圖片來(lái)源：征探君

1月30日，酒鬼酒2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，其預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損3300萬(wàn)元-4900萬(wàn)元，同比減少364.1%-492.2%；扣非后凈利潤(rùn)為虧損2900萬(wàn)元-4300萬(wàn)元，同比減少860.2%-1227.2%。

酒鬼酒在公告中表示，2025年，白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，存量競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，中小酒企經(jīng)營(yíng)壓力更大，公司受到市場(chǎng)需求減弱帶來(lái)的各方面挑戰(zhàn)，公司高端和次高端價(jià)位段產(chǎn)品承壓較大，公司預(yù)計(jì)報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11億元左右，同比減少22%左右。

這是酒鬼酒十年來(lái)首次出現(xiàn)虧損，酒鬼酒何時(shí)走出業(yè)績(jī)低谷？

01

業(yè)績(jī)持續(xù)承壓

2023年，酒鬼酒首次出現(xiàn)近年來(lái)的業(yè)績(jī)大降。2023年，酒鬼酒收入28.29億元，同比減少30.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.48億元，同比減少47.77%。

面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，2024年，酒鬼酒進(jìn)一步細(xì)化產(chǎn)品策略，圍繞“1+3”的產(chǎn)品策略，形成高中低全價(jià)位段產(chǎn)品體系。在市場(chǎng)方面，全國(guó)建立15個(gè)樣板市場(chǎng)，湖南大本營(yíng)重點(diǎn)聚焦建設(shè)長(zhǎng)沙、湘西、岳陽(yáng)、永州四個(gè)市場(chǎng)，打造以紅壇18+紫壇+黃壇12+內(nèi)品為主的產(chǎn)品組合進(jìn)行市場(chǎng)布局。資料顯示，酒鬼系列包括紅壇、紫壇、黃壇，也就說(shuō)，酒鬼酒將著力打造酒鬼系列。

值得注意的是，這一年酒鬼酒的經(jīng)銷商數(shù)量明顯減少。2024年，酒鬼酒共有1336家經(jīng)銷商，而在上一年，共有1774家經(jīng)銷商，凈減少438家。而在2023年年報(bào)中，酒鬼酒曾表示，擴(kuò)大持續(xù)擴(kuò)大經(jīng)銷商覆蓋面，已實(shí)現(xiàn)全國(guó)省級(jí)市場(chǎng)97%覆蓋，市級(jí)市場(chǎng)覆蓋73%，顯然，在業(yè)績(jī)壓力下，酒鬼酒也開(kāi)始收縮經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。

在2024年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，酒鬼酒表示，2024年公司重點(diǎn)工作之一是提高經(jīng)銷商質(zhì)量，部分低效經(jīng)銷商不再續(xù)簽合同；另外受行業(yè)周期影響，經(jīng)銷商獲利難度增加，部分小型經(jīng)銷商主動(dòng)退出。經(jīng)過(guò)梳理，目前公司整體經(jīng)銷商隊(duì)伍質(zhì)量明顯提升，穩(wěn)定性增強(qiáng)。

然而，2024年，酒鬼酒的業(yè)績(jī)下滑程度進(jìn)一步加大。2024年，酒鬼酒營(yíng)收14.23億元，同比減少49.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1249.33萬(wàn)元，同比減少97.72%。

這背后是其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)面臨著市場(chǎng)挑戰(zhàn)。2024年，酒鬼酒的內(nèi)參系列收入2.35億元，同比減少67.06%；酒鬼系列收入8.35億元，同比減少49.32%；湘泉系列收入7593.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.64%。

在2024年年報(bào)里，酒鬼酒表示2025年將梳理產(chǎn)品價(jià)值鏈，升級(jí)產(chǎn)品矩陣，構(gòu)建“2+2+2”戰(zhàn)略單品體系，即2個(gè)戰(zhàn)略單品（內(nèi)參、紅壇）、2個(gè)重點(diǎn)單品（妙品、透明裝）、2個(gè)馥郁香基礎(chǔ)單品（內(nèi)品、湘泉），實(shí)現(xiàn)價(jià)格分布優(yōu)化。梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，酒鬼酒SKU壓減50%，淘汰銷量占比低且無(wú)增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)品，合理開(kāi)發(fā)新品，避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)與干擾，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)精細(xì)化。

但2025年酒鬼酒業(yè)績(jī)并未好轉(zhuǎn)，更是出現(xiàn)近十年的首次虧損。從各系列收入來(lái)看，2025年上半年，內(nèi)參系列收入1.11億元，同比減少35.81%；酒鬼系列收入2.9億元，同比減少51.01%；湘泉系列收入3150.22萬(wàn)元，同比減少35.87%。毛利率也出現(xiàn)下滑的跡象——內(nèi)參系列毛利率88.9%，同比增長(zhǎng)0.87%；酒鬼系列毛利率73.17%，同比減少2.61%；其他系列毛利率47.57%，同比減少12.91%。同時(shí)，其經(jīng)銷商數(shù)量在2025年上半年進(jìn)一步下滑至805家。

02

仍有新產(chǎn)能在建

在此次業(yè)績(jī)公告中，酒鬼酒還表示，公司全力深化渠道建設(shè)，推進(jìn)“掃雷行動(dòng)”與網(wǎng)格化管理，新增核心終端網(wǎng)點(diǎn)，新零售、企業(yè)團(tuán)購(gòu)、連鎖KA及國(guó)際業(yè)務(wù)等渠道，渠道建設(shè)投入持續(xù)增加；另一方面為紓解渠道庫(kù)存、激活終端需求，公司聚焦C端投放銷售資源，強(qiáng)化消費(fèi)者體驗(yàn)，堅(jiān)持推出掃碼紅包、宴席補(bǔ)貼等動(dòng)銷激勵(lì)政策，開(kāi)展升學(xué)宴、婚宴、體育賽事等主題營(yíng)銷及線下品鑒活動(dòng)，強(qiáng)化消費(fèi)者培育與場(chǎng)景滲透，銷售費(fèi)用率階段性較高。

上述因素影響短期利潤(rùn)表現(xiàn)，但公司的投入已有效推動(dòng)渠道庫(kù)存回歸健康水平，動(dòng)銷效率穩(wěn)步改善。

但值得一提的是，在業(yè)績(jī)下滑下，酒鬼酒還有產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃。

2020年8月，酒鬼酒公告稱，擬啟動(dòng)新建生產(chǎn)三區(qū)一期工程項(xiàng)目，總投資7.79億元。項(xiàng)目實(shí)施后，基酒產(chǎn)能3000噸/年，儲(chǔ)酒規(guī)模1.6萬(wàn)噸。一年后，酒鬼酒再度公告稱，公司擬投資15.11億元新建生產(chǎn)三區(qū)二期工程項(xiàng)目，將新增基酒產(chǎn)能7800噸，新增儲(chǔ)酒規(guī)模4000噸。

在2024年年報(bào)中，酒鬼酒再度提及，目前產(chǎn)能15000噸左右，生產(chǎn)三區(qū)二期工程在建，項(xiàng)目投產(chǎn)后將新增7800噸產(chǎn)能。在2024年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，酒鬼酒表示，公司生產(chǎn)三區(qū)二期工程在建設(shè)過(guò)程中，將會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度。

據(jù)酒鬼酒2025年7月發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，其表示，為應(yīng)對(duì)白酒消費(fèi)形勢(shì)的變化，公司已經(jīng)在分步啟動(dòng)“二低一小”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，即低端酒戰(zhàn)略、低度酒戰(zhàn)略、小酒戰(zhàn)略。低端酒方面，隨著生產(chǎn)三區(qū)產(chǎn)能的釋放，有更多基酒產(chǎn)能來(lái)支撐中低端產(chǎn)品的布局，中低端產(chǎn)品聚焦大眾價(jià)位段，重點(diǎn)凸顯性價(jià)比。

但酒鬼酒的產(chǎn)能利用率已經(jīng)明顯降低。2025年上半年，酒鬼酒的內(nèi)參系列、酒鬼系列、湘泉系列、其他系列銷售量分別為136千升、1113千升、584千升、1072千升。其新建產(chǎn)能空置率也令人擔(dān)憂。

酒鬼酒十年來(lái)的首次虧損，折射出白酒行業(yè)深度調(diào)整期內(nèi)企業(yè)面臨的普遍困境。為了提振業(yè)績(jī)，酒鬼酒重新梳理產(chǎn)品矩陣、重塑渠道網(wǎng)絡(luò)。但市場(chǎng)的持續(xù)疲軟，帶來(lái)產(chǎn)品端收入的全面下滑。酒鬼酒的“二低一小”的產(chǎn)品戰(zhàn)略能否觸及更多消費(fèi)者，帶來(lái)業(yè)績(jī)回暖，也需要時(shí)間給予答案。

作者丨五仁

來(lái)源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)