存儲(chǔ)行業(yè)的“超級(jí)周期”已經(jīng)開(kāi)啟，行業(yè)龍頭成了最大的受益者。

1月29日晚，存儲(chǔ)巨頭江波龍發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225億至230億，上年同期為174.64億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.5億元至15.5億元，同比增長(zhǎng)150.66%至210.82%，上年同期凈利潤(rùn)為4.99億元；扣非凈利潤(rùn)為11.3億元至13.5億元之間，同比增長(zhǎng)578.51%至710.60%，上年同期扣非凈利潤(rùn)為1.67億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)的暴漲，江波龍?jiān)跇I(yè)績(jī)預(yù)告中表示：

第一，存儲(chǔ)價(jià)格在一季度觸底后企穩(wěn)回升，三季度末因AI服務(wù)器需求爆發(fā)及原廠產(chǎn)能向企業(yè)級(jí)產(chǎn)品傾斜，導(dǎo)致供給進(jìn)一步失衡，存儲(chǔ)價(jià)格持續(xù)上漲。公司依托高端產(chǎn)品布局、海外業(yè)務(wù)拓展及自有品牌優(yōu)勢(shì)，上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，下半年盈利水平穩(wěn)步提升，第四季度扣非凈利潤(rùn)約為6.5億元至8.7億元。

第二，公司多款主控芯片已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，并成功完成UFS4.1主控芯片的首次流片，成為全球少數(shù)具備該代際主控芯片自研能力的企業(yè)。公司依托主控芯片、固件算法、封裝測(cè)試的全棧能力，公司已與多家晶圓原廠及頭部智能終端設(shè)備廠商構(gòu)建了深度合作關(guān)系，以UFS 4.1為代表的旗艦存儲(chǔ)產(chǎn)品正在批量出貨前夕。

同時(shí)，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)定制化端側(cè) AI 存儲(chǔ)產(chǎn)品在頭部客戶的批量出貨。報(bào)告期內(nèi)公司還推出了Wafer級(jí)SiP封裝的mSSD產(chǎn)品，正在多家頭部PC廠商加快導(dǎo)入。上述技術(shù)布局與深度協(xié)同機(jī)制，使公司在晶圓供應(yīng)結(jié)構(gòu)性偏緊的環(huán)境下，構(gòu)建起了差異化的供應(yīng)保障能力與成長(zhǎng)潛力。

第三，公司延續(xù)提質(zhì)增效管理方針，整體費(fèi)用率較2024 年有所回落，運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提升，有效支撐高端產(chǎn)品放量與供應(yīng)鏈韌性建設(shè)。

第四，報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額約為1億元至2億元，主要為金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)所致。

受業(yè)績(jī)爆發(fā)的影響，江波龍的市場(chǎng)表現(xiàn)非常亮眼。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年全年，江波龍漲幅高達(dá)184.7%。進(jìn)入2026年后，江波龍股價(jià)繼續(xù)攀升，年內(nèi)漲幅超過(guò)了37%，若從2025年初計(jì)算，一年多以來(lái)，江波龍漲幅超過(guò)了290%，總市值增長(zhǎng)超過(guò)1047億元。

受益于公司股價(jià)的暴漲，江波龍的控股股東、最終實(shí)際控制人蔡華波成了最大的贏家。根據(jù)股權(quán)穿透，蔡華波共持有公司約38.86%的股份，根據(jù)最新收盤價(jià)格，蔡華波持股市值約為547億元。

江波龍“逆襲”

公開(kāi)資料顯示，江波龍成立于1999年，公司的創(chuàng)始人為蔡華波。相比于其他存儲(chǔ)芯片企業(yè)的掌舵人，蔡華波沒(méi)有光鮮的履歷。

1996年，蔡華波從高中畢業(yè)之后，就背著行李從老家江西來(lái)到了深圳華強(qiáng)北。憑借其獨(dú)到的眼光和格局，成立公司、自研、收購(gòu)、出海，最終打造出了這家市值超1400億元的存儲(chǔ)巨頭。

當(dāng)然，這一路走來(lái)，江波龍并非一帆風(fēng)順。

從該公司的成長(zhǎng)路徑來(lái)看，江波龍最早是從銷售存儲(chǔ)產(chǎn)品起步，其后開(kāi)始貼牌代工，到2010年，江波龍的代工業(yè)務(wù)就突破了2億元大關(guān)。當(dāng)時(shí)，蔡華波就已經(jīng)敏銳地嗅到了代工的風(fēng)險(xiǎn)與局限。

他曾感慨，“公司體會(huì)過(guò)做貼牌的無(wú)奈，只能從品牌商賺取微薄、高風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)?！?/p>

在對(duì)行業(yè)深刻認(rèn)知的加持下，蔡華波轉(zhuǎn)型的每一步都比較精準(zhǔn)。2011年，江波龍開(kāi)始涉足嵌入式eMMC產(chǎn)品的研發(fā)，并成立了FORESEE品牌。同年，江波龍發(fā)布eMMC及固態(tài)硬盤存儲(chǔ)產(chǎn)品，標(biāo)志著公司開(kāi)始擺脫貼牌業(yè)務(wù)走向自主創(chuàng)新的征程。而真正使江波龍“逆襲”的，屬2017年對(duì)國(guó)際存儲(chǔ)巨頭美光科技旗下品牌Lexar的收購(gòu)。

這場(chǎng)“蛇吞象”的并購(gòu)，正式確立了江波龍的江湖地位，盡管當(dāng)時(shí)這筆收購(gòu)給江波龍帶來(lái)了短暫的虧損，但這也為該公司后來(lái)的千億市值征程鋪平了道路。

蔡華波曾談到此番收購(gòu)的核心邏輯。“江波龍?jiān)鴩L試與大型代理商合作建立ToC品牌，但發(fā)現(xiàn)即便產(chǎn)品比市場(chǎng)上的領(lǐng)導(dǎo)者好，也很難改變消費(fèi)者心中對(duì)品牌的認(rèn)知，所以我們考慮收購(gòu)Lexar?！?/p>

收購(gòu)后，蔡華波堅(jiān)持Lexar獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，保留其國(guó)際團(tuán)隊(duì)、進(jìn)行組織架構(gòu)優(yōu)化、完善全球多個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)中心。不得不說(shuō)，蔡華波的堅(jiān)持為江波龍的國(guó)際化節(jié)省了很多時(shí)間跟精力，也直接避免了公司在全球化的進(jìn)程中水土不服的問(wèn)題。

2022年，江波龍?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，在資本的加持下，江波龍的研發(fā)開(kāi)始提速，產(chǎn)能的擴(kuò)容也開(kāi)始同步推進(jìn)。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，江波龍上市之后，業(yè)績(jī)并非一直向好，上市的第二年，其業(yè)績(jī)就開(kāi)始“變臉”，2023年公司凈虧8.28億元，引發(fā)了市場(chǎng)無(wú)數(shù)的質(zhì)疑。好在這種虧損并未一直持續(xù)，到2024年，其營(yíng)收就達(dá)到了174.64億元，凈利潤(rùn)也回正至4.99億元。

存儲(chǔ)的“超級(jí)周期”

讓江波龍真正“逆襲”的，還是存儲(chǔ)行業(yè)本輪的“超級(jí)周期”。

隨著AI需求的激增，導(dǎo)致了全球存儲(chǔ)芯片供應(yīng)極度緊張。在這種背景下，2025年儲(chǔ)存芯片行業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)大都實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至1月29日，A股已有52家存儲(chǔ)芯片概念公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，共計(jì)25家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，31家公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。其中，13家公司歸母凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%。

進(jìn)入2026年，存儲(chǔ)行業(yè)的漲價(jià)潮還在蔓延，供需還處于失衡狀態(tài)。

近期，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research發(fā)布研報(bào)稱，存儲(chǔ)市場(chǎng)行情已超越2018年的歷史高點(diǎn)，供應(yīng)商議價(jià)能力已達(dá)到歷史最高水平，預(yù)計(jì)2026年第一季度存儲(chǔ)價(jià)格還將上漲40%至50%，第二季度繼續(xù)上漲約20%。

花旗則警告，2026年全球?qū)⒚媾R存儲(chǔ)芯片的“嚴(yán)重供應(yīng)短缺”。

花旗認(rèn)為，受AI Agent普及和AI CPU內(nèi)存需求激增的驅(qū)動(dòng)，存儲(chǔ)芯片價(jià)格將在2026年出現(xiàn)失控式上漲。

花旗研究團(tuán)隊(duì)明確指出，這種短缺并非暫時(shí)性的供應(yīng)鏈擾動(dòng)，而是由結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的?；ㄆ鞂?026年DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）的平均售價(jià)（ASP）同比增速預(yù)期從之前的+53%大幅上調(diào)至+88%。

花旗預(yù)計(jì)，受AI訓(xùn)練和推理需求的雙重推動(dòng)，2026年服務(wù)器DRAM的ASP將同比暴漲144%。

1月25日，據(jù)韓國(guó)媒體報(bào)道，三星電子在今年第一季度將NAND閃存的供應(yīng)價(jià)格上調(diào)了100%以上，這一漲幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前預(yù)期。該報(bào)道還稱，三星電子目前已著手與客戶就第二季度的NAND價(jià)格進(jìn)行新一輪談判，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)價(jià)格上漲的勢(shì)頭將在第二季度延續(xù)。

SK Hynix則表示，公司2026年全系列DRAM與NAND產(chǎn)品的客戶訂單已全部鎖定，該公司強(qiáng)調(diào)，“將在2026年同比增加資本開(kāi)支，但保持紀(jì)律性投資，聚焦高價(jià)值產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，確保在AI內(nèi)存市場(chǎng)中持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位”。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著AI在各類應(yīng)用場(chǎng)景中的快速普及，對(duì)半導(dǎo)體存儲(chǔ)容量也提出了更高要求。因此，短期來(lái)看，存儲(chǔ)市場(chǎng)的供需還不能實(shí)現(xiàn)平衡。而在這種背景下，存儲(chǔ)行業(yè)的龍頭業(yè)績(jī)將持續(xù)兌現(xiàn)。

當(dāng)下，從江波龍、德明利、佰維存儲(chǔ)的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)給予了龍頭充分的定價(jià)，并且估值也給予了泡沫級(jí)的水平。且從市場(chǎng)對(duì)于AI需求的角度來(lái)看，目前仍未有放緩的信號(hào)。另外，隨著全球科技巨頭資本開(kāi)支的不斷加碼，我們判斷存儲(chǔ)行業(yè)的景氣度周期還將持續(xù)。