1月30日晚間，“山東市值一哥”中際旭創(chuàng)（SZ300308，股價(jià)649.00元，市值7211億元）發(fā)布了一份令市場(chǎng)沸騰的2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)98億元至118億元，同比增長(zhǎng)89.50%至128.17%。

圖片來(lái)源：中際旭創(chuàng)公告

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，這一驚人的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，不僅印證了全球算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的強(qiáng)勁需求，也再次鞏固了中際旭創(chuàng)在全球光模塊市場(chǎng)的霸主地位。

不過(guò)，業(yè)績(jī)預(yù)告也揭示了中際旭創(chuàng)面臨的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)：美元匯率持續(xù)下跌帶來(lái)的2.7億元匯兌損失、過(guò)億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，正成為吞噬利潤(rùn)的“隱形黑洞”。

值得關(guān)注的是，在中際旭創(chuàng)沖刺“A+H”上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這份成績(jī)單既是資本狂歡的助推劑，或許也是審視高科技制造業(yè)財(cái)務(wù)韌性的試金石。

AI算力需求強(qiáng)勁，高速光模塊成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎

在人工智能（AI）與大模型技術(shù)飛速迭代的2025年，作為算力傳輸“血管”的光模塊行業(yè)，成為這場(chǎng)大潮中最大的受益者之一。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年中際旭創(chuàng)的光模塊業(yè)務(wù)扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用前，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)合并凈利潤(rùn)約108億元至131億元，這一數(shù)字較2024年度大幅增長(zhǎng)了90.81%至131.44%。

需求的井噴是業(yè)績(jī)爆發(fā)的核心驅(qū)動(dòng)力。中際旭創(chuàng)公告明確指出，報(bào)告期內(nèi)受益于終端客戶對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁投入，公司產(chǎn)品出貨實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。

每經(jīng)記者注意到，這一趨勢(shì)在中際旭創(chuàng)2025年三季報(bào)中就已體現(xiàn)，2025年前三季度公司營(yíng)收突破250億元，同比增幅超44%。從行業(yè)視角來(lái)看，海外大客戶持續(xù)上調(diào)資本開(kāi)支指引，不僅增加了AI數(shù)據(jù)中心的建設(shè)規(guī)劃，更提出了對(duì)2025年至2026年光模塊的明確需求。

中際旭創(chuàng)在2025年10月底的投資者關(guān)系活動(dòng)中透露，從產(chǎn)品角度來(lái)看，2025年一季度起800G訂單需求持續(xù)釋放，出貨量保持季度環(huán)比增長(zhǎng)，硅光比例和良率也都在不斷提升。因此，過(guò)去幾個(gè)季度公司營(yíng)收和毛利都保持了不錯(cuò)的環(huán)比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)800G出貨量仍將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。2025年三季度，重點(diǎn)客戶開(kāi)始部署1.6T并持續(xù)增加訂單，未來(lái)幾個(gè)季度1.6T出貨量有望持續(xù)增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)2026年至2027年其他重點(diǎn)客戶也將大規(guī)模部署1.6T。

“量?jī)r(jià)齊升”與“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”是盈利質(zhì)量提升的關(guān)鍵。中際旭創(chuàng)在業(yè)績(jī)預(yù)告中提到，報(bào)告期內(nèi)，受益于終端客戶對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁投入，公司產(chǎn)品出貨較快增長(zhǎng)，其中高速光模塊占比持續(xù)提高，且隨著產(chǎn)品方案不斷優(yōu)化、運(yùn)營(yíng)效率繼續(xù)提升，公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均較去年同期實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

匯兌損失、資產(chǎn)減值與激勵(lì)費(fèi)用合計(jì)侵蝕利潤(rùn)超6億元

盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展如日中天，但作為一家高度國(guó)際化且處于快速擴(kuò)張期的科技制造企業(yè)，中際旭創(chuàng)在2025年也遭遇了復(fù)雜的財(cái)務(wù)逆風(fēng)。

業(yè)績(jī)預(yù)告詳細(xì)披露了三項(xiàng)主要因素，合計(jì)對(duì)公司歸母凈利潤(rùn)造成超過(guò)6億元的負(fù)面影響。

由于中際旭創(chuàng)擁有大量海外業(yè)務(wù)，主要以美元結(jié)算，報(bào)告期內(nèi)因美元匯率持續(xù)下跌產(chǎn)生的匯兌損失，直接導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)減少了約2.7億元。這與2025年三季報(bào)中提到的財(cái)務(wù)費(fèi)用激增情況相呼應(yīng)，2025年前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比激增496.06%，主要原因正是匯兌損失增加。

此外，在業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的背后，中際旭創(chuàng)出于謹(jǐn)慎原則，對(duì)子公司賬面可能形成呆滯的庫(kù)存計(jì)提了存貨減值準(zhǔn)備，并對(duì)預(yù)計(jì)存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)收賬款計(jì)提了信用減值損失。這兩項(xiàng)合計(jì)導(dǎo)致公司歸母凈利潤(rùn)減少約1.13億元。

結(jié)合2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)，截至2025年9月底，中際旭創(chuàng)存貨規(guī)模已攀升至112.16億元，較年初增長(zhǎng)52.64%，主要系為滿足高端光模塊訂單交付而進(jìn)行的備產(chǎn)備料。龐大的存貨規(guī)模雖然保障了交付能力，但也增加了存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

與此同時(shí)，為了留住核心技術(shù)人才，中際旭創(chuàng)實(shí)施了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃。報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)的股份支付費(fèi)用，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)減少約2.23億元。

然而，投資端的亮眼表現(xiàn)為中際旭創(chuàng)挽回了部分損失。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益，為歸母凈利潤(rùn)帶來(lái)了約2.96億元的正向貢獻(xiàn)。這些收益主要來(lái)源于聯(lián)營(yíng)企業(yè)按權(quán)益法確認(rèn)的投資收益，以及其他股權(quán)投資的公允價(jià)值變動(dòng)。例如在2025年三季報(bào)中，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資較年初增長(zhǎng)了50.09%，主要原因便是對(duì)外股權(quán)投資及確認(rèn)的投資收益增加。

每經(jīng)記者留意到，目前中際旭創(chuàng)正處于“A+H”上市籌備的關(guān)鍵期，公司擬在香港聯(lián)交所發(fā)行股份，以增強(qiáng)境外融資能力并推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。在2025年大幅預(yù)盈的背景下，如何利用資本市場(chǎng)力量化解匯率與產(chǎn)能擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，將是這家七千億市值巨頭下一階段的看點(diǎn)。

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