàn)生產(chǎn)問題，造成存貨報廢、生產(chǎn)成本費用增加等直接損失較大，對新萊特當期損益造成影響，導致新萊特 2025年度經(jīng)營虧損。光明持有新萊特 65.25%的股份，新萊特經(jīng)營虧損導致本公司歸屬于母公司凈利潤為負值。

光明稱，新萊特上述問題已基本得到解決。

這并不是新萊特第一次拖累光明。

從2022年到2024年這三年里，光明的歸母凈利潤呈波動態(tài)勢，其中2022年下滑39.11%至3.61億元，2023年大增168.19%至9.67億元，為歷史最高，2024年為7.22億元，同比下降25.36%。

值得一提的是，位于新西蘭的子公司新萊特2024年對光明形成了不小的拖累，該子公司2024年收入74.39億元，同比增長1.61%，毛利率僅5.99%，卻錄得凈虧損4.50億元，同比多虧損52.03%。

扣非凈利潤方面，光明這三年里暴漲暴跌。2022年光明大幅下降61.08%，僅為1.69億元，2022年大增210.07%，達5.23億元，2024年又暴降67.48%至1.70億元。

顯然，這三年期間，從扣非凈利潤可以看出，光明自身主營業(yè)務盈利已出現(xiàn)明顯波動，若不是有土地收儲補償這樣的非經(jīng)常性損益影響，其歸母凈利潤的波動會更明顯。

2024年光明乳業(yè)的非經(jīng)常性損益高達5.52億元，占比歸母凈利潤達78.86%。而其中，土地收儲收益為主要組成部分。2024年，光明乳業(yè)因公司位于閔行區(qū)虹橋鎮(zhèn)吳中路578、580號兩塊地被收儲為國有劃撥工業(yè)用地，獲得各類補償金額8.22億元，該事項計入資產(chǎn)處置收益金額為7.29億元，計入其他收益金額為7474.36萬元。截至2024年12月31日，公司已收到補償金額4.11億元，剩余4.11億元列報于其他應收款。

而在2023年，光明乳業(yè)因浦東新區(qū)成山路777號地塊被收儲而獲得各類補償金額合計4.32億元，該事項計入資產(chǎn)處置收益金額為4.25億元，這直接推高了當年歸母凈利潤至9.67億元。

既定目標未完成

從此前三年的經(jīng)營計劃完成情況看，如果拋開土地帶來的補償收入，光明的主營業(yè)務目標基本可以說是皆未完成。

2022年公司定的實現(xiàn)營業(yè)總收入317.77億元、歸母凈利潤6.7億元的業(yè)績目標，實際僅分別完成88.79%、53.88%；

2023年，營業(yè)總收入目標320.5億元，實際完成264.85億元；歸母凈利潤目標6.8億元，實際則為9.67億元，這一超額完成的主要歸因于剛才提到的土地補償款收入，若剔除這一非經(jīng)常性損益，當年歸母凈利潤僅為5億元左右，依然沒有完成預期目標；

到了2024年，光明乳業(yè)的業(yè)績目標降低了，計劃實現(xiàn)營業(yè)總收入290.31億元，歸母凈利潤為5.67億元，但依然未能如愿，實際完成率分別為83.63%、127.34%。超額完成利潤計劃的主要原因也是剛才提到的土地收儲補償。

光明乳業(yè)2025年全年經(jīng)營計劃為：爭取實現(xiàn)營業(yè)總收入261.96億，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.39億，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率大于3.48%。

根據(jù)此次業(yè)績預告，光明今年的經(jīng)營計劃顯然未完成。

（本文完）