根據(jù)紫金礦業(yè)2024年調(diào)整后的五年規(guī)劃，公司計(jì)劃到2028年實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金年產(chǎn)量100-110噸。而2025年，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到90噸。收購(gòu)聯(lián)合黃金后，新增的產(chǎn)金能力將使紫金礦業(yè)在2026年就可能突破年產(chǎn)金100噸大關(guān)，比原計(jì)劃提前整整兩年。

財(cái)報(bào)里的底氣，現(xiàn)金流比利潤(rùn)更“硬核”。

敢在行業(yè)高點(diǎn)砸下280億元進(jìn)行海外收購(gòu)，紫金礦業(yè)的底氣首先來自其強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

2025年的紫金礦業(yè)，迎來了業(yè)績(jī)的全面爆發(fā)。黃金和銅這兩大核心產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，推動(dòng)公司盈利創(chuàng)下歷史新高。

2025年前三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2542億元，同比增長(zhǎng)10.33%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá)521億元，同比增長(zhǎng)44%，這個(gè)數(shù)字甚至超過了同期的歸母凈利潤(rùn)（379億元）。

現(xiàn)金流大于利潤(rùn)，這在財(cái)務(wù)分析中是一個(gè)積極信號(hào)。這意味著公司的利潤(rùn)是有“真金白銀”支撐的，而不是紙面上的會(huì)計(jì)數(shù)字。

截至2025年三季度末，紫金礦業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到4830.08億元，資產(chǎn)負(fù)債率控制在53.01%的健康水平。這一負(fù)債率在重資產(chǎn)的礦業(yè)行業(yè)中屬于較為保守的水平，為公司提供了充足的財(cái)務(wù)緩沖空間。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，紫金礦業(yè)2025年全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到510-520億元，同比增長(zhǎng)59%-62%。這一盈利規(guī)模在中國(guó)礦業(yè)企業(yè)中位居前列，甚至超過了許多傳統(tǒng)能源和資源巨頭。

“強(qiáng)勁的現(xiàn)金流是我們敢于進(jìn)行大規(guī)模并購(gòu)的基石?！弊辖鸬V業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，“我們始終堅(jiān)持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，確保在任何市場(chǎng)環(huán)境下都有足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

巧妙的資本運(yùn)作，港股平臺(tái)的獨(dú)立收購(gòu)。

這次收購(gòu)的資金安排也體現(xiàn)了紫金礦業(yè)高超的資本運(yùn)作能力。

值得注意的是，這次280億元的收購(gòu)并非由紫金礦業(yè)母公司直接出資，而是由其控股的港股上市公司紫金黃金國(guó)際主導(dǎo)完成。這一安排巧妙地規(guī)避了母公司現(xiàn)金流壓力，也展現(xiàn)了紫金礦業(yè)“資產(chǎn)證券化”戰(zhàn)略的成功。

紫金黃金國(guó)際于2025年9月完成分拆上市，募集資金高達(dá)287億港元。截至收購(gòu)前，該公司賬面貨幣資金超過300億元，2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額45億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為42%，且其中有息負(fù)債占比低至15%。

這些財(cái)務(wù)指標(biāo)意味著，紫金黃金國(guó)際完全有能力獨(dú)立完成這次收購(gòu)，無需母公司提供資金支持。

“通過分拆黃金業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，我們不僅獲得了發(fā)展資金，還建立了一個(gè)專業(yè)的國(guó)際黃金平臺(tái)?！?/strong>

紫金礦業(yè)創(chuàng)始人、前任董事長(zhǎng)陳景河曾在多個(gè)場(chǎng)合表達(dá)對(duì)這一戰(zhàn)略的信心，“未來紫金礦業(yè)將形成‘A+H’雙平臺(tái)運(yùn)作格局，母公司聚焦銅等基本金屬，黃金國(guó)際專注黃金業(yè)務(wù)，各自在專業(yè)領(lǐng)域深耕。”

如今，紫金黃金國(guó)際已經(jīng)躋身全球前五大黃金上市企業(yè)。通過此次優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，其市值和資本運(yùn)作空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大，形成良性循環(huán)。

雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，黃金與銅的平衡術(shù)。

紫金礦業(yè)最值得稱道的戰(zhàn)略智慧，在于它始終堅(jiān)持黃金與銅的雙輪驅(qū)動(dòng)。

與許多專注于單一品種的礦業(yè)公司不同，紫金礦業(yè)很早就確立了“黃金+銅”的核心戰(zhàn)略。這種雙主業(yè)結(jié)構(gòu)，讓公司在不同金屬價(jià)格周期中都能保持相對(duì)穩(wěn)定的盈利能力。

2025年，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量達(dá)到109萬噸，穩(wěn)居中國(guó)第一、全球前列。而根據(jù)多家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2025-2028年期間，全球銅價(jià)有望沖擊每噸15000美元的高位。這意味著，即使黃金價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，銅業(yè)務(wù)也能為公司提供穩(wěn)定的利潤(rùn)支撐。

“黃金和銅都是紫金的核心，但我們更看重它們之間的平衡?！?/strong>

陳景河曾這樣解釋公司的戰(zhàn)略思路，“黃金有很好的避險(xiǎn)和金融屬性，銅則是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本金屬。兩者結(jié)合，讓公司能夠更好地穿越周期?！?/strong>

這種雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略在本次收購(gòu)中也得到了體現(xiàn)。雖然交易標(biāo)的全部是金礦資產(chǎn)，但紫金礦業(yè)并沒有放松對(duì)銅業(yè)務(wù)的投入。公司已明確2026年度產(chǎn)量計(jì)劃，其中礦產(chǎn)金目標(biāo)105噸、礦產(chǎn)銅120萬噸、當(dāng)量碳酸鋰12萬噸、礦產(chǎn)銀520噸。多元化產(chǎn)品組合，構(gòu)成了公司抵御行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的多重保障。

行業(yè)周期與戰(zhàn)略眼光。

任何大規(guī)模并購(gòu)都要放在行業(yè)周期的大背景下來看。紫金礦業(yè)此次出手，恰好踩準(zhǔn)了黃金行業(yè)的上行周期。

2025年第四季度，倫敦現(xiàn)貨黃金均價(jià)較2024年同期上漲56%，2026年1月更是一舉突破5500美元/盎司。這一輪黃金牛市背后，是多重因素的共同推動(dòng)，全球地緣政治緊張局勢(shì)加劇、多國(guó)央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備、對(duì)傳統(tǒng)貨幣體系的擔(dān)憂加劇......

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下收購(gòu)金礦，看似支付了更高的價(jià)格，實(shí)則鎖定了未來數(shù)年的產(chǎn)能。一旦金價(jià)繼續(xù)上漲或維持高位，這些資產(chǎn)的回報(bào)將遠(yuǎn)超收購(gòu)成本。

紫金礦業(yè)對(duì)黃金的重視并非始于今日。早在幾年前，公司就已明確將黃金作為未來投資并購(gòu)的核心方向。在此次收購(gòu)前，公司已先后將秘魯La Arena金礦、加納Akyem金礦、哈薩克斯坦RG金礦等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入麾下。

從并購(gòu)規(guī)模來看，這筆280億元的交易堪稱中資礦企海外并購(gòu)的標(biāo)桿。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年包括紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等在內(nèi)的中資礦企海外金礦資產(chǎn)收購(gòu)總額僅297億元，紫金這一單筆收購(gòu)就幾乎持平全年行業(yè)總額。

即便放在更長(zhǎng)的時(shí)間維度里，這次收購(gòu)的規(guī)模也僅次于2014年五礦資源牽頭收購(gòu)秘魯邦巴斯銅礦的443.8億元，超過天齊鋰業(yè)2018年收購(gòu)SQM公司股權(quán)的258.9億元。與紫金礦業(yè)自身近年來的并購(gòu)項(xiàng)目相比，也遠(yuǎn)超過2025年收購(gòu)哈薩克斯坦RG金礦的86億元。

言西認(rèn)為收購(gòu)只是第一步，如何將聯(lián)合黃金的資產(chǎn)有效整合進(jìn)紫金礦業(yè)的全球體系，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，將是更大的挑戰(zhàn)。特別是聯(lián)合黃金連續(xù)兩年虧損，說明其運(yùn)營(yíng)管理存在提升空間。

馬里、科特迪瓦和埃塞俄比亞都屬于政治環(huán)境相對(duì)復(fù)雜的地區(qū)，礦業(yè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)往往受到當(dāng)?shù)卣摺⑸鐓^(qū)關(guān)系等多重因素影響。紫金礦業(yè)需要運(yùn)用其在非洲多年的經(jīng)驗(yàn)，妥善處理這些挑戰(zhàn)。

雖然紫金黃金國(guó)際資金充足，但280億元的收購(gòu)畢竟是一筆巨款。如果未來金價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)，或者礦山開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，都可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成壓力。

不過，從紫金礦業(yè)過往的并購(gòu)記錄來看，公司在整合和管理海外資產(chǎn)方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。從剛果（金）的銅鈷礦到塞爾維亞的銅礦，從哥倫比亞的金礦到西藏的鋰礦，紫金礦業(yè)已經(jīng)證明了自己具備跨國(guó)運(yùn)營(yíng)的能力。

我們每進(jìn)行一次并購(gòu)，都會(huì)進(jìn)行全面的盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。紫金礦業(yè)一位負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù)的高管表示，“對(duì)于非洲項(xiàng)目，我們已經(jīng)有成熟的團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)，知道如何與當(dāng)?shù)卣蜕鐓^(qū)合作，實(shí)現(xiàn)共贏?！?/strong>

全球化礦企的中國(guó)樣本。

從最初偏居福建一隅的地方企業(yè)，到如今業(yè)務(wù)遍及全球的礦業(yè)巨頭，紫金礦業(yè)走出了一條獨(dú)特的國(guó)際化之路。

與許多中國(guó)企業(yè)“走出去”時(shí)遭遇水土不服不同，紫金礦業(yè)的海外拓展相對(duì)順利，這背后有其獨(dú)特的戰(zhàn)略智慧。

我們始終堅(jiān)持‘全球化、項(xiàng)目大型化、資產(chǎn)證券化’的戰(zhàn)略方向。陳景河曾這樣總結(jié)公司的成功經(jīng)驗(yàn)，“在項(xiàng)目選擇上，我們只關(guān)注那些能夠?qū)疚磥懋a(chǎn)生重大影響的大型優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”

這一戰(zhàn)略在近兩年的并購(gòu)中體現(xiàn)得淋漓盡致。紫金礦業(yè)明顯加大了大型項(xiàng)目的收購(gòu)力度，新購(gòu)金礦項(xiàng)目預(yù)期產(chǎn)量普遍在5噸/年以上，百億級(jí)收購(gòu)案明顯增加。

交易完成后，紫金礦業(yè)將在全球12個(gè)國(guó)家擁有12座大型金礦，形成真正的全球化布局。這種地理多元化不僅分散了政治風(fēng)險(xiǎn)，也提供了在不同市場(chǎng)環(huán)境中靈活調(diào)整運(yùn)營(yíng)策略的可能性。

對(duì)于整個(gè)中國(guó)礦業(yè)行業(yè)而言，紫金礦業(yè)的成功探索也提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。如何在尊重當(dāng)?shù)匚幕?、遵守?guó)際規(guī)則的前提下，實(shí)現(xiàn)資源的高效開發(fā)和利用；如何平衡短期利益與長(zhǎng)期發(fā)展，建立可持續(xù)的礦業(yè)開發(fā)模式——這些問題的答案，或許都能從紫金礦業(yè)的實(shí)踐中找到線索。

280億元落子非洲三座金礦，這不僅是紫金礦業(yè)在金價(jià)高位時(shí)期的精準(zhǔn)布局，更是其從“中國(guó)礦王”向“全球礦業(yè)巨頭”蛻變的關(guān)鍵一躍。

隨著這次收購(gòu)的完成，紫金礦業(yè)在全球黃金行業(yè)的地位將進(jìn)一步鞏固。12個(gè)國(guó)家、12座大型金礦的全球矩陣，不僅帶來了資源量和產(chǎn)量的提升，更構(gòu)建了抵御單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的多元化屏障。在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、傳統(tǒng)資產(chǎn)波動(dòng)加大的背景下，黃金的避險(xiǎn)屬性日益凸顯。紫金礦業(yè)這次重金押注黃金，既是基于對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷，也是對(duì)公司核心戰(zhàn)略的堅(jiān)持。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看，這次收購(gòu)可能只是一個(gè)開始。隨著紫金礦業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力的增強(qiáng)和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的積累，未來可能會(huì)有更多的大型并購(gòu)。在全球礦業(yè)格局重塑的過程中，來自中國(guó)的礦業(yè)巨頭正扮演著越來越重要的角色。

“礦業(yè)是長(zhǎng)周期行業(yè)，需要有足夠的耐心和定力。”這是陳景河常說的話，也是紫金礦業(yè)能夠穿越多個(gè)周期、持續(xù)成長(zhǎng)的根本原因。

在黃金的耀眼光芒中，紫金礦業(yè)的全球化故事還在繼續(xù)。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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