1月19日晚間，湖北均瑤大健康飲品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“均瑤健康”，605388.SH）密集發(fā)布兩則重要公告：一則預(yù)告2025年度業(yè)績(jī)將面臨大幅虧損，另一則披露了控股股東所持公司股份的質(zhì)押變動(dòng)情況。

值得注意的是，早在1月14日，該公司已對(duì)外公告多位董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的股份減持計(jì)劃。

圖片來源：均瑤健康官網(wǎng)公告

公開資料顯示，均瑤健康于2020年8月18日正式登陸上海證券交易所主板，發(fā)行價(jià)格定為13.43元/股。五年前意氣風(fēng)發(fā)登陸資本市場(chǎng)，如今卻深陷虧損困局。

曾憑借“味動(dòng)力”系列產(chǎn)品風(fēng)靡全國(guó)的均瑤健康，正面臨主業(yè)收縮與轉(zhuǎn)型遇阻的雙重困境。作為均瑤集團(tuán)旗下的食品板塊核心企業(yè)，這家曾承載行業(yè)期待的公司，為何會(huì)走到如今的境地？

截至2月3日收盤，均瑤健康的股價(jià)6.98元/股，市值41.91億元。

圖片來源：上海證券交易所

凈利墮入虧損深淵

作為均瑤集團(tuán)核心食品板塊，前身為均瑤乳業(yè)的均瑤健康，曾憑借2011年精準(zhǔn)切入常溫乳酸菌飲品賽道的前瞻布局，成為行業(yè)早期先行者。

2020年8月，公司頂著“常溫乳酸菌第一股”的光環(huán)登陸A股，與愛建集團(tuán)、吉祥航空、大東方共同構(gòu)筑起均瑤系上市矩陣，彼時(shí)承載著集團(tuán)厚望、以創(chuàng)始人王均瑤命名的業(yè)務(wù)，一度被寄予厚望。

然而，上市即巔峰的劇本在此上演，公司業(yè)績(jī)隨后開啟了長(zhǎng)達(dá)五年的下滑通道，最終從盈利巔峰墮入虧損深淵。

業(yè)績(jī)變臉的軌跡清晰而刺眼。2020年上市當(dāng)年，均瑤健康實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元，創(chuàng)下階段性高點(diǎn)；但此后盈利水平持續(xù)走低，2021年凈利潤(rùn)同比下滑31.26%至1.47億元，2022年再降47.79%至7674萬元，2023年歸母凈利潤(rùn)進(jìn)一步縮水24.97%至5757.59萬元，連續(xù)四年的下滑已讓盈利根基搖搖欲墜。

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)

2024年，公司首次陷入年度虧損，歸母凈虧損達(dá)2912萬元，正式告別盈利時(shí)代；而2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告更將頹勢(shì)推向極致——預(yù)計(jì)凈虧損規(guī)模在1.44億元至2.16億元之間，較上年虧損額擴(kuò)大5倍至7.5倍，虧損深度持續(xù)加劇。

圖片來源：均瑤健康官網(wǎng)公告

核心主業(yè)的衰退是業(yè)績(jī)崩塌的關(guān)鍵。作為立企之本的乳酸菌飲品業(yè)務(wù)，2020年至2023年?duì)I業(yè)收入連續(xù)四年下滑，累計(jì)跌幅超35%，銷售量同步萎縮；即便2024年公司將其與益生菌飲品業(yè)務(wù)合并統(tǒng)計(jì)，合并后的營(yíng)收仍然下滑，頹勢(shì)難止。在乳酸菌飲品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、消費(fèi)需求迭代升級(jí)的背景下，公司未能守住基本盤，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的疲弱成為拖累業(yè)績(jī)的核心因素。

對(duì)于持續(xù)擴(kuò)大的虧損，均瑤健康在公告中披露了多重成因。一方面，消費(fèi)環(huán)境持續(xù)承壓導(dǎo)致含乳飲料市場(chǎng)份額縮減，下游客戶需求不振，傳統(tǒng)常溫乳酸菌業(yè)務(wù)收入同比減少，直接拉低利潤(rùn)水平；另一方面，公司為優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、拓展電商、新零售及連鎖KA等渠道，產(chǎn)生了大額前置性銷售與市場(chǎng)費(fèi)用，疊加研發(fā)投入的加大，進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)空間。

此外，多重資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提成為2025年虧損擴(kuò)大的重要推手：受存貨價(jià)格下行、去化周期延長(zhǎng)影響，擬計(jì)提3000萬至5000萬元存貨減值；針對(duì)部分應(yīng)收款項(xiàng)，擬計(jì)提5000萬至9000萬元信用減值；同時(shí)對(duì)部分子公司商譽(yù)計(jì)提1500萬至4500萬元減值準(zhǔn)備，多重因素疊加讓公司凈利徹底陷入虧損深淵。

圖片來源：均瑤健康官網(wǎng)公告

高管集體減持疊加股東股份質(zhì)押

1月14日，均瑤健康公告5位董監(jiān)高計(jì)劃減持公司股份，董事朱曉明、副總經(jīng)理羅喜悅、副總經(jīng)理向衛(wèi)兵、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人崔鵬，以及董事會(huì)秘書郭沁，擬在2月6日至5月5日通過競(jìng)價(jià)交易合計(jì)減持不超過47.49萬股，原因均為“個(gè)人資金需求”。

值得注意的是，上述董監(jiān)高的減持股份并非來自二級(jí)市場(chǎng)直接買入，而是源于特定合伙企業(yè)解散清算后的非交易過戶：朱曉明、羅喜悅、向衛(wèi)兵、崔鵬的股份來自“寧波汝賢”合伙企業(yè)，郭沁的股份則來自“寧波汝貞”合伙企業(yè)。

這并非高管們的首次減持，iFinD數(shù)據(jù)顯示，均瑤健康近兩年已有8位高管減持手中股份。2025年3月至6月，公司多位高管曾在股價(jià)高位套現(xiàn)，其中監(jiān)事陳艷秋兩周內(nèi)減持3次，董事朱曉明減持15萬股，套現(xiàn)近142萬元。

圖片來源：iFinD數(shù)據(jù)

此外，公開信息顯示，均瑤健康的大股東存在高比例股權(quán)質(zhì)押情況，公司控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量合計(jì)2.82億股，占其持股數(shù)量比例的69.89%，占公司總股本的47.00%，這些情況可能加劇市場(chǎng)對(duì)均瑤健康長(zhǎng)期價(jià)值的質(zhì)疑。

圖片來源：均瑤健康官網(wǎng)公告

轉(zhuǎn)型突圍遇阻，未來之路迷霧重重

面對(duì)主業(yè)持續(xù)萎縮、虧損不斷擴(kuò)大的嚴(yán)峻局面，均瑤健康并非毫無動(dòng)作。

為扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，公司早已啟動(dòng)轉(zhuǎn)型嘗試，一方面在產(chǎn)品矩陣上尋求突破，從單一的常溫乳酸菌飲品，逐步拓展至益生菌咀嚼片、“UE君”“纖美君”益生菌固體飲料、“青幽爽”等多元化益生菌相關(guān)產(chǎn)品，試圖依托益生菌賽道的市場(chǎng)潛力打開增長(zhǎng)空間；另一方面在渠道端加速變革，積極布局電商渠道、新零售渠道及連鎖KA渠道，期望通過渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化破解傳統(tǒng)銷售瓶頸，同時(shí)加大研發(fā)投入力度，試圖以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)。

然而，這些轉(zhuǎn)型舉措尚未能帶領(lǐng)公司走出困局，反而陷入“投入加碼但效益未顯”的尷尬境地。渠道拓展帶來的前置性銷售費(fèi)用與市場(chǎng)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，研發(fā)投入的持續(xù)增加，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑的背景下，進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)空間；而新推出的益生菌系列產(chǎn)品，未能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的健康飲品市場(chǎng)中快速站穩(wěn)腳跟，未能形成足以支撐業(yè)績(jī)的核心增長(zhǎng)極。與此同時(shí)，乳酸菌飲品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)白熱化態(tài)勢(shì)并未緩解，消費(fèi)需求不斷迭代升級(jí)，頭部品牌與新興玩家的雙重?cái)D壓，讓公司既難以守住傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本盤，也難以在新賽道中快速突圍。

當(dāng)前，均瑤健康正站在關(guān)鍵十字路口：一方面，傳統(tǒng)主業(yè)頹勢(shì)難止，新業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)；另一方面，銷售、研發(fā)等投入持續(xù)增加，資產(chǎn)減值壓力疊加，資金面與市場(chǎng)信心均面臨考驗(yàn)。

未來，公司能否優(yōu)化成本控制、提升新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化效率，能否在健康飲品賽道中找到差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能否緩解股東層面的資金壓力以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，均成為決定其能否走出困局的關(guān)鍵。在多重挑戰(zhàn)交織下，均瑤健康的突圍之路布滿荊棘，未來發(fā)展仍充滿不確定性。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）