數(shù)據(jù)是個(gè)寶

投資少煩惱

“限購”成為跨境型LOF基金關(guān)鍵詞。

1月30日晚間，包括黃金、原油等多只大宗商品類LOF公告大額限購，個(gè)別產(chǎn)品申購上限甚至低至單日2元。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，市場(chǎng)大跌時(shí)，相關(guān)基金可能因其主題或策略成為焦點(diǎn)，涌入大量短期抄底或投機(jī)資金，而相關(guān)基金底層資產(chǎn)投入的是額度有限的QDII產(chǎn)品，難以新增投資。若資金持續(xù)涌入，超出額度的資金只能閑置為現(xiàn)金，導(dǎo)致基金凈值偏離指數(shù)，損害投資者利益。

對(duì)于1月30日的黃金白銀股高位重挫，有公募基金分析稱，考慮到目前市場(chǎng)已明顯過熱的情況下，短期市場(chǎng)博弈將比較激烈，波動(dòng)率將邊際放大，需要警惕短期價(jià)格大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但隨著避險(xiǎn)需求抬升，在全球戰(zhàn)略資產(chǎn)儲(chǔ)備需求升溫及結(jié)構(gòu)性供需缺口長期存在的背景下，相關(guān)有色金屬中長期上漲潛力依舊。

多只基金嚴(yán)格限購

1月30日晚間，嘉實(shí)黃金LOF公告，2026年2月2日起對(duì)本基金的申購（含定期定額投資）業(yè)務(wù)限額調(diào)整為：本基金單個(gè)開放日每個(gè)基金賬戶的累計(jì)申購（含定期定額投資）金額不得超過5元，如超過5元，本基金管理人將有權(quán)拒絕。

同日，嘉實(shí)原油LOF亦公告：自2026年2月2日起暫停大額申購、大額定期定額投資業(yè)務(wù)，每日累計(jì)投資限額不超過5元。

華安標(biāo)普全球石油指數(shù)更是披露上限為2元的公告：在暫停大額申購及大額定期定額賬戶的累計(jì)申購及定期定額投資的金額應(yīng)不超過2元，如本基金某一類基金份額單日每個(gè)基金賬戶的累計(jì)申購及定期定額投資的金額超過2元，本基金將有權(quán)拒絕。

華北某公募人士分析，市場(chǎng)大跌時(shí)，相關(guān)基金可能因其主題或策略成為焦點(diǎn)，涌入大量短期“抄底”或投機(jī)資金，而相關(guān)基金底層資產(chǎn)投入的是額度有限的QDII產(chǎn)品，難以新增投資。若資金持續(xù)涌入，超出額度的資金只能閑置為現(xiàn)金，導(dǎo)致基金凈值偏離指數(shù)，損害投資者利益。

黃金高位重挫

1月份最后一個(gè)交易日，受大宗商品高位回撤影響，前期漲勢(shì)最為亮眼的有色金屬概念股領(lǐng)跌市場(chǎng)，還連帶商品主題ETF大幅下挫，多家公募旗下黃金主題的ETF繼昨天沖高回落后，1月30日封住跌停，工業(yè)金屬、有色、稀土等前期熱門主題ETF也大幅走低，跌幅集中在8%—9%之間。

當(dāng)日，嘉實(shí)黃金LOF在二級(jí)市場(chǎng)跌幅7.5%，年初至今漲幅依舊高達(dá)15.75%。

對(duì)于30日黃金、白銀板塊的重挫，華夏基金分析稱，在缺乏歷史價(jià)格錨定的背景下，黃金白銀價(jià)格上行速率越快，對(duì)應(yīng)的技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也隨之攀升。隨著美聯(lián)儲(chǔ)1月維持利率不變以及下周即將宣布新任美聯(lián)儲(chǔ)主席，黃金價(jià)格在當(dāng)前歷史高位區(qū)間大概率將迎來休整，甚至可能出現(xiàn)日線級(jí)別及以上的回調(diào)。

廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次調(diào)整主要受三方面因素影響：

一是美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)引起市場(chǎng)預(yù)期變化。根據(jù)市場(chǎng)公開信息，特朗普將在北京時(shí)間1月30日晚間提名新一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席，目前勝率較高的候選人凱文·沃什偏向鷹派，市場(chǎng)擔(dān)憂可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延后。

二是高杠桿資金平倉。芝商所、上期所于1月27日—30日上調(diào)黃金、白銀等有色金屬期貨的保證金比率，部分高杠桿資金近期被迫減倉，這種集中平倉行為在一定程度上引發(fā)了市場(chǎng)情緒的連鎖反應(yīng)，成為推動(dòng)1月30日有色板塊整體下跌的重要催化劑。

三是技術(shù)面擁擠度較高。金銀比指標(biāo)近期一度跌至46，為2011年以來的最低水平（2025年最高為104），表明銀相對(duì)于金的性價(jià)比已經(jīng)相對(duì)較低；白銀租賃利率雖較極端水平發(fā)生回落，但目前仍維持在較高位置，反映出白銀現(xiàn)貨偏緊張且做空成本較高，引起市場(chǎng)的不平衡；白銀ETF成交量刷新歷史新高，表明市場(chǎng)情緒處于高位。

后續(xù)或仍有支撐

雖然短期面臨回調(diào)，但仍有機(jī)構(gòu)對(duì)黃金板塊后市較為樂觀。

華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)了2000年以來，黃金短期（5個(gè)交易日）急跌超過8%的情況共計(jì)有26次，從后續(xù)走勢(shì)看，后5個(gè)交易日的平均漲跌幅為1.86%，后續(xù)10個(gè)交易日為2.46%，表明市場(chǎng)在短期急跌后，均有一定幅度反彈。

歷史數(shù)據(jù)顯示，在白銀快速上漲、隱含波動(dòng)率突破60之后的年份里，銀價(jià)大概率會(huì)進(jìn)入高波動(dòng)區(qū)間。例如，2010年銀價(jià)創(chuàng)新高后，在近一年和近三年的時(shí)間里，白銀分別回撤了33%和59.6%；2020年出現(xiàn)類似情形的后續(xù)5年震蕩行情里，最大回撤為43.94%。

華夏基金指出，盡管短期出現(xiàn)回調(diào)，黃金后期邏輯仍然具備一定支撐。地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)長期化，關(guān)注政治風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵的持續(xù)性及其對(duì)通脹、利率和美元等其他關(guān)鍵宏觀變量的連鎖效應(yīng)；日債危機(jī)引發(fā)全球?qū)ω?cái)政可持續(xù)性的普遍擔(dān)憂，近期海外長債利率將明顯攀升，相應(yīng)資金逃離，并涌入核心股權(quán)資產(chǎn)或供給受限的核心資產(chǎn)；全球機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置調(diào)整，如減配美債、增配黃金、對(duì)沖主權(quán)貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)及其他資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

截至2025年12月末，中國黃金儲(chǔ)備余額占同期外匯儲(chǔ)備余額的比重環(huán)比上升0.23個(gè)百分點(diǎn)至9.51%，刷新歷史新高，而全球平均水平約20%。隨著未來地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，新興市場(chǎng)購金步伐有望加速，從而進(jìn)一步強(qiáng)化黃金的結(jié)構(gòu)性支撐邏輯。

除了黃金外，如銀、銅等有色金屬在宏觀避險(xiǎn)需求抬升、全球戰(zhàn)略資產(chǎn)儲(chǔ)備需求升溫及結(jié)構(gòu)性供需缺口長期存在的背景下，中長期上漲潛力依舊。

但考慮到目前市場(chǎng)已明顯過熱的情況下，短期市場(chǎng)博弈將比較激烈，波動(dòng)率將邊際放大，需要警惕短期價(jià)格大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)基金也指出，短期波動(dòng)難免，但長期邏輯清晰：全球能源與產(chǎn)業(yè)鏈重塑將持續(xù)推高金屬需求，而供給端的約束與地緣風(fēng)險(xiǎn)將強(qiáng)化價(jià)格中樞。強(qiáng)勢(shì)板塊的階段性調(diào)整可能反而有助于行情延續(xù)。當(dāng)前或是重新審視有色金屬配置價(jià)值的窗口期，可考慮關(guān)注黃金、白銀及銅、稀土等核心品種的中長期機(jī)會(huì)。

來源：券商中國

周三｜二月策略展望

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責(zé)編：謝伊嵐

校對(duì)：祝甜婷