上周五貴金屬大跌，盤中黃金跌超10%，白銀跌超35%，收盤分別跌了9%和26%。

這個(gè)跌幅在歷史上也屬于極端值了，特別是白銀應(yīng)該是歷史最大，消息面上主要是特朗普提名了沃什作為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

有希望被特朗普提名的這些候選人，肯定都是支持繼續(xù)降息的，但沃什在其中更偏鷹派，除了降息之外他還支持縮表，在長(zhǎng)期看來(lái)可能會(huì)阻止美元繼續(xù)走弱。美元和貴金屬是反向關(guān)系，美元走強(qiáng)則黃金下跌。

當(dāng)然消息只是一方面，沒有干柴光點(diǎn)火也沒用。沃什的提名是一?；鹦牵F金屬之前積累的大漲、吸引的那么多投機(jī)盤才是干柴，漲得太多、投機(jī)太多，自然就有大幅調(diào)整的可能。

其實(shí)為什么大跌也不太重要，它只是給已經(jīng)發(fā)生的下跌提供了一個(gè)理由。我自己最近都沒有買過(guò)黃金和白銀，完全是觀眾，對(duì)未來(lái)走勢(shì)也沒有什么看法。

我覺得能做的就是多考慮這種極端風(fēng)險(xiǎn)，能總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)是：市場(chǎng)里總會(huì)有意外發(fā)生，要讓自己能在一次次意外中活下去才行。

有很多意外是想不到的，比如遇到這種極端的價(jià)格波動(dòng)，交易所可能還會(huì)提高保證金率，在下跌本身之外還要降杠桿，就可能導(dǎo)致保證金沒那么充足的人被迫斬倉(cāng)。

2015年A股股災(zāi)的時(shí)候，類似的事情就曾經(jīng)發(fā)生過(guò)，當(dāng)時(shí)股指期貨的保證金接連上調(diào)，從最初的8%調(diào)整到最后的40%。

舉個(gè)簡(jiǎn)化的例子給大伙說(shuō)明：最開始最低有8萬(wàn)塊，就能買100萬(wàn)的期指，有人可能準(zhǔn)備了30萬(wàn)，覺得很充足了，結(jié)果股市幾天就跌掉20%，期指從100萬(wàn)虧到80萬(wàn)，保證金剩下10萬(wàn)，按照8%的保證金依然充足，突然這時(shí)候保證金率要求40%了，80萬(wàn)期指要32萬(wàn)保證金才行，沒錢追補(bǔ)就面臨被迫平倉(cāng)。

哪有能一直上漲的資產(chǎn)呢，波動(dòng)從來(lái)都是不缺席的。

其他信息：

1. 上周五沒有觀察到寬基指數(shù)ETF明顯的異常放量，似乎國(guó)家隊(duì)暫停了減持，或者減持量非常小以至于觀察不到。

自1月15日以來(lái)，國(guó)家隊(duì)連續(xù)減持了11個(gè)交易日，這是首度暫停減持，可能和上周五市場(chǎng)下跌、盤面較弱有關(guān)。

按照ETF規(guī)模下降幅度來(lái)估計(jì)，截至目前國(guó)家隊(duì)減持進(jìn)度大約在50%+，即把2024年以來(lái)維穩(wěn)增持所獲得的籌碼賣掉了一半左右。

以上這個(gè)范圍僅僅是匯金行使平準(zhǔn)基金職責(zé)對(duì)ETF進(jìn)行增減持的倉(cāng)位變化，除此之外匯金和其他國(guó)資本身還長(zhǎng)期持有大量的A股權(quán)益，這些不在討論范圍之內(nèi)。

2. 2026年2月1日估值：

股債利差估值分位29.2%；

A股PE分位96.2%，PB分位58.7%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌42.3%，距近15年的中位估值位置，還需跌15.0%。

↓ 久聰基金投顧組合，輕松實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置