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冠軍基開(kāi)年不利,永贏(yíng)基金難逃“冠軍魔咒”

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出品達(dá)摩財(cái)經(jīng)

2025年的公募基金市場(chǎng),永贏(yíng)基金堪稱(chēng)最耀眼的“黑馬”。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2025年末,永贏(yíng)基金公募管理規(guī)模飆至6343億元,創(chuàng)成立以來(lái)新高,其中權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模一年暴增超1200億元,達(dá)1608.18億元。

永贏(yíng)基金權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模暴漲,與其驚艷的業(yè)績(jī)直接相關(guān)。2025年,永贏(yíng)基金旗下4只基金年內(nèi)收益翻倍,任桀管理的永贏(yíng)科技智選混合發(fā)起A以233.29%的收益率,不僅拿下主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金年度冠軍,更打破了王亞偉2007年創(chuàng)下的226.24%公募年度收益紀(jì)錄,成為全市場(chǎng)焦點(diǎn)。

2026年開(kāi)年,“冠軍魔咒”如期而至。截至2月2日,永贏(yíng)科技智選A年內(nèi)收益率僅1.46%,跑輸同類(lèi)平均7.32%的收益率,在5097只同類(lèi)基金中排名3587位,落入后30%區(qū)間。

難逃冠軍魔咒

永贏(yíng)科技智選的2025年神話(huà),本質(zhì)是“踩中風(fēng)口+極致執(zhí)行”的結(jié)果。

2025年被稱(chēng)為“AI應(yīng)用落地元年”,全球算力基礎(chǔ)設(shè)施投資井噴,從GPU到光模塊、PCB板,全產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)爆發(fā)期。任桀精準(zhǔn)押注這一趨勢(shì),更是精準(zhǔn)押注“易中天”組合抓住了核心紅利。這三只光模塊龍頭2025年漲幅分別達(dá)424%、398%、215%,直接撐起基金凈值增長(zhǎng)。

二季度是永贏(yíng)科技智選的“關(guān)鍵調(diào)倉(cāng)”。一季度該基金還聚焦國(guó)內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈,但任桀團(tuán)隊(duì)通過(guò)跟蹤美股英偉達(dá)業(yè)績(jī)、海外科技巨頭資本開(kāi)支數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)海外算力公司一季報(bào)超預(yù)期后,任桀果斷將持倉(cāng)全面轉(zhuǎn)向算力產(chǎn)業(yè)鏈,重點(diǎn)配置光通信模塊、高速PCB等具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)供應(yīng)商。這一操作讓該基金在二季度斬獲超30%收益,為年度冠軍奠定基礎(chǔ)。

從持倉(cāng)數(shù)據(jù)看,任桀將這種“極致集中”策略發(fā)揮到了極致,2025年前三季度,永贏(yíng)科技智選股票倉(cāng)位始終維持在94%以上,其前十大重倉(cāng)股全部集中于光通信、PCB領(lǐng)域,無(wú)一只跨界標(biāo)的,這種純度在同類(lèi)基金中極為罕見(jiàn)。

2026年,永贏(yíng)科技智選亦難逃“冠軍魔咒”。今年開(kāi)年消費(fèi)、醫(yī)藥板塊回暖,前期暴漲的AI算力概念股進(jìn)入調(diào)整,該基金前十大重倉(cāng)股中僅2只實(shí)現(xiàn)正收益,跌的最多的劍橋科技開(kāi)年已經(jīng)下跌超20%。

除了市場(chǎng)風(fēng)格切換,規(guī)模膨脹也帶來(lái)一定的管理壓力,永贏(yíng)科技智選的管理規(guī)模2024年末還不足1億元,至2025年末飆升至154億元,規(guī)模的暴增讓調(diào)倉(cāng)靈活性大幅下降。而且高倉(cāng)位也伴隨一定的被動(dòng)性,盡管該基金四季度已將倉(cāng)位降至78.76%(成立以來(lái)最低),但仍高于同類(lèi)基金平均倉(cāng)位,在市場(chǎng)調(diào)整中難以避險(xiǎn)。

永贏(yíng)基金旗下權(quán)益產(chǎn)品表現(xiàn)仍有不少突圍者。旗下永贏(yíng)高端裝備智選、永贏(yíng)信息產(chǎn)業(yè)智選等“智選”系列產(chǎn)品仍保持強(qiáng)勢(shì)。截至1月22日,高端裝備智選A年內(nèi)收益9.47%,信息產(chǎn)業(yè)智選A年內(nèi)收益22.65%,二者均遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏(yíng)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

為避免重蹈科技智選的覆轍,永贏(yíng)在1月14日對(duì)這兩只基金實(shí)施限購(gòu),這種“主動(dòng)降溫”與此前科技智選限購(gòu)的邏輯一致,即通過(guò)控制規(guī)模保護(hù)老持有人收益,畢竟高端裝備智選近一年年化波動(dòng)率達(dá)74.84%,遠(yuǎn)超同類(lèi)21.78%的水平,高收益背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

面對(duì)新一年業(yè)績(jī)壓力,任桀已啟動(dòng)調(diào)倉(cāng)。2025年四季報(bào)顯示,除了降倉(cāng)位,他還將前十大重倉(cāng)股集中度從73.25%降至65.48%,并調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu):東山精密、景旺電子、劍橋科技、工業(yè)富聯(lián)新進(jìn)前十大,滬電股份、深南電路等獲增持;同時(shí)減持中際旭創(chuàng),太辰光、瀾起科技等退出。

從調(diào)整方向看,任桀正從單一算力押注轉(zhuǎn)向科技多賽道均衡,新增標(biāo)的覆蓋消費(fèi)電子、通信設(shè)備等領(lǐng)域,降低對(duì)光模塊的依賴(lài)。他在季報(bào)中解釋?zhuān)?026年科技行業(yè)將從“單點(diǎn)爆發(fā)”轉(zhuǎn)向“多點(diǎn)開(kāi)花”,消費(fèi)電子、半導(dǎo)體材料等細(xì)分領(lǐng)域有望迎來(lái)估值修復(fù)。這種調(diào)整能否見(jiàn)效,還需市場(chǎng)驗(yàn)證,但至少體現(xiàn)了其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的積極態(tài)度。

新舊百億對(duì)決

永贏(yíng)科技智選的爆發(fā),不僅捧紅了任桀,更助推永贏(yíng)形成“新百億天團(tuán)”。

任桀的管理規(guī)模從2025年二季度末的101億元,飆升至162億元。永贏(yíng)高端裝備智選基金經(jīng)理張璐,規(guī)模從2024年末的20億元增至303億元,成為年內(nèi)最快晉身“300億俱樂(lè)部”的基金經(jīng)理之一。

這些“新百億”基金經(jīng)理有不少共同特征,從業(yè)年限短,任桀僅1.26年,張璐4.92年,均低于行業(yè)平均水平;聚焦細(xì)分賽道,任桀押算力、張璐攻衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng),均靠單一賽道實(shí)現(xiàn)規(guī)模突破;依賴(lài)行情共振,其規(guī)模增長(zhǎng)與AI、高端制造的行情高度同步,2025年相關(guān)板塊漲幅均超40%,為業(yè)績(jī)提供了天然支撐。

與永贏(yíng)小將形成鮮明對(duì)比的,是傳統(tǒng)“百億頂流”的式微。易方達(dá)張坤管理規(guī)模從2021年巔峰時(shí)的1345億元降至483億元;景順長(zhǎng)城劉彥春規(guī)模從1163億元縮水至314.75億元,旗下6只基金2025年四季度均跑輸滬深300;興證全球謝治宇規(guī)模從960億元降至386.18億元,盡管2025年收益35.72%,但已難復(fù)當(dāng)年之勇。

這種“新舊交替”的核心原因,是市場(chǎng)風(fēng)格的切換。2021年后傳統(tǒng)核心資產(chǎn)估值收縮,科技成長(zhǎng)賽道成為超額收益主陣地。張坤、劉彥春等堅(jiān)守消費(fèi)、白酒,而永贏(yíng)等新勢(shì)力押注科技,渠道與資金自然向后者傾斜。2025年社保、保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金,更傾向配置景氣度+估值匹配的科技基金,而非高估值+低增長(zhǎng)的消費(fèi)基金。

永贏(yíng)“新百億”的批量涌現(xiàn),與其狼性賽馬機(jī)制密不可分。截至2025年末,永贏(yíng)有48位基金經(jīng)理,平均從業(yè)年限3.83年,遠(yuǎn)低于行業(yè)均值;2025年以來(lái)6位基金經(jīng)理離任,7位新聘,離任率與新聘率均遠(yuǎn)超行業(yè)。

這種快進(jìn)快出的模式,雖能快速迭代投研團(tuán)隊(duì),讓任桀、張璐等新人快速上位。但同時(shí)也導(dǎo)致投研體系不穩(wěn)定,2025年離任的權(quán)益基金經(jīng)理中,不乏管理規(guī)模超百億的老將,如曾任永贏(yíng)副總、權(quán)益投資部副總監(jiān)的李永興。

永贏(yíng)基金2025年的爆發(fā)絕非偶然,2026年開(kāi)年的業(yè)績(jī)承壓也符合行業(yè)規(guī)律。短期來(lái)看,任桀的調(diào)倉(cāng)效果將直接決定永贏(yíng)科技智選混合的后續(xù)表現(xiàn),長(zhǎng)期來(lái)看,公司能否突破規(guī)模瓶頸、構(gòu)建可持續(xù)的投研能力,才是其能否從“黑馬”變“白馬”的核心。在公募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下,永贏(yíng)基金的每一步動(dòng)作,都將成為銀行系基金公司突圍的重要樣本。

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