周末期間，國(guó)內(nèi)變壓器行業(yè)，再度迎來(lái)了利好消息。據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，由于全球AI算力建設(shè)進(jìn)入爆發(fā)期，對(duì)高功率、高穩(wěn)定性的電網(wǎng)設(shè)備的需求是越來(lái)越高，而變壓器作為電網(wǎng)系統(tǒng)的核心部件，自然是受益其中。此外，更是有記者在廣東、江蘇等地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，大量變壓器工廠已經(jīng)處于滿(mǎn)產(chǎn)的狀態(tài)，甚至有部分面向數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)訂單，已經(jīng)都排到了2027年！

而根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2025年，我國(guó)變壓器出口總值達(dá)646億元，同比2024年增長(zhǎng)近36%。種種跡象表明，變壓器行業(yè)，或許已經(jīng)迎來(lái)了屬于它的春天。

那么，我們就來(lái)看一下，在變壓器領(lǐng)域里的四家優(yōu)秀公司，它們的優(yōu)勢(shì)、亮點(diǎn)各是什么，以及誰(shuí)的發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

特變電工

優(yōu)勢(shì)：特變電工是全球變壓器行業(yè)絕對(duì)龍頭，年產(chǎn)量連續(xù)多年世界第一，市占率23.8%。公司主營(yíng)特高壓變壓器、電抗器等，產(chǎn)品出口90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，核心客戶(hù)含國(guó)家電網(wǎng)、沙特電力等。

亮點(diǎn)：公司是我國(guó)輸變電行業(yè)的知名企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋變壓器、電線(xiàn)電纜及其他輸變電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，具備生產(chǎn)超、特高壓交直流輸變電設(shè)備的能力。

保變電氣

優(yōu)勢(shì)：保變電氣是高端變壓器領(lǐng)軍企業(yè)，特高壓變壓器市占率約30%，核電變壓器市占率50%-60%。公司主營(yíng)全電壓等級(jí)變壓器，核心客戶(hù)為國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)核電等。

亮點(diǎn)：公司在變壓器制造領(lǐng)域具備顯著優(yōu)勢(shì)，主要產(chǎn)品包括110kV-1000kV超高壓、大容量變壓器，特別是在高電壓、大容量和特高壓交、直流變壓器制造方面具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

三變科技

優(yōu)勢(shì)：三變科技是國(guó)內(nèi)變壓器老牌骨干企業(yè)，區(qū)域龍頭地位穩(wěn)固。公司主營(yíng)220kV及以下變壓器、儲(chǔ)能專(zhuān)用變壓器等，客戶(hù)含國(guó)家電網(wǎng)、陽(yáng)光電源等，海外覆蓋東南亞、中東等地區(qū)。

亮點(diǎn)：公司已經(jīng)突破500kV超高壓技術(shù)，并成功切入AI算力中心配套市場(chǎng)，目前已獲得北美市場(chǎng)認(rèn)證與建廠，正在拓展新能源適配變壓器品類(lèi)。

金盤(pán)科技

優(yōu)勢(shì)：金盤(pán)科技是全球電力設(shè)備優(yōu)勢(shì)企業(yè)，北美數(shù)據(jù)中心干式變壓器領(lǐng)先。公司主營(yíng)中高低壓變壓器，適配風(fēng)電、光伏等多場(chǎng)景，核心客戶(hù)含維斯塔斯、金風(fēng)科技等，產(chǎn)品覆蓋87個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

亮點(diǎn)：公司是全球電力設(shè)備供應(yīng)商及數(shù)字化智能制造標(biāo)桿企業(yè)，可為客戶(hù)提供低壓、中壓、高壓、大容量干式變壓器及液浸式變壓器，廣泛應(yīng)用于風(fēng)能、光伏、儲(chǔ)能等新能源、數(shù)據(jù)中心、充電樁等領(lǐng)域。

了解了四家公司的優(yōu)勢(shì)和亮點(diǎn)之后，我們?cè)賮?lái)看看它們最新的財(cái)務(wù)表現(xiàn)如何，看看誰(shuí)的發(fā)展?jié)摿Ω?。這里我將采用經(jīng)典的杜邦分析法，通過(guò)拆解roe三大指標(biāo)，看看誰(shuí)的發(fā)展?jié)摿Ω蟆?/p>

roe=銷(xiāo)售凈利率*權(quán)益乘數(shù)*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

先拆解盈利能力指標(biāo)——銷(xiāo)售凈利率

銷(xiāo)售凈利率，指的是企業(yè)每賣(mài)出100元商品，能凈賺多少錢(qián)。

近幾年，四家金盤(pán)科技的凈利率，提升比較明顯，而特別電工的凈利率，受光伏和煤炭?jī)r(jià)格下行的拖累，下降則比較明顯。

前三季度，盈利能力最強(qiáng)的是金盤(pán)科技的9.29%，意味著公司每獲得100元收入，就能凈賺9塊多；其次是特變電工，保變電氣，三變科技。

盈利能力排名為：金盤(pán)科技>特變電工>保變電氣>三變科技。

再拆解財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)——權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)，指的是企業(yè)使用的財(cái)務(wù)杠桿高低情況。

近幾年，保變電氣的財(cái)務(wù)杠桿，增加比較明顯。

前三季度，財(cái)務(wù)杠桿最高的也是保變電氣的8.22倍，其次是三變科技，特變電工，金盤(pán)科技。

財(cái)務(wù)杠桿排名為：保變電氣>三變科技>特變電工>金盤(pán)科技。

最后拆解營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)——總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，指的是企業(yè)總資產(chǎn)在一年內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，考察的是企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

近幾年，除了特變電工的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下滑外，其余三家則是整體在上升的。

前三季度，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最快的是保變電氣的0.605次，其次是三變科技，金盤(pán)科技，特變電工。

營(yíng)運(yùn)能力排名為：保變電氣>三變科技>金盤(pán)科技>特變電工。

綜合三大指標(biāo)，對(duì)四家公司的roe進(jìn)行排名和結(jié)構(gòu)分析

第一名，保變電氣roe=3.66%×0.605×8.22≈18.20%，公司的銷(xiāo)售凈利率第3，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第1，權(quán)益乘數(shù)第1。公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)均排名最高，主導(dǎo)推動(dòng)roe排名第一；

第二名，金盤(pán)科技roe=9.29%×0.523×2.173≈10.56%，公司的銷(xiāo)售凈利率第1，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第3，權(quán)益乘數(shù)第4。公司雖銷(xiāo)售凈利率最高，但受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)偏低的拖累，roe最終位列第二；

第三名，特變電工roe=7.86%×0.338×2.28≈6.06%，公司的銷(xiāo)售凈利率第2，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第4，權(quán)益乘數(shù)第3。公司的雖銷(xiāo)售凈利率排名第二，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)均偏低，三者協(xié)同使得roe位列第三；

第四名，三變科技roe=3.24%×0.557×2.637≈4.76%，公司的銷(xiāo)售凈利率第4，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第2，權(quán)益乘數(shù)第2。公司雖總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)排名靠前，但凈利率相比于特變電工，差距還是非常明顯的，最終roe排名墊底。

大家更看好變壓器行業(yè)中的哪家公司呢，歡迎在下方留言討論！